3月份以來，國內(nèi)大豆期貨呈區(qū)間振蕩走勢，主力1009合約期價基本維持在3800—3900元/噸間，雖然周一盤中一度跌破3800元/噸關(guān)口，但總體起伏不大。從當前國際、國內(nèi)豆類市場的供需結(jié)構(gòu)來看，豆價中長期壓力已顯現(xiàn)，筆者認為豆價振蕩向下的可能性比較大。

全球大豆產(chǎn)量巨增，消費增速緩慢

由于本年度南美大豆生長季節(jié)的天氣條件為近幾年來最佳，極有利于大豆生長。美國農(nóng)業(yè)部3月份供需報告顯示，巴西大豆2009/2010年度有望接近單產(chǎn)紀錄高點，總產(chǎn)量將達到6700萬噸，阿根廷總產(chǎn)量也將達到5300萬噸。與上年度相比，本年度南美大豆產(chǎn)量增幅預計達19%。3月份預計美國大豆量達到9142萬噸，同比上年度增長13%，全球大豆總供應(yīng)量將增長17%。

從全球大豆消費情況來看，歐盟、南美、美國等大豆消費近幾年基本保持平穩(wěn)。以歐盟為例，2007/2008年度是近幾年大豆消費高峰期，之后消費量開始下降，受金融危機的影響，2008/2009年度大豆消費更加不理想。南美、美國等大豆消費主要國家和地區(qū)，消費總量增幅均不大，近幾年基本持平。從3月份USDA報告可以看出，全球大豆消費格局中亮點依然是中國，中國大豆消費總量是逐年提升，USDA預計中國2009/2010年度消費總量將提升至5568萬噸。但在全球大豆大幅增產(chǎn)的背景下，此利好也稍顯微弱，況且中國的大豆期末庫存自2007/2008年度后有較大提升。全球大豆供過于求的格局中長期內(nèi)勢必對大豆價格形成壓制。

進口大豆成本的下降繼續(xù)沖擊國產(chǎn)大豆價格

市場人士認為國家臨時收儲價格可能是國產(chǎn)大豆的“政策底部”，前期大豆價格也的確是在3700元/噸左右受到明顯支撐。但如果進口大豆價格繼續(xù)走軟，必將對“政策底部”構(gòu)成沖擊。根據(jù)當前大豆期貨盤面價格計算，目前6月船期南美大豆到中國港口完稅成本在3,400元/噸左右，遠低于國儲收購價格3,740元/噸。目前巴西大豆已開始收割，隨著南美新豆的上市，國內(nèi)大豆市場將面臨更嚴峻的考驗。

美國大豆玉米比價正常，棉花種植更具吸引力

3月底美國農(nóng)業(yè)部將公布美國農(nóng)作物種植意向。通過對CBOT大豆與ICE期棉的比價分析發(fā)現(xiàn)，自去年6月起，美豆/棉花的比價持續(xù)下降，已接近2005/2006年度低比值區(qū)間。比價持續(xù)下降的原因，一方面ICE期棉去年一路攀升，已接近2003年的高位83美分/磅；另一方面CBOT大豆2009年雖有上漲但整體漲幅遠不及ICE期棉。美國棉花總會（NCC）在其年報中披露，2010年美國棉花意向播種面積為6135.8萬畝，比2009年至少增長10%，美國和全球棉花供應(yīng)進一步緊張是導致美棉意向播種面積增加的重要原因。另外，美國大部分的玉米是用于乙醇生產(chǎn)，當前原油價格持續(xù)在高位運行，對玉米價格的支持作用不容忽視。如果美國農(nóng)戶增加棉花播種面積，最有可能的是導致部分大豆耕地轉(zhuǎn)向棉花。但即使USDA調(diào)低大豆的播種面積，對大豆支撐作用短期也難顯現(xiàn)。

綜上所述，由于全球大豆供應(yīng)激增，消費增速遲緩，全球大豆供需格局由上年度的供應(yīng)偏緊轉(zhuǎn)向過剩；進口大豆價格遠低于政策收儲價，勢必繼續(xù)沖擊國內(nèi)大豆的“政策底部”。連豆主力1009合約后期走勢預計將振蕩向下。