從中長期走勢來看，滬鋅始于2008年年底的大幅上漲行情正在悄悄發(fā)生改變：在今年1月7日至2月5日這一個月的時間里，滬鋅自22700元/噸附近一路下跌至17000元/噸附近，跌幅達到了25%，并有效跌破了滬鋅2009年以來所形成的上漲趨勢線。2月中旬，滬鋅展開了為期一周的反彈行情，反彈幅度達到了15%，但始終未能突破60日均線19600元/噸的壓制。此后，滬鋅一直在60日均線19600元/噸下方橫向振蕩，當前尚未作出明確的方向性選擇。最近兩個交易日，滬鋅主力1006合約在獲得18000元/噸一線支撐后再度向上反彈，并重新回到了19000元/噸關口附近。筆者預期，滬鋅短期內仍難以突破19600元/噸一線的壓制，中期或將繼續(xù)下行。

美聯邦基金利率維持不變，3月份國內資金面略顯緊張

在為期一天的政策制定會議閉幕以后，美國聯邦公開市場委員會(FOMC)3月16日發(fā)布了利率政策聲明。FOMC表示：將把聯邦基金利率維持0—0.25%的目標區(qū)間不變，并繼續(xù)預計處于較低水平的資源利用率、受抑制的通脹趨勢，以及穩(wěn)定的通脹預期等經濟狀況很可能將使FOMC有理由在更長時期內將聯邦基金利率維持在極低水平。

FOMC的公告對近期金屬期貨走勢造成了較大的利好刺激作用，滬鋅兩日之內反彈幅度即超過4%，并再度回到了19000元/噸附近。然而，進入3月以來，國內資金面緊張也漸成定局，這將繼續(xù)對滬鋅的反彈走勢施加壓力。據了解，國內資金面2月份環(huán)比萎縮近50%，市場預期資金面3月份將呈現更加緊張的局面。2月份，四大國有商業(yè)銀行新增貸款約2940億元，較1月份有所減少。今年信貸以1月份新增1.39萬億元“震撼”開局之后，2月份新增信貸出現明顯回落，僅投放7000億元，環(huán)比下滑近50%。市場普遍預期，國內一季度新增信貸額度在2.25萬—2.5萬億元之間，而1、2月份已累積釋放了2.1萬億元的信貸規(guī)模。由此計算，3月份新增信貸規(guī)?；騼H有3000億元左右。這一數據，環(huán)比2月份的7000億元的規(guī)模下降超過50%，同比去年3月份1.89萬億元的天量水平更是大跌80%以上。因此，3月份資金面可以說是非常緊張，這對所有金屬品種包括滬鋅的走勢將造成較大的利空壓制作用。

美元有望中期走強，將對鋅價形成利空影響

從美國的情況來看，美國勞工部公布的數據顯示，美國就業(yè)數據繼續(xù)好轉。美國2月份非農就業(yè)人口減少3.6萬人，預估為減少5萬人。2月份失業(yè)率為9.7%，預估為9.8%，1月份修正后仍為9.7%，前值為9.7%。自去年11月份以來，美國失業(yè)率持續(xù)回落。從歷史數據來看，美聯儲加息措施與失業(yè)率見頂在時間上存在滯后性，滯后時間長度大約為1個月至1年。隨著美國經濟逐步走出困境，全球資金重新流向美國，美元正逐步走出弱勢。筆者預期，美元中期仍有望繼續(xù)走強。

從技術形態(tài)來看，美元指數自去年11月底即進入持續(xù)上漲階段。去年11月26日，美元指數創(chuàng)出低點74.17，至今年2月17日創(chuàng)出高點81.37，累積上漲幅度達到了9.7%。同一時期，滬鋅出現明顯下跌走勢，跌幅超過20%。近期，美元指數展開了為期近3周的持續(xù)調整，并再度跌破80關口，可以視作此輪上漲行情的4浪調整走勢。筆者預期，美元指數近期有望在60日均線79.13附近獲得支撐，在結束4浪調整行情后進而將迎來5浪上漲，甚至有望挑戰(zhàn)84關口。而同期滬鋅主力1006合約則有望繼續(xù)受制于60日均線19600元/噸的壓制，最終將持續(xù)調整，不排除具有跌至17000元/噸附近的可能。

庫存或迎來拐點，但降速較緩

國際鉛鋅研究小組(ILZSG)日前公布的最新月度報告顯示，今年1月份全球鋅市供應量存在7.15萬噸的過剩。報告稱，今年1月份全球精煉鋅消費量總計為93.21萬噸，高于去年1月份的68.3萬噸。1月份全球精煉鋅產量增至100.4萬噸，去年同期為82.7萬噸。此外ILZSG報告還顯示，今年1月份生產商的鋅庫存為32.0萬噸，高于去年12月的31.1萬噸。整體來說，期鋅價格大幅上漲導致鋅產量大幅提高是一個客觀事實，而全球鋅消費量的增速并沒有及時跟上，預期鋅市供過于求的局面仍將持續(xù)較長時間。

今年2月下旬以來，倫敦期市金屬庫存即開始轉增為減，市場普遍認為倫敦期市金屬庫存主要流向中國。據了解，倫銅庫存已由55.5萬噸高點下降至52.8萬噸，減少了2.7萬噸；倫鋁庫存由461萬噸高點下降至451萬噸，下降了10萬噸；倫鋅庫存由54.2萬噸下降至53.9萬噸，減少了0.3萬噸。從上述數據可以看出，倫敦期市金屬庫存拐點或已出現，但降速依然很慢，而鋅庫存降速最慢。筆者認為，隨著消費旺季即將到來，金屬庫存或有望步入下降通道，但高庫存現象在短期內還難以快速消除，這依然是鋅價下行的隱患。

從技術形態(tài)上看，滬鋅去年以來的上漲趨勢已經遭到破壞，當前則處于B浪反彈之中，預期受制于60日均線的強大壓制難以繼續(xù)走強。相反，滬鋅隨著美元指數5浪上漲的即將到來而展開C浪調整的概率正逐漸放大。整體來說，筆者預期滬鋅60日均線19600元/噸附近的壓力強大，后市仍存有再度下行風險。操作上建議，在19000元/噸上方空單可嘗試逢高分批介入，以19600元/噸為止損位。