近期，國際原油價格在80美元持穩(wěn)，而縱觀整體宏觀環(huán)境變化相對復(fù)雜，一方面是較為利好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出臺，比如剛剛公布的美國2月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)；另一方面，加息的預(yù)期此起彼伏；同時，受歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)等因素影響，美元出現(xiàn)被動上漲。在紛繁復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)面下，我們探尋原油市場本身基本面的變化，希望能為接下來的走勢提供判斷。

需求回升，去庫存化進(jìn)行中

自2月上旬開始，美國的油品總需求量穩(wěn)步回升，主要得益于天氣寒冷增加了取暖油的消費(fèi)。另外，美國汽油的需求量自2月底開始出現(xiàn)了反彈。隨著需求的回升，美國油品的去庫存化正持續(xù)。EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，截止到2月26日，美國原油庫存3.416億桶，較去年同期減少2.6%；餾份油庫存1.518億桶，較2009年歷史最高點減少了11%。而隨著天氣轉(zhuǎn)暖，汽油需求反彈，汽油的去庫存化有望展開。

經(jīng)濟(jì)見底已經(jīng)得到確認(rèn)，雖然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之途非常遙遠(yuǎn)，但全球經(jīng)濟(jì)變壞的可能性非常低。也就是說，按照供給需求平衡考慮，2008年年底到2009年年初的原油需求是最低水平，此后會更多地朝著好的方向發(fā)展。而由供需面來判斷，前一輪調(diào)整的70美元底部已經(jīng)得到確認(rèn)，油價重心將進(jìn)一步抬升。

油價與美元相關(guān)性減弱

2月份，受以希臘為代表的歐元債務(wù)危機(jī)的影響，美元持續(xù)走高，漲至80美元上方。而在美元持續(xù)上漲過程中，一貫與美元走勢負(fù)相關(guān)的原油價格也持續(xù)走高，相關(guān)性明顯減弱。目前，因短期內(nèi)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)緩和，美元指數(shù)在80美元附近振蕩，漲勢放緩。但從中期來看，美元被動上漲的環(huán)境并未改變。

歐元區(qū)方面，對債務(wù)危機(jī)問題的零星救援計劃可能出臺，短期內(nèi)歐洲債務(wù)問題有緩和的跡象，但從龐大的、增加中的歐元沽空盤看，歐元的中期風(fēng)險在上升。日本方面，其財政狀況比想象的更差，因此日元也面臨繼續(xù)下跌的壓力。

美元的三個主要對手——日元、歐元，英鎊個個自身難保，加上美國和非美地區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇差距正在進(jìn)一步拉大，將在較長時間支持美元。但隨著原油供需面的逐步轉(zhuǎn)好，美元升值對油價的壓力正逐步減弱。

原油市場走高動能逐步增強(qiáng)

國際原油在80美元附近反復(fù)確認(rèn)過程中，原油市場動能悄然變化。美國商品期貨委員會（CFTC）公布的數(shù)據(jù)顯示，NYMEX原油非商業(yè)投機(jī)基金頭寸多頭持倉自2月上旬開始持續(xù)增加，截止到3月2日當(dāng)周，非商業(yè)投機(jī)基金多頭持倉增加了30591手，凈多頭增加至91417手。從原油總持倉上來看，NYMEX原油總持倉自2月下旬開始增加，截止到3月5日已經(jīng)增加了6萬多手至132萬手。

由上可見近期油價在80美元附近振蕩，一方面是由于此整數(shù)關(guān)口上行的壓力較大，直接突破需要較為重量級的利好因素配合；另一方面，原油在此位置稍做喘息，以便積蓄進(jìn)一步上攻動能。

結(jié)論

從上述分析可知，原油價格上行基本面相當(dāng)堅實。逐步改善的原油供需決定了底部將會抬升，而此前與油價負(fù)相關(guān)的美元盡管將在較長一段時間內(nèi)被動上漲，但油價有了堅實的供需面做后盾，美元的上漲對油價的利空影響有所減弱，只可能會讓油價上行之路較為振蕩。另外，原油市場的做多動能也在近期得到實質(zhì)性的增強(qiáng)，資金開始逐步增加在多頭頭寸，油價此輪上漲至90美元指日可待。