PTA主力1005合約經(jīng)過節(jié)后的一輪暴跌調(diào)整，在PTA工廠開工率持續(xù)下跌之后基本維穩(wěn)。隨著多空雙方逐步將戰(zhàn)場轉(zhuǎn)移至9月合約上，TA005和TA009持倉量達(dá)到了24萬手之多。如果從資金的角度來看，行情如需要進(jìn)一步推動(dòng)，則需要新增資金。

我們注意到9月份合約是一個(gè)分水嶺合約，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：在這個(gè)合約上，多空雙方的爭奪基本達(dá)到白熱化，并由此轉(zhuǎn)多或者轉(zhuǎn)空；9月份合約交割之后，面臨著一年一次的倉單注銷，對接貨的多頭而言，無疑增加了交割成本；9月又是PTA消費(fèi)由淡轉(zhuǎn)旺的開始，往往是開工率重歸上升、行情再度點(diǎn)燃的時(shí)刻。

當(dāng)前，我們需要從宏觀和產(chǎn)業(yè)兩個(gè)方面對PTA期貨做一個(gè)全面的了解。

首先看與PTA期貨有關(guān)的宏觀面。

通脹預(yù)期持續(xù)高燒，防通脹成為今年政府政策的重點(diǎn)。在這種大背景下，過去38個(gè)月PTA合同貨的算術(shù)平均數(shù)是7650元/噸，當(dāng)前的PTA期現(xiàn)價(jià)格位在8000—8300元/噸，絕對價(jià)格已經(jīng)不低，而且當(dāng)前還處在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段。在絕對價(jià)格不低的情況下，投資者繼續(xù)將PTA期貨價(jià)格推高的動(dòng)力不足。最近加息之風(fēng)再起，承壓最大的當(dāng)屬中間性大宗原材料。在盈利能力受到擠壓的情況下，最上游是最受益的，終端直接面對消費(fèi)者辦法會(huì)比困難多，中間鏈條則受到上游與終端的擠壓。

低碳經(jīng)濟(jì)時(shí)代，對傳統(tǒng)石油化工產(chǎn)業(yè)是極為不利的。早些時(shí)候，在哥本哈根會(huì)議之前，行業(yè)內(nèi)的再生滌綸事業(yè)受到熱捧，它主要倡導(dǎo)循環(huán)使用。在石油資源日益枯竭的情況下，塑料制品、化學(xué)纖維等材料領(lǐng)域不僅注重回收利用，還講求減少消耗。西方已經(jīng)有環(huán)保人士提出，提倡少換衣物，更加注重實(shí)用性。因此，我們原來認(rèn)為紡織之原料的化學(xué)纖維產(chǎn)業(yè)是防御性行業(yè)，然而從大的產(chǎn)業(yè)發(fā)展背景來看，很有可能屬于周期性行業(yè)，而且處在衰退期。

全球貿(mào)易戰(zhàn)全面打響，這也許是PTA產(chǎn)品價(jià)格走高的利好因素。如果全球石化行業(yè)進(jìn)入白日化的肉搏戰(zhàn)，中國PTA工廠是最大的贏家。畢竟中國的聚酯過剩產(chǎn)能輸出量遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于PTA與PX的進(jìn)口量，PTA反傾銷僅僅是第一步，有業(yè)內(nèi)人士稱，會(huì)不會(huì)對PX也反傾銷。隨著美歐國家輪番舉起貿(mào)易保護(hù)主義大旗，PX反傾銷不無可能。而PTA反傾銷已經(jīng)對韓國PTA工廠造成顯著影響，他們出售的PTA價(jià)格比臺(tái)產(chǎn)PTA要低出25—30美元/噸。

綜合宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，我們認(rèn)為，抑制和推動(dòng)PTA期價(jià)上升的動(dòng)力交織存在，關(guān)注通脹壓力和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程是至關(guān)重要的。

我們再看PTA產(chǎn)業(yè)鏈。

第一，原油期貨振蕩加劇，但價(jià)格重心已經(jīng)抬升到75—80美元/桶。另外一個(gè)現(xiàn)象，就是原油期價(jià)抗美元指數(shù)漲跌的能力很強(qiáng)。這一點(diǎn)我們可以從原油價(jià)格的走勢中發(fā)現(xiàn)：在美元指數(shù)大幅走強(qiáng)中，美原油經(jīng)過了“W”型走勢，但實(shí)際上當(dāng)前的價(jià)格比美元指數(shù)位于75—76點(diǎn)的位置還要高。

第二，PX現(xiàn)貨較弱，偶爾的價(jià)格走強(qiáng)也存在炒作的嫌疑。由于PX盤子比PTA要小，且現(xiàn)貨比例又低，故相對易被炒作。

第三，PTA開工率又在逐步回升。根據(jù)CCF的行業(yè)消息，前段時(shí)間隨著大連、江蘇等PTA裝置的停工檢修，開工率一度降至78%。隨著大連工廠的檢修完畢，開工率再度上升到87%，尤其是在前期開工率不高的情況下也未對期貨市場造成很大的心理壓力。開工率的上升無疑會(huì)打壓市場多頭的投機(jī)熱情，從氣氛上對空頭更為有利。我們還發(fā)現(xiàn)，由于此前PTA期貨價(jià)格一直領(lǐng)先于現(xiàn)貨價(jià)格，顯著的期現(xiàn)套利空間持續(xù)存在，這也是限制PTA期價(jià)繼續(xù)上揚(yáng)的阻力因素。

第四，聚酯大盤上下兩難。上周以來聚酯工廠銷量出現(xiàn)較明顯放大，工廠庫存壓力有一定下滑，但終端需求追漲熱情低于市場預(yù)期，行業(yè)主流聚酯工廠對后市偏謹(jǐn)慎，對終端本月剛性采購周期預(yù)期落空后，企業(yè)經(jīng)營部門在操作上維持出貨思路,近幾周來多數(shù)工廠報(bào)價(jià)偏穩(wěn)，部分工廠報(bào)價(jià)傾于下調(diào)或者有優(yōu)惠措施。當(dāng)前聚酯產(chǎn)品基本處在虧損的邊沿，以聚酯切片來說，半光切片價(jià)格在9700—9800元/噸，MEG和PTA在8000元/噸水平，不考慮其他成本，原料成本和產(chǎn)品價(jià)格之間基本沒有價(jià)差空間，這可能會(huì)成為后期聚酯產(chǎn)品價(jià)格走強(qiáng)的動(dòng)因之一。

第五，終端需求似乎有復(fù)蘇的痕跡，但因春天過早來到，這種復(fù)蘇能維持多久尚未可知。目前江浙地區(qū)紡織企業(yè)開始逐步恢復(fù)生產(chǎn)，江浙織機(jī)開機(jī)率本周恢復(fù)至70%附近，織廠采購積極性有所提升，市場成交量有所恢復(fù)。盛澤地區(qū)織機(jī)開機(jī)率較為穩(wěn)定，噴水織機(jī)開機(jī)率在65%，而噴氣織機(jī)開機(jī)率則維持在68%。用布需求量穩(wěn)步上升，盛澤市場上訂單增多，部分品種價(jià)格也有所提高。

從行業(yè)來看，PTA期貨基本面也處在多空交織、進(jìn)退維谷的狀態(tài)，如要突破，則需要終端消費(fèi)的強(qiáng)勢回升，從而能讓聚酯產(chǎn)品的漲價(jià)順暢地進(jìn)行下去。

總之，PTA期貨當(dāng)前面臨著產(chǎn)能過剩與通脹預(yù)期交織的情況，一時(shí)難以出現(xiàn)明顯的趨勢，尤其是在近期某機(jī)構(gòu)持倉量占有壓倒性優(yōu)勢的情況下，行情走勢更加撲朔迷離。