黃金期貨上市已兩年有余，隨著套期保值意識深入人心，現(xiàn)貨企業(yè)的市場參與程度也逐日提高。上海期貨交易所的黃金期貨總持倉一度達(dá)到11萬手，即11萬千克，總金額近276億，占當(dāng)日國內(nèi)期貨市場持倉總金額的33％?？梢姡S金期貨正逐漸成為一個成熟的期貨品種。說到黃金的套期保值，不能不提上海黃金交易所的AU（T+D）延期交收業(yè)務(wù)，這也是眾多黃金企業(yè)選擇為現(xiàn)貨作套保的重要工具。但是，AU（T+D）與黃金期貨究竟有什么不同，不同的企業(yè)更適合使用哪種工具作套期保值呢？本文就此問題，對兩種不同的黃金交易方式做個對比，以供大家參考。

Au(T+D)延期交收業(yè)務(wù)是以T+0方式進(jìn)行買賣，交易者可以選擇合約交易日當(dāng)天交割，也可以延期交割，同時引入延期補(bǔ)償費(fèi)機(jī)制來平抑供求矛盾的一種現(xiàn)貨交易模式。而黃金期貨是以黃金為標(biāo)的物，由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。兩種交易方式的區(qū)別主要體現(xiàn)在以下幾個方面：
 
　　1. 交易時間
 
　　交易時間 AU(T+D) 黃金期貨
 
　　周一至周五開市（國家法定節(jié)假日及交易所公告的休市日除外） 早市 09:00——11:30，（其中，周一早市時間為 08:50——11:30）；
 
　　午市 13:30——15:30 ；
 
　　夜市 20：50——2：30 上午9：00-11：30，
 
　　下午13：30-15：30
 
　　由上表可見，AU（T+D）較黃金期貨多了夜市的交易環(huán)節(jié)，20：50——2：30正是外盤交易活躍的時間，黃金價格的波動會相對白天大一些。在這個時間交易，也許能以更有優(yōu)勢的價格成交，但由于不太符合國內(nèi)的作息習(xí)慣，企業(yè)操作起來存在較大困難。 因此，AU（T+D）在交易時間上的優(yōu)勢應(yīng)該更多體現(xiàn)在投機(jī)交易上，而對套期保值業(yè)務(wù)來說意義不大。
 
　　2. 交易、交割費(fèi)用
 
　　交易費(fèi)用 AU(T+D) 黃金期貨
 
　　相同 出入庫費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、倉儲費(fèi)、資金成本（非注冊品牌另計(jì)：檢驗(yàn)費(fèi)、精煉費(fèi)）
 
　　不同 交易手續(xù)費(fèi)：4％％（單邊）
 
　　交割手續(xù)費(fèi)：0
 
　　延期補(bǔ)償費(fèi)：±2％％/日 交易手續(xù)費(fèi)：0.03元/克（單邊）
 
　　交割手續(xù)費(fèi)：0.03元/克
 
　　由上表，假定金價250元/克，以1千克黃金的交割為例，不計(jì)相同費(fèi)用部分，AU(T+D)的費(fèi)用為4％％*1000*250±2％％*1000*250/日＝100元±50元/日，黃金期貨為（0.03+0.03）*1000＝60元。很明顯，AU(T+D)的延期補(bǔ)償費(fèi)使套期保值的交易成本存在較大不確定性，企業(yè)可能因此獲得額外利潤，亦可能增加成本。而利用黃金期貨的套期保值成本相對更低，也能夠提前確定。
 
　　3. 交割時間
 
　　AU(T+D) 黃金期貨
 
　　交割時間 每日申報，當(dāng)日交收 提前申報，最后交易日后連續(xù)5個交易日完成交收
 
　　由于通過對沖平倉的方式來了結(jié)套保頭寸的操作是一樣的，所以我們就兩種方式交割時間的不同加以對比。不論是AU(T+D)還是黃金期貨，交割前都需要檢驗(yàn)、運(yùn)輸、入庫等操作，所耗費(fèi)的時間應(yīng)該差不多，在這里不做贅述。在符合標(biāo)準(zhǔn)的金錠入庫，生成標(biāo)準(zhǔn)倉單之后，AU(T+D)可實(shí)現(xiàn)每日申報，申報成功后，當(dāng)日完成資金和實(shí)物的過戶。而黃金期貨有固定的交割日期，需要提前申報，并且在合約交割月份的15日（遇法定節(jié)假日順延）后連續(xù)5個工作日完成交收。在這一點(diǎn)上，AU(T+D)的交割相對黃金期貨更為靈活、便利，不失為考慮交割企業(yè)的首選。
 
　　4. 風(fēng)險控制
 
　　AU(T+D) 黃金期貨
 
　　強(qiáng)行平倉 銀行代為強(qiáng)平 期貨公司履行通知義務(wù)，規(guī)定時間內(nèi)仍不能符合交易所要求的，執(zhí)行強(qiáng)行平倉
 
　　從交易風(fēng)險的控制來看，期貨市場的法律法規(guī)有更系統(tǒng)、全面的風(fēng)控制度，為由保證金交易杠桿作用帶來的風(fēng)險提供了較為規(guī)范的保護(hù)層。從這個層面來講，筆者認(rèn)為黃金期貨更適合被套期保值的工具。
 
　　綜上所述，雖然AU（T+D）延期交收業(yè)務(wù)與黃金期貨同屬于保證金交易，但規(guī)則上微小的不同也可能影響套期保值和投資的整體效果。因此，筆者認(rèn)為，不論是個人投資者還是現(xiàn)貨企業(yè)，都應(yīng)該細(xì)致地了解清楚不同交易方式的區(qū)別，從而根據(jù)自身的實(shí)際情況選擇適合的工具。