在供應(yīng)充裕情況沒(méi)有大改觀的情況下，膠價(jià)有望順勢(shì)下調(diào)至22000-23000元/噸。該行情也可能會(huì)是1月份的翻版。不過(guò)，基于全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐步好轉(zhuǎn)，膠價(jià)轉(zhuǎn)折下跌的基礎(chǔ)也并不具備，因而，具體操作時(shí)應(yīng)掌握好短線做空的節(jié)奏。

春節(jié)后，滬膠價(jià)格從25000元/噸上方盤踞了近一周時(shí)間，但最終未能向上走出突破行情，并在3月初開(kāi)始震蕩回落。隨著膠價(jià)回落，多空雙方分歧再次上升，這表現(xiàn)在滬膠持倉(cāng)增加上。截至3月12日，滬膠持倉(cāng)總量突破了27萬(wàn)張，持倉(cāng)水準(zhǔn)直逼年內(nèi)1月中旬創(chuàng)下的276364張高點(diǎn)。

首先，自2010年1月初以來(lái)，SCRWF/全乳膠的平均價(jià)格一直運(yùn)行在25000元/噸下方，不過(guò)最低也不曾跌破23000元/噸?？偟膩?lái)說(shuō)，一季度現(xiàn)貨膠價(jià)格運(yùn)行態(tài)勢(shì)比較平穩(wěn)。

相對(duì)而言，滬膠波動(dòng)較現(xiàn)貨價(jià)格劇烈。1月份，滬膠期貨價(jià)格最高曾探至26000元/噸上方，最低則在2月跌破了22000元/噸一線，波動(dòng)幅度幾乎雙倍于現(xiàn)貨市場(chǎng)。誠(chéng)然，當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格低于期貨價(jià)格時(shí)，期貨價(jià)格有回落需求，而當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格時(shí)，則期貨價(jià)格又有回升需求，因?yàn)楝F(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)實(shí)際供求關(guān)系的反映更為真切一些。

另外，還需要關(guān)注進(jìn)口膠的成本情況。一季度，青島保稅區(qū)的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)大致在2900-3300元/噸的區(qū)間報(bào)價(jià)，若以復(fù)合膠零關(guān)稅作計(jì)算參考，進(jìn)口膠成本的上下檔大致在23100-26300元/噸區(qū)間。由于進(jìn)口膠國(guó)產(chǎn)膠存在升水條件，因此進(jìn)口膠價(jià)往往成為膠價(jià)上檔阻力參考。

其次，近期交易所天膠庫(kù)存一直處于下滑狀態(tài)，這與膠價(jià)下跌之間構(gòu)成較為明顯的背離特征。事實(shí)上，交易所庫(kù)存僅僅是天膠社會(huì)總庫(kù)存的一部分，即顯性庫(kù)存部分。因此，交易所庫(kù)存變動(dòng)與實(shí)際庫(kù)存之間的關(guān)系比較復(fù)雜。由于我國(guó)天膠供應(yīng)的對(duì)外依存度已大大超過(guò)70%，因此筆者更傾向于從進(jìn)口量的角度來(lái)對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)量作評(píng)估。

1月份，我國(guó)進(jìn)口了17.18萬(wàn)噸天膠，同時(shí)進(jìn)口了12.71萬(wàn)噸合成膠，橡膠資源進(jìn)口總量接近30萬(wàn)噸，同比增幅超過(guò)了罕見(jiàn)的180%。僅從天膠進(jìn)口量來(lái)看，1月份天膠進(jìn)口量?jī)H低于2009年的3月、4月和12月份的進(jìn)口量，2009年12月和2010年1月連續(xù)兩個(gè)月進(jìn)口量超過(guò)17萬(wàn)噸在近幾年都是絕無(wú)僅有的。

同樣情況也發(fā)生在合成膠的進(jìn)口量上，因此,一季度國(guó)內(nèi)橡膠資源的供應(yīng)應(yīng)該說(shuō)是相當(dāng)充裕。而交易所天膠庫(kù)存的滑落則于1月份發(fā)生的大量交割不無(wú)關(guān)系，而與實(shí)際供求關(guān)系并無(wú)密切聯(lián)系。結(jié)合現(xiàn)貨膠價(jià)與進(jìn)口膠價(jià)格之間的倒掛情形，也不難看出國(guó)內(nèi)膠的供應(yīng)在階段上處于略過(guò)剩狀態(tài)，這也反映在期貨價(jià)格在25000元/噸徘徊不前的實(shí)情上。