國內(nèi)PVC期貨自2月22日出現(xiàn)階段性高點后便一路振蕩走低，節(jié)后最高跌幅達到了400元/噸。近兩個交易日主力1005合約基本上在7500元/噸附近徘徊，引導(dǎo)整個盤面合約在7400—8000元/噸形成了由低到高的價格分布態(tài)勢。展望后市，筆者認(rèn)為，市場潛在著劇烈波動的動力與壓力，后市或會先抑后揚，不排除年內(nèi)期貨價格沖擊9300元/噸高位的可能。

筆者研究盤面發(fā)現(xiàn)，PVC諸合約在保持合理價差的同時，呈現(xiàn)兩個突出特點：一是價格的階段性單邊下挫導(dǎo)致了價格活躍度降低，波幅相對有限；二是合約間價格差異與資金關(guān)注度差異并存，特別是3月、5月兩合約占據(jù)了PVC市場資金的90%以上，持倉分別達到了22300手與59400手以上，其余合約則寥寥無幾。筆者認(rèn)為，對于合約間量價分布不均衡的態(tài)勢，并非當(dāng)前才出現(xiàn)，至少在1月份前，3月與5月等合約之間的價差居高不下的現(xiàn)象就存在，這主要是由于主力資金利用有關(guān)規(guī)定做足了文章。根據(jù)大商所的規(guī)定，PVC在每年3月要重新注冊倉單，凡是超過生產(chǎn)日期120天的產(chǎn)品將不予注冊，可以說，節(jié)后價格的一路走低正是由于市場擔(dān)心有大量期貨庫存流向現(xiàn)貨市場，將對現(xiàn)貨市場造成一定的沖擊的擔(dān)憂所導(dǎo)致的。而同時，5月之后合約在量價方面保持了較高的水平也正是資金排除了部分實盤打壓的擔(dān)憂，持倉增至近6萬手，多頭主力寄希望于展開新一輪的價格運作較量。當(dāng)然，節(jié)后價格的下行，還與2010年以來整體商品市場的大環(huán)境有關(guān)，國內(nèi)調(diào)高準(zhǔn)備金率、加息的預(yù)期、節(jié)日期間需求清淡、國內(nèi)庫存的消化、美元升值及商品期貨市場的高位承壓等都產(chǎn)生了利空壓力?？梢哉f，自2009年高點回落800元/噸是一系列影響因素綜合作用的結(jié)果。

而從交易的角度看，5月合約有望成為年度內(nèi)的轉(zhuǎn)換點。從大宗商品的運行背景看，3月及其以前的合約在2009年主要運行的是超跌反彈。隨著經(jīng)濟形勢的持續(xù)好轉(zhuǎn)，PVC期貨價格的寬幅振蕩在2009年10月之后演變成了對需求的預(yù)期發(fā)現(xiàn)，而春節(jié)前后PVC價格的波動正是投機心理與需求恢復(fù)心理的博弈。從時間角度看，3月中下旬之后，隨著PVC下游行業(yè)需求的增加及氯堿行業(yè)開工率提升，1003合約拖累1005合約價格的現(xiàn)象有望消除。事實上，在經(jīng)歷一年前的行業(yè)低谷之后，目前內(nèi)需拉動PVC表觀消費量增長的跡象已經(jīng)顯露，近半年以來，PVC月均消費量穩(wěn)定在86萬噸，以國內(nèi)塑料制品及日用制品行業(yè)為例，在2009年年末，二者主營業(yè)務(wù)收入已經(jīng)超過了2008年同期，相對應(yīng)的是，國內(nèi)上海疏松型PVC價格當(dāng)前保持在8300—8600元/噸水平，由于3到5月份是消費旺季，此種積極的現(xiàn)象有望保持。

當(dāng)然，還有值得注意的一點就是，目前國內(nèi)電石法PVC在整體行業(yè)層面面臨著供大于求的劣勢，2009年我國電(600795,股吧)石總產(chǎn)量達到1492萬噸，而PVC生產(chǎn)企業(yè)面臨開工率不足的問題。經(jīng)過2009年國家一系列的行業(yè)整治之后，目前原料增長有限，電石供應(yīng)區(qū)域性、階段性緊張的局面有望經(jīng)常出現(xiàn)。與此同時，煤炭、電力、人工成本等價格上漲的推動，也將傳導(dǎo)至PVC價格成本上，易漲難跌的局面有望形成。在國家產(chǎn)業(yè)政策的推動下，PVC集中度提高，價格的壟斷性增強，奠定了新的價值中樞。另外，盡管乙烯法工藝路線在我國僅占20％，但在去年年末今年年初，國內(nèi)PVC進口值月均保持了90%的同比增長率，1月份中國進口聚氯乙烯純粉9.32萬噸，均價為897.52美元/噸；1月份出口純粉1.12萬噸，均價為909.95美元/噸。目前，國內(nèi)電石法PVC市場主流報價7150—7250元/噸，乙烯法主流報價7550—7600元/噸。假如2009年國內(nèi)電石法PVC發(fā)揮了價格的主導(dǎo)作用，那么后期的信心提振將主要來自于乙烯法PVC價格走向，貿(mào)易導(dǎo)向差異將發(fā)揮重要功能。后市產(chǎn)品價格結(jié)構(gòu)的演變上，在乙烯等原料支持下，外盤將會發(fā)揮拉動國內(nèi)價格走高的作用。

短期內(nèi)，國內(nèi)PVC期貨價格的波動更多地受到國際能源、工業(yè)品市場、兩會政策導(dǎo)向等外在因素的影響，大宗商品市場走向發(fā)揮著較大的引導(dǎo)功能。中期來看，下游跟進不足、需求萎靡有望在國家繼續(xù)擴大內(nèi)需及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的綜合作用下改變，特別是國家住房政策方面的城鎮(zhèn)一體化的加速，將為PVC消費提供廣闊的市場。展望后市，一系列的潛在因素將呈現(xiàn)利多大于利空的局面，這勢必會極大地鼓舞市場多頭，價格振蕩上行將是未來半年內(nèi)PVC市場的主旋律。