國內(nèi)期貨市場發(fā)展的一個(gè)重要作用就是給眾多企業(yè)提供了套期保值的平臺(tái)。而且部分經(jīng)濟(jì)往來活動(dòng)中對(duì)期貨的參與度也在提高。比如在菜籽油產(chǎn)區(qū)，部分的農(nóng)發(fā)行在油廠申請油菜籽收購貸款時(shí)，需要油廠或貿(mào)易商在收購菜籽前就必須進(jìn)入期貨市場做保值鎖定銷售利潤，這間接降低了銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)。在參與農(nóng)產(chǎn)品套期保值過程中，企業(yè)通過期貨市場不但可以管理庫存風(fēng)險(xiǎn)，采購風(fēng)險(xiǎn)以及銷售風(fēng)險(xiǎn)。而且更重要的是利用期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)管理功能，可以更有效的集中建立自身的核心優(yōu)勢。

目前正值我國冬播油菜生長關(guān)鍵期，南方部分產(chǎn)區(qū)天氣異常干旱，加上進(jìn)口菜籽發(fā)現(xiàn)油菜莖基潰瘍病菌后，我國對(duì)進(jìn)口菜籽加上檢驗(yàn)力度，導(dǎo)致菜籽進(jìn)口下降幅度較大，而新年度的油菜籽托市收儲(chǔ)政策仍具有不確定性。后期，一旦發(fā)生油廠出現(xiàn)集中爭搶收購菜籽的現(xiàn)象，價(jià)格在不斷被推升的同時(shí)將極有可能伴隨農(nóng)戶的惜售。原材料的過度上漲也可能使菜籽加工企業(yè)出現(xiàn)類似于去年棉籽加工企業(yè)的整體性虧損情況。因此，本文結(jié)合國內(nèi)菜籽壓榨現(xiàn)狀，試圖提供目前油廠參與期貨市場的相關(guān)投資保值策略。中小油廠可以通過預(yù)售遠(yuǎn)期菜油合同，以及買入套期保值可以鎖定采購成本。
 
　　1、國內(nèi)菜籽壓榨行業(yè)集中度低
 
　　與大豆壓榨行業(yè)不同，國內(nèi)菜籽壓榨行業(yè)集中度低，全國約有2000家大小不一的油廠，這些油廠抗風(fēng)險(xiǎn)程度低，一般企業(yè)的采購風(fēng)險(xiǎn)以及銷售風(fēng)險(xiǎn)都暴露在外，雖然有部分油廠通過預(yù)售遠(yuǎn)期菜油合同鎖定銷售利潤，但總體參與期貨市場保值的企業(yè)依舊不多。另外，由于菜籽供應(yīng)時(shí)間短，收購、加工、銷售時(shí)間比較集中。菜油加工企業(yè)一般在6－9月份集中加工菜籽，多數(shù)小型工廠只生產(chǎn)2－3個(gè)月，只有大型菜油加工企業(yè)可以保持全年生產(chǎn)。所以，一旦后期面臨原材料價(jià)格上漲，即使有預(yù)售合同保證銷售利潤，油廠采購風(fēng)險(xiǎn)仍然凸顯。
 
　　2、集中上市在即 后期油廠壓榨利潤有望提高：
 
　　據(jù)國內(nèi)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2010年1月我國進(jìn)口油菜籽數(shù)量為12萬噸，同比減少33.05%，同時(shí)該進(jìn)口數(shù)字成為2008年11月份以來的我國進(jìn)口油菜籽數(shù)量的最低值，這也正是我國質(zhì)檢總局規(guī)定自11月15日后簽訂進(jìn)入我國的進(jìn)口菜籽不得含有油菜莖基潰瘍病菌的規(guī)定的效果顯現(xiàn)。但是2月份進(jìn)口菜籽油達(dá)到51，603噸，同比增加了126%。說明進(jìn)口油菜籽禁令下，貿(mào)易商選擇了直接進(jìn)口菜油來彌補(bǔ)供需缺口（目前我國約有20%的菜油供給缺口）。3月18日，湖北地區(qū)菜油現(xiàn)貨報(bào)在8150元/噸-8300元/噸，進(jìn)口菜籽加工銷售菜籽油價(jià)格偏低，為8150元/噸。即使如此，后期菜油大幅下調(diào)空間有限。根據(jù)3月份美國農(nóng)業(yè)部月度報(bào)告顯示，由于油料產(chǎn)量增加，09/10年度全球植物油產(chǎn)量增加近100萬噸，結(jié)轉(zhuǎn)庫存上調(diào)104萬噸，但是報(bào)告公布當(dāng)日CBOT大豆及豆油期貨收高，后一周仍以震蕩上行為主，表明前期市場對(duì)利空已經(jīng)有所消化。后期植物油價(jià)格在生物柴油提振及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，下方空間十分有限。對(duì)于油菜籽的另一加工副產(chǎn)品——菜粕而言，同樣也是利多大于利空。隨著氣溫回升，國內(nèi)新一年度的水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)正式開始。通常情況下，當(dāng)氣溫達(dá)到20℃左右時(shí)，水溫升至15℃以上，水產(chǎn)養(yǎng)殖就具備正?；顒?dòng)的條件。以目前的氣溫趨勢發(fā)展，國內(nèi)長江以南地區(qū)水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)將正式開啟，而菜粕作為水產(chǎn)飼料中重要蛋白原料的組成部分，自然在新一年度的水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)開始后菜粕需求也將出現(xiàn)明顯的增長。而且菜粕相對(duì)于棉粕較高的性價(jià)比優(yōu)勢，國內(nèi)菜粕需求旺季即將拉開序幕，供應(yīng)面情況依舊維持比較緊張的局面。目前湖南市場上菜粕價(jià)格在2300-2450元/噸，在節(jié)后呈現(xiàn)逐步上漲特征。目前來看，新季度油菜籽上市后，油廠壓榨利潤可以得到一定程度支撐。
 
　　3、政策不確定性依舊存在
 
　　一方面，去年的臨儲(chǔ)收購大豆以及菜籽，國儲(chǔ)儲(chǔ)備充裕。國儲(chǔ)方面有近160萬噸的豆油以及140萬噸的菜油儲(chǔ)備。新季度油料上市前后，國儲(chǔ)油脂需要輪出完成儲(chǔ)備的輪換。從收購成本來看，地方儲(chǔ)備菜油在8200以上就有可能輪出，短期肯定對(duì)菜油價(jià)格造成打壓，這給油廠的壓榨利潤帶來不小風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，從目前壓榨利潤來看，國產(chǎn)油菜籽壓榨利潤在100-200元，而進(jìn)口油菜籽的壓榨利潤可以達(dá)到300元以上，加上有臨時(shí)收儲(chǔ)政策的心理支撐，油菜籽上市后，油菜籽價(jià)格很難下跌。綜合來看，油廠依舊面臨后期菜籽收購成本上升以及菜油價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
 
　　結(jié)論：從以上分析來看，油廠在新作油菜籽上市前，除了通過預(yù)售菜油遠(yuǎn)期的方式保證銷售利潤外，也應(yīng)該根據(jù)自身情況在鄭州商品交易所賣出菜油合約鎖定銷售利潤。同時(shí)，從采購成本來看，油廠面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更高，因?yàn)閴赫ダ麧櫹鄬?duì)比較平穩(wěn)，成本的提高無疑會(huì)大大減弱油廠的利潤空間。所以油廠更有必要通過在鄭州期貨市場通過買入套保的方式鎖定采購成本，雖然這樣可能失去了后期菜籽價(jià)格下跌的收益。但從企業(yè)來說，恰當(dāng)處理好采購風(fēng)險(xiǎn)以及庫存風(fēng)險(xiǎn)才能提高企業(yè)的總體經(jīng)營管理能力，為自身的發(fā)展壯大提高更好的保障。