1965年芝加哥商品交易所（CBOT）首先推出了標(biāo)準(zhǔn)化合約的期貨交易，自此，投資者和學(xué)術(shù)界就開始研究期貨交易是否會影響相應(yīng)的現(xiàn)貨價格的問題。此類問題得到關(guān)注的一個重要原因就在于現(xiàn)貨市場的參與者普遍認(rèn)為期貨市場中投機者的存在加劇了現(xiàn)貨市場的波動。

對此問題的深入審查導(dǎo)致美國的期貨市場遭受各種法律法規(guī)的嚴(yán)格監(jiān)督，現(xiàn)貨市場的參與者和政策制定者對期貨交易抱著懷疑的態(tài)度。例如，一些人認(rèn)為程序化交易和期貨交易導(dǎo)致了1987年10月股票市場的崩盤，建議對期貨交易進(jìn)行更嚴(yán)格的監(jiān)管，包括提高保證金比例等措施。

由于各國資本市場有自身的特點，股指期貨上市對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生影響就不可一概而論，即使在大體情形類似的情況下也會導(dǎo)致股指期貨上市后對現(xiàn)貨市場影響的不同結(jié)果。從長期看，股指期貨的上市對現(xiàn)貨市場的影響應(yīng)該是相似的，因為研究區(qū)間的加大會在一定程度上排除單個市場自身的特點因素。但是，從短期看，資本市場特征是決定股指期貨上市短期內(nèi)對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生何種影響以及這個影響持續(xù)時間的關(guān)鍵因素。

股指期貨市場對現(xiàn)貨市場價格波動的影響來源于三個方面：股指期貨市場中的投機行為、股指期貨與現(xiàn)貨之間的交易策略的應(yīng)用以及市場信息的傳遞速度。

因為股指期貨的杠桿特性以及低廉的交易成本，它必然會吸引一些投機者。這些投機者因其追漲殺跌本性，不排除它們會對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生重大影響的可能性。然而，投機者又是套期保值者風(fēng)險轉(zhuǎn)移的對象，它為期貨市場提供了必要的流動性。

關(guān)于投機者和期貨對現(xiàn)貨價格波動性影響的爭論表明，信息和波動性之間的聯(lián)系被忽視了。價格依賴于當(dāng)前市場的有效信息。正如學(xué)者考克斯所指出的那樣，期貨交易可以改變有效信息，這是因為，第一，期貨吸引了額外的交易者進(jìn)入市場。第二，因為期貨市場中的交易成本低于現(xiàn)貨市場中的交易成本，新信息可以更快地傳遞到現(xiàn)貨市場中。

在股指期貨市場建立以后，隨之產(chǎn)生了股指期貨與其標(biāo)的資產(chǎn)間的交易策略，程序交易、套利交易、投資組合保險和投機等交易策略在市場上的運用日漸廣泛。大多數(shù)的研究表明在美國證券市場期貨合約的上市并未對現(xiàn)貨市場波動產(chǎn)生重要的影響，這些研究并不支持期貨顯著影響現(xiàn)貨市場波動性的觀點。不過鑒于美國和亞洲資本市場，特別是中國資本市場的發(fā)展程度存在巨大差異，這一結(jié)論能否直接作為亞洲資本市場的經(jīng)驗借鑒還存在疑問。