近期銅價(jià)走勢(shì)可謂有氣無力。中國消費(fèi)旺季的來臨以及美元漲勢(shì)趨緩令銅價(jià)一度受到支撐，智利地震影響也曾短暫點(diǎn)燃市場(chǎng)激情。但地震影響低于市場(chǎng)預(yù)期，使得這個(gè)近期少有的熱點(diǎn)也快速恢復(fù)平靜，且歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)問題及中國緊縮政策預(yù)期使得市場(chǎng)參與者左右彷徨。筆者認(rèn)為，近期宏觀面對(duì)銅價(jià)的支撐將變小，銅價(jià)走勢(shì)恐將受壓。

通脹預(yù)期加強(qiáng)，政策將進(jìn)一步趨緊。3月11日國家統(tǒng)計(jì)局公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，2月份CPI數(shù)據(jù)同比漲2.7%，環(huán)比漲1.2%,超出市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)也逼近政府工作報(bào)告中提出的今年控制在3%左右的目標(biāo)，通脹壓力進(jìn)一步加大，央行政策趨緊預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)。從近期央行動(dòng)作來看，防通脹、控制流動(dòng)性的操作也盡顯無遺。今年以來，央行已連續(xù)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金，近期央行更是加大了公開市場(chǎng)操作力度。截至本周，央行連續(xù)三周凈回籠資金。市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性的擔(dān)憂令金屬的投資熱情大幅降溫。從數(shù)據(jù)上看，盡管中國進(jìn)入消費(fèi)旺季，但最新公布的滬銅庫存再創(chuàng)新高，一舉突破15萬噸。表明在政策或?qū)⑵o的預(yù)期下，有可能部分隱形庫存轉(zhuǎn)為顯性庫存。

歐元區(qū)債務(wù)隱患猶存。近期希臘債務(wù)問題有一定進(jìn)展，歐元跌勢(shì)有所緩解。但筆者認(rèn)為，希臘債務(wù)問題的推進(jìn)只是治標(biāo)不治本。一方面，化解高債務(wù)和高赤字風(fēng)險(xiǎn)并非一蹴而就的事，而政府減赤本身也會(huì)損及本國經(jīng)濟(jì)，這實(shí)際上是求近棄遠(yuǎn)的選擇；其次，除希臘之外，意大利等國同樣面臨著較大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。最后，不協(xié)調(diào)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展步驟和統(tǒng)一的金融政策使得政策的制定和實(shí)施難以面面俱到，甚至?xí)p傷部分國家利益。而這個(gè)問題不解決，歐元區(qū)成員國爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的隱患就會(huì)存在。

供需失衡或有所減緩。國內(nèi)近期公布的2月份未鍛造銅和銅材進(jìn)口數(shù)據(jù)環(huán)比大幅上漲10%以上，令市場(chǎng)為之一振。但對(duì)比發(fā)現(xiàn)，2月份廢銅進(jìn)口量環(huán)比出現(xiàn)超過17%的跌幅。這表明在當(dāng)前廢銅供給偏緊的情況下，致使精銅進(jìn)口增加，因此國內(nèi)需求或許并非如精銅進(jìn)口數(shù)據(jù)所顯示的那么強(qiáng)勁。從國內(nèi)生產(chǎn)情況來看，1-2月份國內(nèi)生產(chǎn)精煉銅70.2萬噸，較上年同期大幅增加16.2%，這在很大程度上緩解國內(nèi)需求壓力。從國際供給情況來看，智利地震影響程度遠(yuǎn)不及市場(chǎng)早先預(yù)期，供給憂慮也逐步削弱。對(duì)比去年因罷工影響生產(chǎn)的情況來看，今年全球大型銅礦涉及勞資關(guān)系的談判較少，且即使有勞資關(guān)系需要重新談判，此前智利談判結(jié)果已經(jīng)有了基調(diào)，不大可能出現(xiàn)類似去年因勞資糾紛影響生產(chǎn)的情況。另一方面，目前的高銅價(jià)將導(dǎo)致更多產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)今年全球銅產(chǎn)量較去年會(huì)有所增加。此外，當(dāng)前中國國內(nèi)政策面逐步趨緊，令此前高表觀需求下的隱形庫存將逐步釋放。雖然目前市場(chǎng)對(duì)隱性庫存量到底有多大說法不一，但一致的觀點(diǎn)是隱性庫存要遠(yuǎn)大于顯性庫存量。因此，一旦銅價(jià)漲勢(shì)難以為繼，隱形庫存流入市場(chǎng)也將成為國內(nèi)供給的一個(gè)重要來源。

綜上所述，筆者認(rèn)為，盡管消費(fèi)旺季的到來在一定程度上為銅市營造了短期多頭的幻想，但在國內(nèi)外多空交融的復(fù)雜形勢(shì)下，銅價(jià)恐難現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，或?qū)⒗^續(xù)承壓。