近日溫家寶總理來到云南慰問受災(zāi)群眾，指導(dǎo)抗旱救災(zāi)工作，令滬膠市場多頭再次找到炒作的理由；同時印度、泰國橡膠主產(chǎn)國也遭遇較為嚴重的干旱，印度國內(nèi)的天膠報價領(lǐng)漲全球。自2月初拿出來作為炒作理由的干旱再度搬上天膠市場的舞臺，且有愈演愈烈的跡象，那么滬膠能否借助這一題材再上一新臺階呢？筆者從干旱對滬膠供需的影響、市場趨勢及金融環(huán)境進行剖析，認為滬膠在未來一月內(nèi)仍將以區(qū)間內(nèi)小趨勢來演繹，且重心會逐步下降，如果4月中下旬干旱仍不能緩解，則有可能走出較強一波反彈。

干旱的確不容忽視，但是干旱能維持多久？對產(chǎn)量影響又有多少？需要我們一一分析。主產(chǎn)區(qū)西雙版納東部、西南部3月22日出現(xiàn)降雨，最大降雨量達到15.2毫米，對旱情緩解起到一定作用；4月以后云南主產(chǎn)區(qū)進入雨季，依往年情況看，繼續(xù)嚴重干旱的可能性較低，因而預(yù)計橡膠減產(chǎn)幅度不會像市場傳言的60%那么高（云南在3月初開刀試割發(fā)現(xiàn)出膠量僅為正常年份的1/3，不過據(jù)試刀膠水產(chǎn)出量推測減產(chǎn)幅度是不科學的，簡單的同比測算也沒道理，近期云南、海南都在零星割膠，影響情況沒有市場傳言那么嚴重）；泰國全國水庫存水量只有18%的份額，但如果在4月中這一情況有所緩解，則不足以造成減產(chǎn)影響。

不過云南干旱影響產(chǎn)膠量已成定局，不確定的是影響程度有多大。按照比較壞的預(yù)測，若云南減產(chǎn)30%對于全球天膠供應(yīng)來說并沒有顯著的影響（云南產(chǎn)膠量僅僅占到全球3%的份額）。且我們應(yīng)該關(guān)注到，區(qū)域性的價格走勢要依賴于全球的供需背景：天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會ANRPC在3月22日稱，全球天然橡膠今年將增產(chǎn)6%至950萬噸（較之前產(chǎn)量做了下調(diào)），報告稱“對于主要產(chǎn)膠國來說能夠達到這一幅度有些困難，因各國遭遇嚴重的旱情”，可見ANRPC是已經(jīng)考慮了我國、印度及泰國的干旱影響。今年全球天膠供應(yīng)仍然呈現(xiàn)增加趨勢，我們從泰國、馬來西亞等主產(chǎn)國1—2月出口量大幅增加的數(shù)據(jù)中也能找到證明。

我們再來看看市場對于干旱的消化程度。干旱是2月初被天膠市場多頭拿來炒作的理由，但是歷經(jīng)近兩個月價格仍然無法突破前高，且有沖高動能不斷減弱、重心不斷走低的走勢，也就表明現(xiàn)在的價格已經(jīng)充分考慮到了干旱引發(fā)的減產(chǎn)可能，到底干旱的程度有多大，減產(chǎn)有多少，還存在很大的不確定性。

所以我們還要關(guān)心的是，在全球產(chǎn)量增加幾成定局的情況下，需求如何？筆者認為，今年橡膠的需求將會呈現(xiàn)外強內(nèi)弱的格局——自2010年年初伊始我國汽車輪胎行業(yè)便出現(xiàn)高位滯漲的局面，1月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)環(huán)比顯示后勁不足，2月產(chǎn)銷環(huán)比下降25.30%、27.20%，汽車、輪胎行業(yè)產(chǎn)能過剩浮出水面；而國外市場相對于去年的復(fù)蘇緩慢，需求呈現(xiàn)增加現(xiàn)象。綜合來看，2010年全球天膠需求將以高位振蕩或者緩慢增加為主，供需面不會出現(xiàn)失衡現(xiàn)象，橡膠價格理性上也不應(yīng)該出現(xiàn)超越新高的行為。

除了干旱，市場上的確存在較多的有利因素，比如說現(xiàn)貨價格高企、主產(chǎn)區(qū)庫存較少、泰銖升值助推出口價、國內(nèi)庫存持續(xù)減少等，膠市的利好比過去有過之而無不及，且這種利好的氛圍已經(jīng)持續(xù)很長時間，但是價格卻屢試屢敗，這說明什么問題？筆者認為，目前滬膠市場與去年相比已經(jīng)處于較弱勢，并且會在四五月份以現(xiàn)貨價格高于期貨、近月價格高于遠月表現(xiàn)出來。在供應(yīng)緊張、需求旺盛的“表象”下，加之流動性逐漸收緊，滬膠上行的動力已經(jīng)不再是基本面能補充的，或者說年初價格已經(jīng)嚴重透支了現(xiàn)在的利好。產(chǎn)業(yè)刺激的減弱、通脹調(diào)控的預(yù)期、需求的滯漲成為拖累橡膠上行的嚴重阻力，表現(xiàn)在價格上就是高位反復(fù)筑頂、回調(diào)力度逐漸加大、重心逐漸放低的走勢；而反映在資金面就是市場上始終沒有堅定的多頭且多頭無護盤行為，資金反復(fù)性強，和去年主力操作手法完全相反。

此外印度意外加息引發(fā)市場對于緊縮政策的猜測，同時國內(nèi)面臨人民幣升值壓力，這些對市場都是中期利空的因素。以我國為例，1月7日準備金率上調(diào)是貨幣政策轉(zhuǎn)折的代表，也將成為商品市場的分水嶺。不到3%的CPI增長不足以證明我國已經(jīng)進入通脹期，所以通脹預(yù)期不過是流動性過多的委婉說法。而央行在執(zhí)行力度上也并非官方所稱的“溫和”、“適度”，資料表明自去年四季度后期收縮力度就在加大，春節(jié)后央行資金凈回籠數(shù)量也超過預(yù)期。而美元指數(shù)進入上漲通道則是直接壓制大宗商品價格的因素，商品只能趁著美元休息的“空檔”有所動作，但僅限于反彈，價格幾乎都在年初高點受阻，滬膠也不例外。

結(jié)合宏觀面的中期利空和微觀面的短期利好，我們定義今年橡膠整體走勢將呈現(xiàn)寬幅振蕩的格局，運行區(qū)間在19000—26000點，上方政策高懸，下方有消費支撐，滬膠短期運行區(qū)間則縮小至22000—25500點，主要視干旱程度及資金博弈來走出簡潔小趨勢，短線24500點壓力較重，未來一至三周內(nèi)將下行觸摸22300點一線。四五月份若干旱逐步緩解，滬膠會以主跌趨勢演繹，低點在20000點，如果這期間有加息或者其他動作（包括國際市場），目標位會降低1000點以上；如果干旱繼續(xù)甚至影響泰國開割，滬膠可能在4月下旬后提前結(jié)束下跌來一波較強反彈（當然需要宏觀環(huán)境配合，價格依舊呈現(xiàn)外強內(nèi)弱格局），高點可能在25500—26000點，而筆者認為滬膠走第一種走勢的可能性較大一些。

一周內(nèi)操作建議：投資者在24000點一帶少量放空后持有時間不要過長，在價格考驗22500點時如果遭遇強阻力則平空，觀察此處是否有反彈及反彈力度如何再做是否買入決定；如果賣壓沉重則可順勢加空。