在供給偏緊的背景下，市場(chǎng)下跌空間不大，但是由于前期白糖(資訊,行情)的大幅上漲在一定程度上透支了利好的基本面，按照歷史經(jīng)驗(yàn)，在已經(jīng)到來(lái)的消費(fèi)淡季，投機(jī)資金有望逐漸退潮，而大幅下降的內(nèi)外糖價(jià)差在心理層面上加劇了國(guó)內(nèi)價(jià)格調(diào)整的壓力，后市白糖上漲壓力重重。

經(jīng)歷了年初的大幅上漲，2月份國(guó)內(nèi)糖價(jià)整體維持振蕩態(tài)勢(shì)。在產(chǎn)量逐漸明朗的形勢(shì)下，炒作空間越來(lái)越小，雖然基本面偏緊的狀況決定糖價(jià)下跌空間有限，但是在前期上漲完全透支預(yù)期的背景下，1009合約后期上漲動(dòng)能明顯不足，市場(chǎng)進(jìn)入僵持局面。展望3月份，我們認(rèn)為內(nèi)外價(jià)差大幅縮窄，加之季節(jié)性淡季引發(fā)資金退潮削弱了糖價(jià)上漲的動(dòng)力，糖價(jià)上漲空間不大。

一、白糖供給偏緊，封殺了糖價(jià)下跌空間

截至2月底，全國(guó)累計(jì)產(chǎn)糖828萬(wàn)噸，同比減少59萬(wàn)噸，其中甘蔗糖768.24萬(wàn)噸，甜菜糖59.76萬(wàn)噸，甘蔗糖同比減產(chǎn)32萬(wàn)噸，甜菜糖同比減產(chǎn)27.66萬(wàn)噸。2月產(chǎn)糖216萬(wàn)噸，同比減少86萬(wàn)噸。具體到產(chǎn)區(qū)，廣西2月產(chǎn)糖131萬(wàn)噸，同比減少52萬(wàn)噸，云南2月產(chǎn)糖47.33萬(wàn)噸，同比減少8萬(wàn)噸。盡管出糖率有明顯提升，但由于甘蔗減產(chǎn)嚴(yán)重，出糖率的提高難以彌補(bǔ)甘蔗減產(chǎn)帶來(lái)的損失。雖然今年的春節(jié)長(zhǎng)假會(huì)打亂一些糖廠的榨糖計(jì)劃，但是實(shí)質(zhì)影響有限。而環(huán)比產(chǎn)量的大幅下降也在一定程度上佐證了減產(chǎn)預(yù)期。

與此同時(shí)，糖廠收榨的逐漸增加也預(yù)示著今年榨季有望繼續(xù)提前結(jié)束，后期將陷入無(wú)蔗可榨的尷尬局面。截止到3月7日，廣西已有16家糖廠收榨，已收榨糖廠產(chǎn)能達(dá)到9.1萬(wàn)噸/日，占本榨季全區(qū)糖廠設(shè)計(jì)總產(chǎn)能的近15%。與上榨季同期相比，本榨季廣西收榨糖廠增加6家，已收榨糖廠產(chǎn)能增加4.9萬(wàn)噸/日。由此可見(jiàn)，本榨季廣西糖廠的整體收榨進(jìn)度要明顯快于上榨季同期，3月底全國(guó)主要產(chǎn)區(qū)榨糖可能基本結(jié)束。

基于以上兩點(diǎn)，預(yù)計(jì)本榨季有望繼續(xù)減產(chǎn)，供給繼續(xù)偏緊，產(chǎn)銷可能出現(xiàn)缺口，國(guó)家可能不得不動(dòng)用儲(chǔ)備糖來(lái)保證市場(chǎng)供應(yīng)，穩(wěn)定價(jià)格，前三批國(guó)儲(chǔ)糖投放便是一個(gè)佐證。根據(jù)產(chǎn)量預(yù)估1100萬(wàn)噸，國(guó)家可能放儲(chǔ)200萬(wàn)—250萬(wàn)噸（包含前三批累計(jì)投放的86萬(wàn)噸），而消費(fèi)達(dá)到1400萬(wàn)噸的形勢(shì)來(lái)看，供需還是處于偏緊狀態(tài)。所以，國(guó)家調(diào)控政策就顯得尤為關(guān)鍵。第四批國(guó)儲(chǔ)糖已于3月5日投放，數(shù)量26萬(wàn)噸，競(jìng)賣底價(jià)為4000元/噸，國(guó)家維穩(wěn)意圖非常明顯，但是由于拋儲(chǔ)數(shù)量較小，對(duì)價(jià)格打壓力度有限。

二、內(nèi)憂外困，糖價(jià)上漲壓力重重

春節(jié)過(guò)后，市場(chǎng)步入傳統(tǒng)型的消費(fèi)淡季，加之國(guó)儲(chǔ)拋糖補(bǔ)充銷區(qū)庫(kù)存，目前現(xiàn)貨價(jià)格處于價(jià)格區(qū)間的上軌部分，但5500元/噸以上的歷史高價(jià)難以持續(xù)。

在國(guó)內(nèi)步入季節(jié)性淡季的同時(shí)，外盤(pán)原糖價(jià)格大幅調(diào)整，目前較前期高點(diǎn)調(diào)整接近30%，內(nèi)外糖價(jià)差大幅縮小，泰國(guó)糖較南寧現(xiàn)貨價(jià)的升水降低至350元/噸附近，這一方面加大了國(guó)內(nèi)進(jìn)口糖的可能性，另一方面在心理層面上壓制了國(guó)內(nèi)糖的上漲。

德國(guó)統(tǒng)計(jì)分析機(jī)構(gòu)F.O.Licht預(yù)計(jì)2009/2010制糖期全球食糖產(chǎn)量?jī)H能達(dá)到1.539億噸，供應(yīng)缺口或?qū)⑦_(dá)到800萬(wàn)噸左右。印度糖廠聯(lián)盟委員會(huì)預(yù)計(jì)2009/2010制糖期印度產(chǎn)量仍維持在先前預(yù)計(jì)的1600萬(wàn)噸左右，由于國(guó)際糖價(jià)大漲，增加了農(nóng)民種植甘蔗的積極性，預(yù)計(jì)2010/2011制糖期印度食糖產(chǎn)量有望大幅回升至2300萬(wàn)噸左右。巴西圣保羅蔗產(chǎn)聯(lián)盟委員會(huì)也表示，目前巴西中南部地區(qū)食糖產(chǎn)量已達(dá)到2850萬(wàn)噸，較去年同期的2670萬(wàn)噸增長(zhǎng)6.7%?；久娴幕嘏布觿×嗽堑恼{(diào)整。

從泰國(guó)糖30美分到20美分所對(duì)應(yīng)的進(jìn)口糖價(jià)看，內(nèi)外價(jià)差大幅縮小。

三、價(jià)差結(jié)構(gòu)制約1009上漲空間，而1101則受制未來(lái)基本面壓力

目前市場(chǎng)總持倉(cāng)呈現(xiàn)減少的趨勢(shì)。伴隨著淡季的來(lái)臨，在大幅上漲過(guò)后，資金逐漸從糖市撤離的概率加大，目前的持倉(cāng)雖然在增加，但是難以持續(xù)。1009合約由于交割月份逐漸臨近，主力有望減倉(cāng)移師遠(yuǎn)月，加大了1101上漲的可能性。但是1101代表的是下榨季的基本面，而未來(lái)榨季增產(chǎn)預(yù)期逐漸強(qiáng)烈，基本面有望明顯改善，這也是前期1101滯漲的主要原因。而在本榨季產(chǎn)量逐漸明朗之后，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)將逐漸轉(zhuǎn)向消費(fèi)和下一榨季的產(chǎn)量，這些因素都對(duì)1101構(gòu)成壓力。

四、3月行情展望

從目前的榨糖進(jìn)度來(lái)看，本月底主要產(chǎn)區(qū)就可能結(jié)束榨糖，產(chǎn)量日益明朗。而基本面與預(yù)期基本一致，依舊處于供給偏緊的狀態(tài)，在這樣一個(gè)總的背景下，市場(chǎng)下跌空間不大，現(xiàn)貨價(jià)格在5000上方支撐較強(qiáng)，市場(chǎng)趨于高位振蕩，振蕩區(qū)間在5000—5450一線。但是由于前期白糖的大幅上漲在一定程度上透支了利好的基本面，按照歷史經(jīng)驗(yàn)，在已經(jīng)到來(lái)的消費(fèi)淡季，產(chǎn)量明朗之后炒作題材缺乏，投機(jī)資金有望逐漸退潮，市場(chǎng)處于弱勢(shì)。而大幅下降的內(nèi)外糖價(jià)差在心理層面上加劇了國(guó)內(nèi)價(jià)格調(diào)整的壓力，所以后市白糖上漲壓力重重。1009合約由于交割月份逐漸臨近，主力有望減倉(cāng)移師遠(yuǎn)月，加大了1101上漲的可能性。而1009本身上方空間不大，主要是圍繞5700一線振蕩，下方第一支撐位為60日均線。1101中線陷入5000—5400區(qū)間振蕩的可能性較大。