在國(guó)內(nèi)外銅需求增長(zhǎng)乏力的背景下，目前位于高位的銅價(jià)存在一定的回調(diào)空間。

脆弱的歐美金融體系危機(jī)四伏

歐元區(qū)成員國(guó)財(cái)政狀況已經(jīng)全面惡化。地區(qū)政府赤字增了兩倍，從2008年占GDP總額的2%提升至2009年的6.2%，遠(yuǎn)高于歐盟預(yù)算法案3%規(guī)定。希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)雖然在一系列增加稅收、削減開支及增發(fā)國(guó)債下，財(cái)政赤字危機(jī)得以暫時(shí)緩解，但是其他的歐元區(qū)國(guó)家債務(wù)危機(jī)隱患仍然存在。西班牙正竭盡全力擺脫衰退狀態(tài)。2009年西班牙政府赤字增加至1208億歐元，占到GDP的11.5%。目前英國(guó)財(cái)政赤字占GDP比例已達(dá)13%。美國(guó)圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)支行的報(bào)告顯示，美國(guó)不良貸款率已經(jīng)攀升至約5%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)的貸款已達(dá)7萬億之巨，按照上述5%計(jì)算，不良貸款總額達(dá)到3500億美元。歐美經(jīng)濟(jì)債務(wù)危機(jī)將使得其消費(fèi)需求增長(zhǎng)空間有限。

貨幣緊縮預(yù)期加強(qiáng)使銅價(jià)承壓

盡管國(guó)內(nèi)2月CPI漲幅仍然控制在3%預(yù)定范圍之內(nèi)，但由于1月份兩次提高法定存款準(zhǔn)備金率，加上2月份6000億左右央行票據(jù)到期的預(yù)期，考慮到物價(jià)繼續(xù)上升的趨勢(shì)，央行可能會(huì)很快出臺(tái)進(jìn)一步的貨幣收緊政策。投資者擔(dān)心央行將于本月末或下月再次提高法定存款準(zhǔn)備金率，甚至可能提高存貸款基準(zhǔn)利率，這在一定程度上會(huì)對(duì)金屬價(jià)格形成壓力。

國(guó)內(nèi)外銅消費(fèi)難言樂觀

中國(guó)政府工作報(bào)告明確指出，2010年三網(wǎng)融合要取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。而對(duì)于三網(wǎng)融合，筆者認(rèn)為存在“光進(jìn)銅退”的可能性，將縮小電線電纜企業(yè)對(duì)銅的需求量。同時(shí)國(guó)家電網(wǎng)在2010年的投資計(jì)劃是完成電網(wǎng)建設(shè)投資2274億元，大幅下調(diào)25.56%。國(guó)內(nèi)今年經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)是促消費(fèi)調(diào)結(jié)構(gòu)，固定投資將會(huì)受到限制，這將會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)的金屬消費(fèi)產(chǎn)生壓力。

有數(shù)據(jù)顯示，今年國(guó)內(nèi)的精銅需求量可能會(huì)保持12%左右的增長(zhǎng)，因考慮到銅價(jià)大幅上漲后廢銅的使用量大幅增加，預(yù)計(jì)2010年國(guó)內(nèi)的精銅消費(fèi)量為650萬噸左右，考慮到國(guó)內(nèi)產(chǎn)量為450萬噸，進(jìn)口量則可能在200萬噸，月均為17萬噸左右。筆者認(rèn)為，2010年寄希望于中國(guó)再一次成為拉動(dòng)銅價(jià)上漲的主要因素是不現(xiàn)實(shí)的，歐美必須承擔(dān)起銅消費(fèi)的另一大重任。

從歐美銅下游主要消費(fèi)行業(yè)來看，房地產(chǎn)及電力電子領(lǐng)域是消費(fèi)的主力?？紤]到目前歐洲的制造業(yè)和建筑業(yè)的恢復(fù)仍然較為緩慢，失業(yè)率仍然高達(dá)10%以上，這將對(duì)歐洲房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇帶來不利影響，進(jìn)而影響到歐洲銅消費(fèi)的復(fù)蘇。目前美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)2009年5月至今上漲約9%，若就業(yè)形勢(shì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，則房地產(chǎn)市場(chǎng)將可能會(huì)保持穩(wěn)定復(fù)蘇。但從目前的美國(guó)失業(yè)數(shù)據(jù)來看，并沒有呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)的跡象。由此看，歐美難以擔(dān)負(fù)支撐銅價(jià)的重任。

進(jìn)口減少動(dòng)搖高銅價(jià)根基

中國(guó)2月銅進(jìn)口增長(zhǎng)超出市場(chǎng)預(yù)期，2月未鍛造的銅及銅材進(jìn)口達(dá)到32.23萬噸，1-2月累計(jì)進(jìn)口同比增長(zhǎng)9.2%；同時(shí)2月廢銅進(jìn)口28萬噸，1-2月累計(jì)同比增長(zhǎng)52.5%。筆者認(rèn)為，2010年在廢銅進(jìn)口傾向轉(zhuǎn)暖的背景下，中國(guó)精銅進(jìn)口量將難以維持去年高水平，預(yù)計(jì)今年精銅進(jìn)口將會(huì)回到相對(duì)正常水平。考慮到去年國(guó)內(nèi)的銅庫(kù)存，進(jìn)口量的減少將會(huì)動(dòng)搖高銅價(jià)根基。

庫(kù)存仍需時(shí)間消化

ICSG稱全球2009年1-11月精煉銅市供應(yīng)過剩144000噸，是2008年同期過剩量58000噸的兩倍多。2009年1-11月全球銅使用量較前一年同期減少1%。同時(shí)，2009年前11個(gè)月全球銅礦產(chǎn)量較前一年同期增加1.6%。近期雖然倫銅顯性庫(kù)存出現(xiàn)零星出庫(kù)現(xiàn)象，3月以來倫銅庫(kù)存已減少約1.7萬噸。但是筆者并不認(rèn)為這反映了國(guó)外銅消費(fèi)的樂觀預(yù)期。因?yàn)橐环矫鍸ME銅庫(kù)存減少的持續(xù)時(shí)間還相對(duì)較短，銅消費(fèi)的真實(shí)恢復(fù)需要庫(kù)存大規(guī)模持續(xù)消化才有效；另一方面，相對(duì)50萬噸存量大規(guī)模的持續(xù)消化需要相對(duì)較長(zhǎng)時(shí)間。

綜上所述，歐美銅消費(fèi)將仍然是以“穩(wěn)定”為主，而非“復(fù)蘇”，銅市場(chǎng)仍然需要中國(guó)來支撐價(jià)格。而從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看，高銅價(jià)難以得到支撐。