從中長(zhǎng)期看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的惡化、白宮的數(shù)萬(wàn)億財(cái)政刺激計(jì)劃、預(yù)算赤字不斷擴(kuò)大，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)要求美元資產(chǎn)進(jìn)一步縮水和適度通脹等多方面的因素，都注定美元遠(yuǎn)期貶值才是合乎邏輯的結(jié)論，而金價(jià)和美元匯率的“負(fù)相關(guān)”規(guī)律失靈將只是近中期現(xiàn)象。

大家都認(rèn)同金價(jià)和美元匯率的“負(fù)相關(guān)”規(guī)律，即美元匯率下跌總會(huì)伴隨著黃金價(jià)格的上漲，或者相反。其中最主要原因是國(guó)際資本市場(chǎng)認(rèn)為，美元疲軟總隱含著通脹的威脅，而持有黃金則是規(guī)避美元資產(chǎn)受通脹打擊的最安全途徑。而當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速時(shí)，國(guó)際資本則會(huì)紛紛脫手黃金而持有美元資產(chǎn)，以期獲取更大的投資利潤(rùn)，進(jìn)而導(dǎo)致金價(jià)下跌和美元升值。

各國(guó)“競(jìng)退”導(dǎo)致規(guī)律失靈

自2007年年底，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二戰(zhàn)以來(lái)最大規(guī)模危機(jī)后，美元與黃金的“負(fù)相關(guān)”規(guī)律逐步被現(xiàn)實(shí)所顛覆。黃金價(jià)格從數(shù)年前的每盎司350美元上下，一路攀升至目前的近1000美元。據(jù)此，人們自然推斷，國(guó)際資本為規(guī)避經(jīng)濟(jì)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)大量買入黃金，從而刺激金價(jià)走高。但令人費(fèi)解的是，近兩年來(lái)，在國(guó)際金價(jià)步步走高的同時(shí)，美元匯率不但持續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)，且對(duì)歐元日元等主要貨幣不斷升值。尤其是當(dāng)歐、日等美國(guó)之外的其他主要經(jīng)濟(jì)體衰退跡象日趨明顯時(shí)，美元匯率追隨金價(jià)的趨勢(shì)隨之加劇。JP摩根公司的統(tǒng)計(jì)顯示，自美國(guó)經(jīng)濟(jì)2007年底開(kāi)始衰退至今，美元匯率指數(shù)上升了近20％。最新數(shù)據(jù)更是顯示，2009年初到3月18日美聯(lián)儲(chǔ)宣布要采取多年不用的定量寬松貨幣政策為止，金價(jià)上升了5％，美元匯率更是同步上升了8％。

美聯(lián)儲(chǔ)定量寬松貨幣政策的出臺(tái)，令世界資本市場(chǎng)擔(dān)心這一非常規(guī)措施會(huì)帶來(lái)美元貶值，導(dǎo)致部分資金向歐元、日元等方向轉(zhuǎn)移，使相關(guān)貨幣相繼升值5％左右。多數(shù)分析家當(dāng)時(shí)就認(rèn)為，從近中期趨勢(shì)來(lái)看，黃金和美元匯率仍按目前模式前行的可能性更大。果不其然，3月結(jié)束前，美元對(duì)歐、日元等主要貨幣的價(jià)格再次回穩(wěn)。4月10日，歐元對(duì)美元價(jià)格一度跌至1.3090，創(chuàng)3月18日以來(lái)最低。分析家預(yù)測(cè)，在歐日等國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有走出低谷前，國(guó)際資本更相信美國(guó)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)能力。為此，美元仍將處于繼續(xù)走強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，美元匯率還會(huì)與金價(jià)攜手并進(jìn)，金價(jià)2009年突破每盎司1000美元大關(guān)的可能性很大，2010年甚至?xí)_(dá)到1050美元的高點(diǎn)。這同時(shí)表明，國(guó)際金價(jià)和美元匯率傳統(tǒng)的“負(fù)相關(guān)”規(guī)律回歸主導(dǎo)仍需時(shí)日。

中長(zhǎng)期仍將回歸正常

綜合來(lái)看，造成美元和金價(jià)同步走高的這一反?，F(xiàn)象的主要原因有三：首先是國(guó)際資本在目前世界各大發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)普遍疲軟的情況下，仍相對(duì)看好美國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)前景，相信只有美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)才能徹底帶動(dòng)歐日經(jīng)濟(jì)走出低谷。鑒于任何一種貨幣的價(jià)值是基于對(duì)相關(guān)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的判斷，國(guó)際資本大多堅(jiān)持認(rèn)為，在美元、歐元、日元等世界主要貨幣間，近中期內(nèi)美元的安全性應(yīng)該更高。原因之二是，由于各國(guó)股市普遍下滑，資本紛紛離場(chǎng)尋找新的投資機(jī)會(huì)，其中更多的看中美元對(duì)大多數(shù)貨幣的升值潛力而投資美元資產(chǎn)。原因之三，鑒于世界金融危機(jī)進(jìn)入蕭條和通縮的危險(xiǎn)上升，人們對(duì)美元通脹的擔(dān)心降到次要位置，而對(duì)國(guó)際貨幣市場(chǎng)通縮威脅的擔(dān)心上升為主導(dǎo)，這也刺激了美元的避險(xiǎn)作用。

從黃金的角度看，其作用也在發(fā)生微妙變化。以前黃金常被用來(lái)規(guī)避美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)，美元穩(wěn)定，黃金的需求就降低。而現(xiàn)在，黃金作為最終規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用逐步上升，國(guó)際資本要規(guī)避任何國(guó)家壓低本國(guó)貨幣匯率的風(fēng)險(xiǎn)，都把目光投向黃金。為此，黃金的需求不斷上升，價(jià)格也隨之節(jié)節(jié)高攀。

然而不可否認(rèn)的是，從中長(zhǎng)期看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的惡化、央行零利率、美聯(lián)儲(chǔ)定量寬松措施、白宮的數(shù)萬(wàn)億財(cái)政刺激計(jì)劃、大規(guī)模貿(mào)易逆差和經(jīng)常項(xiàng)目赤字、預(yù)算赤字不斷擴(kuò)大，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)要求美元資產(chǎn)進(jìn)一步縮水和適度通脹等多方面的因素，都注定美元遠(yuǎn)期貶值才是合乎邏輯的結(jié)論，而金價(jià)和美元匯率的“負(fù)相關(guān)”規(guī)律失靈將只是近中期現(xiàn)象。有鑒于此，依據(jù)中長(zhǎng)期美元仍可維持目前強(qiáng)勢(shì)和穩(wěn)定的信念來(lái)進(jìn)行決策，到頭來(lái)很可能要吃大虧。