散戶也能做基本面分析

個(gè)人交易者和機(jī)構(gòu)交易者相比在數(shù)據(jù)和信息上有天然的劣勢(shì)，所以很多人認(rèn)為個(gè)人交易者不適合做基本面分析，單純從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，似乎有一定的道理。但是并不一定是信息和數(shù)據(jù)越多，基本面分析就能夠做得越好。機(jī)構(gòu)的信息和數(shù)據(jù)很多，做得研究報(bào)告也非常高大上，但是在很多交易者來(lái)看，實(shí)際意義并不大；產(chǎn)業(yè)客戶對(duì)現(xiàn)貨的了解自然是比機(jī)構(gòu)以及個(gè)人交易者更深入，但你會(huì)發(fā)現(xiàn)歷史性的大行情下，現(xiàn)貨商往往都是輸家，當(dāng)然這也有可能是我個(gè)人的認(rèn)識(shí)偏見(jiàn)。所以，正規(guī)軍有正規(guī)軍的玩法，雜牌軍有雜牌軍的玩法，其結(jié)果無(wú)外乎都是得出一個(gè)概率性的結(jié)論，根據(jù)結(jié)論來(lái)配置自己的交易策略。

我個(gè)人認(rèn)為，單純從分析的角度來(lái)講，越簡(jiǎn)單越好，能用兩三句話來(lái)說(shuō)明就是最好的邏輯，越是簡(jiǎn)單的邏輯，往往越有效。所以我認(rèn)為，對(duì)于個(gè)人交易者來(lái)說(shuō)，既然你無(wú)法獲得像機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)客戶那樣大量的信息和數(shù)據(jù)，那么就沒(méi)必要浪費(fèi)時(shí)間和精力去到處搜尋信息和數(shù)據(jù)。通過(guò)你自己對(duì)這個(gè)品種的理解，找到你認(rèn)為最核心的兩三個(gè)因素，然后著重關(guān)注這兩三個(gè)因素的變化，同時(shí)利用你的邏輯把這幾個(gè)因素構(gòu)造出一個(gè)思維決策模型，通過(guò)模型來(lái)幫你做出交易決策。

之所以選擇這樣做分析，主要有幾個(gè)原因：第一，無(wú)論你獲得多少信息以及數(shù)據(jù)，你都不可能獲得所有的信息和數(shù)據(jù)；第二，即使你獲得了所有的信息和數(shù)據(jù)，你也無(wú)法確定數(shù)據(jù)的真實(shí)性，更不一定能夠做出正確的決策；第三，分析不等于交易，分析只注重結(jié)論與邏輯，不需要考慮行情發(fā)展的路徑問(wèn)題，而交易需要應(yīng)對(duì)路徑問(wèn)題。所以沒(méi)有人敢完全確定自己分析的就一定是對(duì)的，所以面對(duì)行情路徑的變化，在交易過(guò)程中時(shí)刻需要保持概率思維，很少有人敢完全忽視路徑的變化，而堅(jiān)持自己的分析結(jié)果，除非你入場(chǎng)的位置是歷史極端位置。

查理.芒格有很多思維模型，這給我們的啟發(fā)就是，利用思維模型去做出決策，往往比我們根據(jù)單點(diǎn)的信息或數(shù)據(jù)做決策更加可靠一些。我個(gè)人比較喜歡使用的是二元四象模型，在之前的文章以及問(wèn)答中，我曾多次使用過(guò)這種分析方法，讓我們?cè)賮?lái)簡(jiǎn)單的回顧一下這些模型。

估值+驅(qū)動(dòng)模型

在《教你炒期貨104：我常用的兩個(gè)期貨投研框架》中，我介紹了兩種常用的分析框架，我曾介紹了“估值+驅(qū)動(dòng)”模型的簡(jiǎn)單思路，其核心思想就是影響商品價(jià)格的最核心的兩個(gè)因素就是估值和驅(qū)動(dòng)，通過(guò)估值和驅(qū)動(dòng)的二維四象，來(lái)對(duì)商品當(dāng)前的情況進(jìn)行劃分，從而匹配不同的交易策略。

根據(jù)這樣的模型，我們可以得到以下策略：第一象限：高估值驅(qū)動(dòng)向上，采取套利或?qū)_策略。第二象限：低估值驅(qū)動(dòng)向上，采取單邊做多策略。第三象限：低估值驅(qū)動(dòng)向下，采取套利或?qū)_策略。第四象限：高估值驅(qū)動(dòng)向下，采取單邊做空策略。

這里的估值主要是利用利潤(rùn)率等指標(biāo)來(lái)作為標(biāo)準(zhǔn)，驅(qū)動(dòng)主要是利用供需平衡表中的庫(kù)存消費(fèi)比來(lái)作為標(biāo)準(zhǔn)。你會(huì)發(fā)現(xiàn)永安期貨經(jīng)常使用這個(gè)模型。這里的利潤(rùn)率、庫(kù)存消費(fèi)比都是從相對(duì)指標(biāo)的角度來(lái)構(gòu)建模型，其實(shí)把相對(duì)指標(biāo)換成絕對(duì)指標(biāo)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，它本質(zhì)上就是庫(kù)存+利潤(rùn)+基差模型，把利潤(rùn)率換成利潤(rùn)，把庫(kù)存消費(fèi)比換成庫(kù)存，同時(shí)再輔以基差作為交易的安全邊際，這就是一個(gè)模型的簡(jiǎn)單轉(zhuǎn)化。

盈利性+流動(dòng)性模型

我認(rèn)為我們的股市是政策市和資金市，所以在我看來(lái)，流動(dòng)性非常重要；此外，上市公司的價(jià)值需要通過(guò)業(yè)績(jī)來(lái)體現(xiàn)，所以盈利性也非常重要。那么，我們就可以利用二維四象的思維方式，構(gòu)造一個(gè)自己對(duì)股市認(rèn)知的分析模型。

根據(jù)這樣的模型，我們可以推測(cè)出以下的結(jié)論：第一象限：流動(dòng)性好+盈利性好，股市處于牛市階段。第二象限：流動(dòng)性差+盈利性好，一般是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)熱，央行開(kāi)始流動(dòng)性收緊，股市開(kāi)始牛轉(zhuǎn)熊。第三象限：流動(dòng)性差+盈利性差，流動(dòng)性收緊之后，上市公司業(yè)績(jī)也開(kāi)始下滑，股市進(jìn)入了漫長(zhǎng)的熊市階段。第四象限：流動(dòng)性好+盈利性差，政策市和資金市開(kāi)始發(fā)力，資金大量流入股市，上市公司業(yè)績(jī)并未好轉(zhuǎn)，但是股市先漲起來(lái)了，股市開(kāi)始了熊轉(zhuǎn)牛階段。

這里需要注意的是流動(dòng)性的問(wèn)題，資本具有逐利性，所以當(dāng)流動(dòng)性好的時(shí)候，即央行放水的時(shí)候，資本肯定是進(jìn)入預(yù)期收益率最高的產(chǎn)業(yè)，過(guò)去一放水，錢就流入了房地產(chǎn)市場(chǎng)，現(xiàn)在樓市吸納資金的能力開(kāi)始弱化，所以流動(dòng)性釋放之后，大量資金進(jìn)入了股市而不是進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這是因?yàn)槠髽I(yè)拿到信貸之后會(huì)比較股市的預(yù)期收益率和實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)率，如果股市預(yù)期收益率大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)率，錢就會(huì)進(jìn)入股市，股市先于公司業(yè)績(jī)變化而上漲，起到了預(yù)期作用。當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)都是漲出來(lái)的，隨著股市不斷上漲，預(yù)期收益率不斷降低，最終實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)率高于股市預(yù)期收益率，更多資金會(huì)流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，公司業(yè)績(jī)改善，來(lái)支撐較高的股價(jià)，當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和股市過(guò)熱的時(shí)候，一般又開(kāi)始流動(dòng)性收緊，股市開(kāi)始牛轉(zhuǎn)熊，牛轉(zhuǎn)熊也體現(xiàn)了資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生轉(zhuǎn)變。

價(jià)格+加工費(fèi)模型

對(duì)于鋅、銅這類品種來(lái)說(shuō)，最核心的是加工費(fèi)和金屬價(jià)格。我們利用金屬價(jià)格和加工費(fèi)同樣可以構(gòu)造一個(gè)二元四象的分析模型，來(lái)分析一下當(dāng)前銅或者鋅處于哪個(gè)階段，以及接下來(lái)往哪個(gè)方向變化，你會(huì)看到中糧經(jīng)常使用這個(gè)模型。

第一象限：高價(jià)格+高加工費(fèi)。顯然這個(gè)時(shí)候利潤(rùn)主要在冶煉廠這邊，在高利潤(rùn)的刺激下，冶煉產(chǎn)能會(huì)不斷投放，金屬的供應(yīng)會(huì)增加，供過(guò)于求會(huì)導(dǎo)致金屬價(jià)格承壓下跌，進(jìn)入第二象限。

第二象限：低價(jià)格+高加工費(fèi)。由于冶煉產(chǎn)能的大量釋放，金屬供過(guò)于求，價(jià)格下跌，但是加工費(fèi)還維持在高位，從而導(dǎo)致礦商利潤(rùn)被擠壓，礦商開(kāi)始減少礦的供應(yīng)，從而在與冶煉廠的博弈中占據(jù)主動(dòng)，加工費(fèi)被迫下調(diào)，進(jìn)入第三象限。

第三象限：低價(jià)格+低加工費(fèi)。在整個(gè)行業(yè)低迷的過(guò)程中，金屬價(jià)格較低，加工費(fèi)也較低，礦商和冶煉廠分別減少了礦的供應(yīng)和產(chǎn)能的釋放，從而導(dǎo)致供應(yīng)減少，供求關(guān)系改善，金屬價(jià)格開(kāi)始上漲，從而進(jìn)入第四象限。

第四象限：高價(jià)格+低加工費(fèi)。隨著金屬價(jià)格的上漲，但是加工費(fèi)還處于低位，所以此時(shí)產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)主要在礦商這邊，在高利潤(rùn)的驅(qū)使下，礦商開(kāi)始擴(kuò)大精礦的供應(yīng)，精礦供應(yīng)增加導(dǎo)致冶煉廠在談判中占據(jù)主動(dòng)，加工費(fèi)被迫不斷提高，從而進(jìn)入第一象限。

關(guān)于信號(hào)的逐步驗(yàn)證

我們?cè)谑褂枚S四象模型時(shí)，找到的往往是你認(rèn)為最核心、最終端的兩個(gè)基本面因子，根據(jù)這兩個(gè)因子來(lái)做出最終的交易決策。但是既然作為最終因子，在這個(gè)因子發(fā)生變化之前，會(huì)有一系列前置因子會(huì)對(duì)最終因子產(chǎn)生影響。例如，考慮供應(yīng)端的產(chǎn)量，產(chǎn)量是最終因子，前置因子包括開(kāi)工率、產(chǎn)能等。所以二維四象模型中很多指標(biāo)都是較為滯后的最終結(jié)果因子，而不是中間因子，對(duì)于數(shù)據(jù)和信息更加充分的機(jī)構(gòu)交易者來(lái)說(shuō)，他們可能利用前置因子來(lái)預(yù)測(cè)最終因子的情況，對(duì)于不具備數(shù)據(jù)和信息優(yōu)勢(shì)的交易者來(lái)說(shuō)，建議主要參考最終因子來(lái)做決策，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候參與行情。

因?yàn)槭袌?chǎng)里的消息紛繁復(fù)雜、真真假假，很多交易者往往因?yàn)閱蝹€(gè)消息的沖擊就對(duì)盤面做出反應(yīng)，或者被盤面的波動(dòng)所帶動(dòng)，產(chǎn)生羊群效應(yīng)，這是不理智的行為。我認(rèn)為很多時(shí)候市場(chǎng)都是冷靜的人賺沖動(dòng)的人的錢，賺沖動(dòng)的錢，就像是樹(shù)上有個(gè)鉤子，鉤子上掛了一塊肉，而你沖動(dòng)地跳起來(lái)去吃那塊肉，稍有不慎你就會(huì)被鉤子鉤住，而冷靜地人就是等你被勾住死掉之后，來(lái)吃你的肉的人。

對(duì)于散戶來(lái)說(shuō)，基本面分析不在于你所獲得信息和數(shù)據(jù)的數(shù)量，而在于確保數(shù)據(jù)和信息質(zhì)量的前提下，你如何最大化發(fā)揮你所獲得的數(shù)據(jù)和信息的最大優(yōu)勢(shì)，從而做出一個(gè)最合理的交易決策。所以，對(duì)于散戶想利用基本面分析來(lái)做交易，我個(gè)人有三點(diǎn)建議：

第一，通過(guò)模型化的思維得到一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)收益比的交易決策。第二，通過(guò)恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)找到合理的安全邊際來(lái)參與交易。第三，通過(guò)事前風(fēng)控和資金管理來(lái)應(yīng)對(duì)行情路徑變化的不確定性。