大家都知道，A股向來(lái)上市難，退市也難，而長(zhǎng)航油運(yùn)卻能做到從上市到被退市再到重新上市，也是驚呆了眾人的下巴。闊別A股4年后，長(zhǎng)航油運(yùn)即將“王者歸來(lái)”。因?yàn)殚L(zhǎng)油重新上市后的交易安排較為特殊，有幾個(gè)點(diǎn)投資者一定要注意：一是長(zhǎng)油重新上市后在風(fēng)險(xiǎn)警示板交易。二是重新上市首日，股票價(jià)格不設(shè)漲跌幅限制。三是重新上市次日起，公司股票價(jià)格的日漲跌幅限制為5%。四是股票重新上市首日開(kāi)盤(pán)參考價(jià)為公司重新上市前在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)最后交易日的收盤(pán)價(jià)，即4.31元/股。

“王者歸來(lái)”長(zhǎng)油重返A(chǔ)股

12月28日，上交所發(fā)布公告稱，中國(guó)長(zhǎng)江航運(yùn)集團(tuán)南京油運(yùn)股份有限公司（下稱“長(zhǎng)航油運(yùn)”）因2010年度-2013年度連續(xù)四年虧損等原因，被上交所決定終止上市并于2014年6月5日摘牌。2018年11月2日，上交所根據(jù)上市委員會(huì)對(duì)公司申請(qǐng)股票重新上市的審核意見(jiàn)，決定同意長(zhǎng)航油運(yùn)A股股票在上交所重新上市。

同日，長(zhǎng)航油運(yùn)也發(fā)布公告稱，公司股票將于 2019 年 1 月 8 日在上海證券交易所重新上市交易，股票簡(jiǎn)稱為“ST 長(zhǎng)油”，股票代碼為601975，公司的總股數(shù)為 5,023,400,024 股，本次上市的無(wú)限售流通股的數(shù)量為 1,898,551,957 股。

因?yàn)殚L(zhǎng)油重新上市后的交易安排較為特殊，長(zhǎng)油在公告中做了幾點(diǎn)提示：

1、公司股票重新上市后在風(fēng)險(xiǎn)警示板交易。

2、重新上市首日，公司股票價(jià)格不設(shè)漲跌幅限制。

3、公司股票重新上市首日開(kāi)盤(pán)參考價(jià)為公司重新上市前在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)最后交易日(2017年2月27日)的收盤(pán)價(jià)，即4.31元/股。

4、重新上市次日起，公司股票價(jià)格的日漲跌幅限制為 5%。

洗心革面 扭虧為盈

作為首只重返A(chǔ)股的退市股，長(zhǎng)航油運(yùn)的回A之路并不輕松，需滿足一系列的重新上市條件。例如，過(guò)去三年盈利、過(guò)去三年審計(jì)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)、現(xiàn)金流量和營(yíng)業(yè)收入要達(dá)到一定金額、具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力及健全的公司治理結(jié)構(gòu)等等。

然而，長(zhǎng)航油運(yùn)退市前業(yè)績(jī)完全可以用慘不忍睹這四個(gè)字來(lái)概括。2010年-2012年，長(zhǎng)航油運(yùn)分別虧損2460萬(wàn)元、7.49億元、12.38億元，于2013年4月21日被暫停交易，隨后因2013年繼續(xù)虧損59.19億元，觸發(fā)連續(xù)四年虧損的退市紅線，2014年6月5月從上交所退市，此后，在三板掛牌轉(zhuǎn)讓，名稱改為“長(zhǎng)油5”。

退市后，長(zhǎng)航油運(yùn)決定“洗心革面”，做了一系列的改革調(diào)整，期望著能重返A(chǔ)股。一是公司主要虧損源的 VLCC（超大型原油輪）轉(zhuǎn)讓至中國(guó)外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)有限公司與招商局集團(tuán)有限公司下屬 VLCC 合資公司，由此減少債務(wù)約 24 億元，同時(shí)終止相關(guān)長(zhǎng)期期租船舶的租約，債務(wù)負(fù)擔(dān)和租金支付壓力大為減輕。

二是公司與金融債權(quán)人共商通過(guò)破產(chǎn)重整的形式實(shí)施債轉(zhuǎn)股，以公司資本公積金轉(zhuǎn)增的股票和全體股東按照相應(yīng)比例讓渡的股票，清償了公司約 62 億元債務(wù)，同時(shí)對(duì)約 30 億元留存?zhèn)鶆?wù)進(jìn)行重組。公司在 2015-2017 年收購(gòu)/提前收購(gòu)了 12 艘融資租賃船舶，進(jìn)一步降低了公司債務(wù)規(guī)模，持續(xù)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

三是公司堅(jiān)持市場(chǎng)化為導(dǎo)向，同步推進(jìn)內(nèi)部改革，重塑適應(yīng)市場(chǎng)的管理體制和組織架構(gòu)，建立市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)機(jī)制。

四是公司深耕國(guó)際成品油運(yùn)輸，并積極開(kāi)發(fā)內(nèi)貿(mào)原油運(yùn)輸市場(chǎng)。

在這一系列措施下，長(zhǎng)航油運(yùn)剝離了VLCC、重塑了商業(yè)模式、降低了債務(wù)負(fù)擔(dān)、深化了內(nèi)部改革，終于在2015年、2016年和2017年，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.79億元、57.81億元和37.29億元，分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為6.28億元、5.6億元和4.11億元。

涅槃重生后，期望著重返A(chǔ)股的長(zhǎng)航油運(yùn)于2018年6月4日正式提交重新上市申請(qǐng)，上交所抽調(diào)了法律、會(huì)計(jì)和行業(yè)專業(yè)人員進(jìn)行初審。經(jīng)過(guò)對(duì)公司申請(qǐng)重新上市文件的全面審核，前后發(fā)出多輪反饋意見(jiàn)，要求公司予以補(bǔ)充披露、具體落實(shí)。此后，以外部法律、會(huì)計(jì)等專家組成的上市委員會(huì)對(duì)公司重新上市進(jìn)行了審議。2018年11月2日，上海證券交易所根據(jù)上市委員會(huì)的審議意見(jiàn)，根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》《上海證券交易所退市公司重新上市實(shí)施辦法》等規(guī)定，決定同意長(zhǎng)航油運(yùn)股票重新上市申請(qǐng)。

發(fā)放“安心丸”多措施穩(wěn)定股價(jià)

作為一只曾讓投資者“傷心”的股票，在重新上市的公告中，長(zhǎng)航油運(yùn)還給投資者發(fā)放了很多“安心丸”。

措施一：長(zhǎng)油控股股東在承諾中表示，重新上市后6個(gè)月內(nèi)如ST長(zhǎng)油股票連續(xù)20個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)低于基準(zhǔn)價(jià)格(每股4.31元)的50%，中外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)持有的ST長(zhǎng)油股票鎖定期將自動(dòng)延長(zhǎng)6個(gè)月。

措施二：前期在公司退市后重整過(guò)程中取得公司總股本的35.18%股份的12家金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人也作出自愿性承諾：公司重新上市后12個(gè)月內(nèi)不減持。

措施三：公司控股股東承諾重新上市后每年擇機(jī)向ST長(zhǎng)油提議實(shí)施公司股份回購(gòu)事宜，回購(gòu)方案中公司回購(gòu)股份注銷減資的資金應(yīng)當(dāng)不低于股份回購(gòu)方案公告當(dāng)年前三個(gè)完整會(huì)計(jì)年度平均歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)的30%。

長(zhǎng)油打通了退市公司重新上市的通道

從“央企退市第一股”到“首只重返A(chǔ)股”的退市股，長(zhǎng)航油運(yùn)一直不缺關(guān)注度。這次ST長(zhǎng)油重新上市，是重新上市制度實(shí)施以來(lái)全市場(chǎng)的首單實(shí)踐，打通了退市公司重新上市的通道，形成了比較明確的制度預(yù)期。

重新上市制度是退市制度中的一項(xiàng)重要配套制度，由滬深交易所在2012年退市制度改革中建立，于2014年進(jìn)一步完善，其主要目標(biāo)是要建立起“能上能下”的市場(chǎng)機(jī)制，為已退市的公司，在其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和公司治理水平顯著改善后，提供重新上市的路徑。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，這是一項(xiàng)支持資本市場(chǎng)健康發(fā)展的基礎(chǔ)性制度，有利于疏通退市渠道，保護(hù)中小投資者利益。

長(zhǎng)油的重新上市，也讓很多退市股看到了咸魚(yú)翻身的機(jī)會(huì)，多家老三板里的原A股退市公司統(tǒng)一將回歸A股作為了首要目標(biāo)。

截至目前，老三板共有65家掛牌公司。其中，南洋5已經(jīng)明確提出力爭(zhēng)早日恢復(fù)主板上市的目標(biāo)；創(chuàng)智5去年曾向深交所提交重新上市申請(qǐng)；天創(chuàng)5曾表示，與有關(guān)方面積極開(kāi)展重新上市相關(guān)工作；此外，包括華圣5、五環(huán)1、匯集5、中浩A5等在內(nèi)的超過(guò)15家公司均啟動(dòng)了重整、重組。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前有10家老三板公司符合重新上市的財(cái)務(wù)要求，分別是創(chuàng)智5、國(guó)瓷5、南洋5、匯綠5、天創(chuàng)5、大通5、中浩A5、高能5、粵金曼5、華圣5等。其中，創(chuàng)智5在2015年至2017年凈利潤(rùn)總和為83751.7萬(wàn)元；國(guó)瓷5在2015年至2017年凈利潤(rùn)總和為23208.11萬(wàn)元；南洋5在2015年至2017年凈利潤(rùn)總和為5623.49萬(wàn)元；天創(chuàng)5在2015年至2017年凈利潤(rùn)總和為9164.22萬(wàn)元。

雖然長(zhǎng)航油運(yùn)成功重返A(chǔ)股，讓多家退市股看到了希望，但太平洋證券財(cái)富管理中心首席投顧郭樹(shù)華表示ST長(zhǎng)油能重新上市有其自身的特殊性，并不適合所有的退市股。ST長(zhǎng)油退市前正好遇到其自身的資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張期與下行的行業(yè)過(guò)剩行情交合，才出現(xiàn)了連續(xù)虧損的局面，隨著自身問(wèn)題的不斷解決與行業(yè)整體的逐步復(fù)蘇，ST長(zhǎng)油的運(yùn)營(yíng)能力、盈利能力得以恢復(fù)，自然可以重新參與到資本市場(chǎng)的大舞臺(tái)。只有通過(guò)大股東的積極應(yīng)變、管理者的自我反省，才能使退市公司真正做到脫胎換骨、浴火重生，獲得重返A(chǔ)股市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

在此，筆者想說(shuō)，退市并不意味著永遠(yuǎn)失去了在上市的機(jī)會(huì)，只要你愿意做一個(gè)“痛改前非”、“洗心革面”的公司，你就有機(jī)會(huì)重回A股。

長(zhǎng)油重返A(chǔ)股 徐翔大賺7000萬(wàn)

關(guān)于長(zhǎng)航油運(yùn)這只股票，還有一個(gè)不得不提的人，那就是徐翔。2014年的6月4日，長(zhǎng)航油運(yùn)退市前的最后一個(gè)交易日，股票已經(jīng)跌到0.83元，市值為41.69億元，成為一只仙股。

在長(zhǎng)油退市前的30個(gè)整理期交易日中，徐翔突擊入股。在2014年半年報(bào)中，徐翔、鄭素貞(徐翔母親)、徐柏良(徐翔父親)及其妻子應(yīng)瑩各持550萬(wàn)股，分列第六至第九位股東。

數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)油退市時(shí)的股價(jià)為0.83元每股，而退市整理期的成交均價(jià)為0.82元每股。長(zhǎng)油重新上市的股價(jià)為4.31元每股，如果徐翔家族沒(méi)有售出所持股票，那么其賬面盈利最高可翻5倍，凈賺7678萬(wàn)元。

不過(guò)此時(shí)提這些似乎沒(méi)有太多實(shí)質(zhì)性意義了，據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)報(bào)道，徐翔妻子應(yīng)瑩2018年11月回應(yīng)稱2200萬(wàn)股數(shù)量并未改變，買入時(shí)的價(jià)格在1元以下。實(shí)際上，2018年10月初應(yīng)瑩就曾對(duì)媒體表示她們家庭和徐翔父母名下所有的銀行賬戶和資產(chǎn)，包括股權(quán)和房產(chǎn)等已被查封和凍結(jié)。因此，即便長(zhǎng)油的股價(jià)暴漲近5倍，也無(wú)法給她帶來(lái)收益了。

注：文中觀點(diǎn)僅供研究參考，不做準(zhǔn)確性及完整性的保障，不構(gòu)成個(gè)人投資建議，據(jù)此投資，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

七禾研究中心唐正璐根據(jù)網(wǎng)絡(luò)綜合整理

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