春節(jié)過(guò)后螺紋鋼期貨的走勢(shì)先抑后揚(yáng)，一直比較糾結(jié)。3月16號(hào)受?chē)?guó)內(nèi)大型鋼廠普遍上調(diào)出廠價(jià)的影響，價(jià)格大幅上揚(yáng)，但隨后又表現(xiàn)出沖高乏力的震蕩走勢(shì)。市場(chǎng)上關(guān)于鋼材價(jià)格未來(lái)走勢(shì)的討論很多，其主要看漲觀點(diǎn)是看重鐵礦石價(jià)格的上漲和房屋建筑方面的需求增長(zhǎng)，而主要的看跌的觀點(diǎn)則是關(guān)注目前較高的社會(huì)庫(kù)存。目前螺紋鋼期價(jià)反應(yīng)較為遲緩，似乎有點(diǎn)冷落了波瀾壯闊的信息面。我們?cè)囍鴱慕谘矍暗腞B1005合約的現(xiàn)狀來(lái)思考螺紋鋼未來(lái)的走勢(shì)。

截止3月23號(hào)收盤(pán)，RB1005合約價(jià)格4359元/噸，持倉(cāng)213184張。同日《鋼之家》網(wǎng)站公布的上海地區(qū)20mmHRB400螺紋鋼報(bào)價(jià)4200元/噸，上海期交所螺紋鋼期貨庫(kù)存124879噸，合12488張合約。
 
　　從價(jià)格上看，RB1005合約與目前上海地區(qū)的螺紋鋼現(xiàn)貨差價(jià)只有159元/噸，考慮到當(dāng)前距5月份交割尚有一個(gè)多月的儲(chǔ)存期，倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用外加備貨注冊(cè)成本，這個(gè)價(jià)差是基本合理的。合理的期現(xiàn)價(jià)差說(shuō)明，在目前的價(jià)格環(huán)境下，無(wú)論是多頭還是空頭都是不愿意交割的。
 
　　從持倉(cāng)量和倉(cāng)單的配比情況來(lái)看，RB1005合約尚有213184張持倉(cāng)，即單邊106592張，而目前的注冊(cè)倉(cāng)單僅有12488張。這正是我們需要關(guān)注的地方。再過(guò)一周就要進(jìn)入4月份，也就是1005合約交割前一月，按照交易所的規(guī)則，該合約將逐步提高保證金比率，所以1005合約上的投機(jī)資金必須往遠(yuǎn)月合約上移倉(cāng)。但是，目前我們看到仍有不少持倉(cāng)停留在1005合約上，雖然這些持倉(cāng)相對(duì)于1010合約的持倉(cāng)數(shù)量微不足道，但相對(duì)于交割庫(kù)里的倉(cāng)單數(shù)量卻是巨大的。從空頭單邊來(lái)看，1005合約上投機(jī)性空頭94104張，與注冊(cè)倉(cāng)單的對(duì)比接近9:1，如果考慮到即將交割的RB1004合約可能會(huì)消化部分倉(cāng)單，這個(gè)比率會(huì)更大。而且值得注意的是近期螺紋鋼的倉(cāng)單數(shù)量呈逐步遞減之勢(shì)，這說(shuō)明現(xiàn)貨商在盤(pán)面上做空的積極性在減弱，其因是目前價(jià)差下交割不劃算。
 
　　分析完價(jià)量之后，我們發(fā)現(xiàn)在1005合約上依然有9萬(wàn)多張沒(méi)有倉(cāng)單“撐腰”的投機(jī)性空單，而倉(cāng)單的數(shù)量又在逐漸減少，那么很顯然：5月合約目前對(duì)空頭是不利的，這是多頭合約?？梢灶A(yù)見(jiàn)在未來(lái)的兩三周里這些投機(jī)性空單平倉(cāng)的積極性要高于其對(duì)應(yīng)的多單，否則一旦拖入交割月而又無(wú)貨可交必然會(huì)受到交易所的嚴(yán)厲處罰。我們?cè)倩剡^(guò)頭去看歷史，1005合約2月5號(hào)持倉(cāng)71萬(wàn)張對(duì)應(yīng)倉(cāng)單1.7萬(wàn)張，3月5號(hào)56萬(wàn)張對(duì)應(yīng)倉(cāng)單1.5萬(wàn)張，虛盤(pán)比例太大。該合約進(jìn)入2月份以后邊減倉(cāng)邊上漲，推動(dòng)行情的表面因素是鐵礦石漲價(jià)、建筑需求等，其內(nèi)在因素則是投機(jī)性空頭為躲避交割而主動(dòng)離場(chǎng)。由此我們預(yù)計(jì)在未來(lái)兩周左右的時(shí)間里，RB1005合約空頭會(huì)繼續(xù)主動(dòng)平倉(cāng)，螺紋鋼期價(jià)的走勢(shì)依然是向上的。
 
　　但是，必須注意的是當(dāng)1005合約持倉(cāng)量減小到一定程度之后，該合約可能會(huì)從多頭合約變成空頭合約。前期由于有太多的投機(jī)性空頭即虛盤(pán)因?yàn)闊o(wú)法交割要主動(dòng)離場(chǎng)導(dǎo)致價(jià)格上漲，投機(jī)性多頭因此獲益。可是，隨著持倉(cāng)的減少，進(jìn)入4月份后仍未平倉(cāng)的投機(jī)性多頭面臨的接貨的壓力也開(kāi)始增大。特別是一旦較大的資金從該合約上完全撤退后，該合約只剩下少量投機(jī)盤(pán)和倉(cāng)單實(shí)盤(pán)，最后不愿接貨的散多會(huì)主動(dòng)砍倉(cāng)退出導(dǎo)致價(jià)格下跌。此外，按照上期所的規(guī)定，螺紋鋼倉(cāng)單有效期只有90天，顯然5月合約上交割的倉(cāng)單是不可能轉(zhuǎn)拋到10月合約上的，這對(duì)于多頭是十分不利的。
 
　　綜上所述，目前RB1005合約還是多頭合約，但隨著持倉(cāng)的逐步下降，特別是持倉(cāng)下降到10萬(wàn)張以下后，該合約可能轉(zhuǎn)換成空頭合約。相應(yīng)的，期價(jià)近期仍會(huì)維持強(qiáng)勢(shì)，但4月中旬則可能出現(xiàn)回調(diào)。圖形上看，1005合約在4400元一線承壓，后期若突破會(huì)沖擊4500元，1010合約同理會(huì)沖擊4900元一線，這種沖擊可能只是短期行為，投資者應(yīng)當(dāng)留意5月合約的持倉(cāng)狀況，若持倉(cāng)大減則多單應(yīng)當(dāng)離場(chǎng)，激進(jìn)者可少量高位建空。