周一，A股市場縮量小幅上漲，截至收盤，上證指數(shù)漲0.43%，深證成指漲0.75%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.1%。其中，滬市全天成交金額僅857億元，繼續(xù)維持地量水平。盤面上，5G概念、次新股、仿制藥、蘋果概念、豬肉等板塊漲幅居前，ST板塊等跌幅居前。

A股市場近期成交金額持續(xù)低迷，行情倍受壓制，或與歲末資金面緊張有關(guān)。昨日，深圳市場7日國債回購利率一度飆升至8.46%，創(chuàng)今年3月以來新高，為年內(nèi)第二高。上海市場7日國債回購利率最高也漲至8.39%，創(chuàng)近半年來新高，為年內(nèi)第三高。國債回購利率整體呈現(xiàn)非跨年品種走勢平穩(wěn)，1天、2天、3天回購利率小幅波動，而7天、14天跨年品種大幅上漲。

造成國債回購利率近低遠高主要原因是由于臨近歲末資金面有所波動，央行近期恢復(fù)公開市場操作，連續(xù)凈投放了約6000億資金，同時，又于上周實施TMLF。但在稅期和跨年因素影響下市場仍然有所顧慮。特別是23日至29日舉行的人大常委會上將審議授權(quán)提前下達部分新增地方政府債務(wù)限額的議案。往年，地方新增債發(fā)行主要從3月之后開始，因為新增債額度需要經(jīng)過全國人大審批。今年提前審議發(fā)行，令市場擔(dān)憂地方債擠占流動性。

然而從歷史上來看，地方債的發(fā)行并不意味著流動性擠占，因為，發(fā)行同時一般大概率有貨幣政策上的寬松支持。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，地方債發(fā)行時期，資金利率并未出現(xiàn)明顯上升趨勢。同時，央行操作的規(guī)模也會適應(yīng)地方債發(fā)行而變化。

而且，關(guān)于明年宏觀貨幣政策層面，在上周結(jié)束的中央經(jīng)濟工作會議上已經(jīng)定調(diào)。會議指出：“宏觀政策要強化逆周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，適時預(yù)調(diào)微調(diào)，穩(wěn)定總需求”；對貨幣政策表述為“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕，改善貨幣政策傳導(dǎo)機制，提高直接融資比重”，與去年會議相比，貨幣政策由“保持中性”變?yōu)椤八删o適度”，并提到改善傳導(dǎo)機制，后續(xù)資金環(huán)境有望邊際改善。

天風(fēng)證券表示，把外匯占款、財政存款和現(xiàn)金走款綜合起來考慮，往年11月銀行增量資金往往為負，今年11月增量資金5600億元，同比上看銀行體系流動性相對充裕?？紤]央行操作（公開市場+MLF+國庫現(xiàn)金定存+PSL+SLF+降準投放）后，流動性水平更加充裕。流動性收緊，主要是由于公開市場操作暫停，隨著12月重啟逆回購，流動性水平有所回升。央行呵護流動性的意圖明確。

雖然政策面一直寬松向好，但從A股市場資金流向來看，目前市場信心仍有待恢復(fù)。不論是北上資金、兩融資金，還是主力資金，近期整體均處于凈流出狀態(tài)，防御意味明顯。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至24日，主力資金連續(xù)7個交易日凈流出，日均主力資金凈流出超過百億元，其中，12月14日凈流出高達282億元。而昨日，主力資金凈流出僅32億元，為近期最低，顯示非理性殺跌或告一段落。行業(yè)方面，近5日申萬28個一級行業(yè)全部為主力資金凈流出，其中，非銀金融、生物醫(yī)藥、銀行凈流出最多，分別流出67億元、62億元、55億元。主力資金大面積凈流出現(xiàn)象昨日得到一定程度的緩解，昨日，通信行業(yè)獲得主力資金凈流入15億元，電子行業(yè)凈流入2.67億元，國防軍工凈流入1.8億元。

兩融方面，上周末，融資余額降至7576億元，創(chuàng)年內(nèi)新低。上周融資凈買入最多個股為中國平安、招商銀行、萬科A，分別凈買入5億元、2.57億元、2.37億元。北上資金上周僅周一是凈買入外，其他4個交易日均為凈賣出。

東興證券表示，中央經(jīng)濟工作會議辟謠明年經(jīng)濟的諸多不確定性，強化托底經(jīng)濟的預(yù)期，為明年經(jīng)濟增長定調(diào)。然而，市場短期對于估值、債務(wù)和地產(chǎn)的矛盾依然存在。展望本周，在歐美圣誕節(jié)背景下，預(yù)計外圍市場對A股影響弱化，市場有望在本周修復(fù)此前的部分悲觀預(yù)期。