原油與PTA價(jià)格相關(guān)性較好，原油在2010年先抑后揚(yáng)的走勢(shì)將影響甚至決定PTA走勢(shì)。

一、原油與PTA價(jià)格相關(guān)性初探

原油與PTA價(jià)格關(guān)系。PTA的最上游是原油，經(jīng)過一定的工藝過程從原油中生產(chǎn)出石腦油，又從石腦油中提煉出PX，PX經(jīng)過氧化結(jié)晶分離生產(chǎn)出PTA?？梢钥闯?，從原油到PTA，雖然中間經(jīng)過許多環(huán)節(jié)，但從長(zhǎng)期趨勢(shì)來看，原油走勢(shì)勢(shì)必影響PTA價(jià)格的漲跌。

筆者選取自PTA上市以來的數(shù)據(jù)，結(jié)合原油期貨（WTI）數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析，分別探討二者在不同階段間的聯(lián)系。

第一階段（2007.02.07-2008.01.23）。PTA期貨與原油走勢(shì)呈高度負(fù)相關(guān)。這段時(shí)間，由于PTA期貨剛上市，市場(chǎng)對(duì)PTA的接受和適應(yīng)還沒有完全到位，而在當(dāng)時(shí)PTA產(chǎn)能快速釋放，PTA期價(jià)走勢(shì)與上游的原油走勢(shì)背離不難理解。

第二階段（2008.01.24-2008.11.18）。市場(chǎng)適應(yīng)和接受了PTA期貨，PTA產(chǎn)能投放比較適中，原油價(jià)格下跌，其成本的高低決定了二者相關(guān)性極好。

第三階段(2008.11.19-至今)。二者相關(guān)系數(shù)達(dá)0.824，相關(guān)性較強(qiáng)。這說明，PTA產(chǎn)業(yè)鏈各品種漸入正規(guī)，其價(jià)格的影響因素如成本高低、供求關(guān)系在二者的走勢(shì)當(dāng)中得到了較好的體現(xiàn)，上游油價(jià)的漲跌勢(shì)必影響下游PTA價(jià)的漲跌。

因此，在探討PTA期價(jià)走勢(shì)過程中，分析油價(jià)的走勢(shì)對(duì)預(yù)判下游PTA走勢(shì)顯得至關(guān)重要。

二、原油2010年價(jià)格走勢(shì)分析

1.2010年全球經(jīng)濟(jì)主流基調(diào)——復(fù)蘇

國內(nèi)，2009年我國GDP快速回升，全年增速8.7%，順利完成“保8”目標(biāo)。在積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策刺激下，全年CPI下降0.7%，PPI下降5.4%，出口止跌企穩(wěn)，并呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，達(dá)到2008年的同期水平。新增貸款和貨幣供應(yīng)量創(chuàng)出新高。2010年，在內(nèi)需、出口和投資的拉動(dòng)下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)依舊保持向好局面。國外，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然是主基調(diào)。奧巴馬政府和美聯(lián)儲(chǔ)采取的一系列刺激經(jīng)濟(jì)措施拉動(dòng)了美國經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)；在希臘等主權(quán)債務(wù)危機(jī)四伏的國家的拖累下，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景和發(fā)展?fàn)顩r令世人擔(dān)憂，但歐元區(qū)援助希臘等國家的措施一刻也沒有停止過。

2010年下半年，隨著世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)全球漸入升息周期，各品種走勢(shì)應(yīng)回歸其基本面，相應(yīng)地，在其價(jià)格上也會(huì)做出調(diào)整。

2.原油供應(yīng)充足，大幅波動(dòng)難現(xiàn)

從美國近5年的煉油廠開工率來看，2009年至今，開工率平均值為82.8，而近5年的平均值為87.1，可見目前處于5年來的低位。開工率處于低位其根源在于原油庫存高企，從EIA公布的數(shù)據(jù)可以看出，美原油庫存2009年以來持續(xù)攀升，連續(xù)數(shù)月處于高位。

在原油庫存高企的背景下，油價(jià)大幅波動(dòng)的概率較低，同時(shí)可以預(yù)判，后市油價(jià)大幅上漲的可能性也不大。

3.原油需求將呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)

隨著全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，EIA在最新發(fā)布的石油市場(chǎng)報(bào)告中預(yù)測(cè)，2010年全球石油平均日需求量將達(dá)到8650萬桶，相比2009年的8490萬桶/日的需求量，漲幅不小。同時(shí)，這一數(shù)字較其1月份報(bào)告中的預(yù)估值高出17萬桶，較2009年水平增長(zhǎng)1.8%。

另外，來自我國的石油消費(fèi)不容忽視。2009年我國全年石油消費(fèi)量增長(zhǎng)5%以上，達(dá)到4.27億噸；原油凈進(jìn)口量19862萬噸；原油表觀消費(fèi)量38810.9萬噸，僅次于美國，位居世界第二位。對(duì)外依存度上，2009年原油進(jìn)口依存度達(dá)到52.5%。

4.原油價(jià)格技術(shù)性走勢(shì)分析

從經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)行規(guī)律上看，油價(jià)均值在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段其運(yùn)動(dòng)軌跡也有所不同。筆者統(tǒng)計(jì)了油價(jià)自1990年以來的走勢(shì)圖，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在1990-1999年的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，油價(jià)呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲的走勢(shì)；而在2000-2008年周期當(dāng)中，經(jīng)濟(jì)先揚(yáng)后抑，油價(jià)呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。

當(dāng)前，在通脹預(yù)期和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，油價(jià)在2000-2008年的走勢(shì)對(duì)現(xiàn)階段的油價(jià)走勢(shì)有一定的借鑒意義。筆者認(rèn)為，原油價(jià)格在2010年有望呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢(shì)。

三、結(jié)論

在原油與PTA價(jià)格聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)的情況下，PTA價(jià)格后期有望跟隨原油呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。