美豆近期處于上下兩難境地，連豆也難以擺脫頹勢(shì)。雖然國(guó)內(nèi)大豆期價(jià)重心近期有所上移，但上方壓力明顯，而且疲弱的基本面難以支持大豆期價(jià)繼續(xù)反彈。但從中長(zhǎng)線角度考慮，逢低做多大豆遠(yuǎn)期合約仍不失為較好的策略。

CBOT大豆在900美分上方獲得強(qiáng)勁支撐后，窄幅振蕩一月有余，如今美豆指數(shù)仍沒(méi)有任何突破跡象。國(guó)內(nèi)連豆期價(jià)雖然重心有所上移，但豆一主力1009合約在3900元/噸附近遭遇重壓，上漲之路也舉步維艱。筆者認(rèn)為，近期如果沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的利多消息出現(xiàn)，振蕩整理仍將是連豆市場(chǎng)的主旋律。

供需矛盾仍是關(guān)注焦點(diǎn)

隨著豆類期價(jià)逐步企穩(wěn)，近期有觀點(diǎn)認(rèn)為基本面的利空已被市場(chǎng)消化完畢，但筆者對(duì)此并不認(rèn)同。美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的最新報(bào)告顯示，2009/2010年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2.534億噸，較上年的2.109億噸增加20.15%，而全球大豆需求量為2.348億噸，較上年的2.207億噸僅增加6.39%，全球大豆市場(chǎng)由供不應(yīng)求轉(zhuǎn)為供過(guò)于求。美國(guó)農(nóng)業(yè)部表示，將美國(guó)大豆預(yù)期產(chǎn)量上調(diào)至9150萬(wàn)噸，巴西上調(diào)至6600萬(wàn)噸，阿根廷大豆產(chǎn)量仍為5300萬(wàn)噸，這些數(shù)據(jù)與行業(yè)期刊《油世界》預(yù)期值基本一致。目前市場(chǎng)對(duì)阿根廷和巴西的大豆產(chǎn)量規(guī)模分歧較大，仍擔(dān)心病蟲(chóng)害以及天氣因素影響大豆作物，但阿根廷農(nóng)業(yè)部3月5日周度作物報(bào)告稱，阿根廷大豆生長(zhǎng)狀況良好，而且阿根廷國(guó)內(nèi)加工商預(yù)計(jì)阿根廷大豆產(chǎn)量將達(dá)到5400萬(wàn)—5500萬(wàn)噸，高于USDA和《油世界》的預(yù)估值。

國(guó)內(nèi)方面，暫且拋開(kāi)南美的低成本進(jìn)口大豆不講。受加工廠和貿(mào)易商采購(gòu)積極性不高、農(nóng)民惜售心理嚴(yán)重等因素影響，2009/2010年度，國(guó)產(chǎn)大豆銷售僅僅完成50%左右，至少還有一半的大豆積壓在農(nóng)民手中。預(yù)計(jì)5月份春耕之前，農(nóng)民手中留存的大豆將集中流向市場(chǎng)。此外，據(jù)悉中儲(chǔ)糧近期正低調(diào)向市場(chǎng)出售輪儲(chǔ)大豆，這在以往并不多見(jiàn)，實(shí)施輪儲(chǔ)無(wú)疑將增加大豆市場(chǎng)短期內(nèi)的供應(yīng)量。

大豆“攘外”方案講易行難

日前，中國(guó)大豆協(xié)會(huì)向國(guó)家相關(guān)部門(mén)提交大豆產(chǎn)業(yè)“攘外”方案，內(nèi)容主要是促進(jìn)我國(guó)大豆企業(yè)做大做強(qiáng)，降低對(duì)外依存度，建立自主定價(jià)體系，形成自主品牌。筆者認(rèn)為，初衷是好的，但操作起來(lái)卻有一定困難。中國(guó)大豆產(chǎn)業(yè)積病已久，即使有相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái)，但如同此前實(shí)施的補(bǔ)貼和代儲(chǔ)代收制度一樣，短期內(nèi)難以收到實(shí)效。特別是在當(dāng)前基本面如此嚴(yán)峻的形勢(shì)下，在我國(guó)大豆的供需結(jié)構(gòu)中，進(jìn)口大約占總需求的77%。

我國(guó)大豆進(jìn)口量已經(jīng)連續(xù)5年增加，2009年中國(guó)總計(jì)進(jìn)口大豆4255.2萬(wàn)噸，較上年大幅增加13.67%。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的預(yù)估數(shù)據(jù)，2009/2010年度全球大豆供過(guò)于求4250萬(wàn)噸，正好與中國(guó)年度進(jìn)口量不相上下。當(dāng)前全球充裕的供應(yīng)使得進(jìn)口大豆成本明顯低于國(guó)產(chǎn)大豆。據(jù)計(jì)算，目前6月船期南美大豆到中國(guó)港口完稅成本在3400元/噸左右，遠(yuǎn)低于國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)格3740元/噸，南美的廉價(jià)大豆大量涌入國(guó)內(nèi)，2010年中國(guó)對(duì)南美大豆的采購(gòu)將高于往年。后期港口大豆庫(kù)存仍將維持高位，貿(mào)易商普遍不看好后市。

長(zhǎng)線可逢低做多遠(yuǎn)期合約

雖然上述利空的基本面已被市場(chǎng)有所消化，大豆期價(jià)再度大幅下跌的概率較小，但當(dāng)前市場(chǎng)處于弱平衡狀態(tài)，如果沒(méi)有新的利多消息，振蕩整理仍將是連豆市場(chǎng)的主旋律。如果從中長(zhǎng)線的角度來(lái)講，投資者可以逢低布局大豆遠(yuǎn)期合約多單，主要理由如下：

首先，市場(chǎng)長(zhǎng)期處于橫盤(pán)振蕩格局未必能被投資者，特別是主力機(jī)構(gòu)所接受，而炒作起來(lái)，利多題材相對(duì)更豐富，個(gè)人傾向于認(rèn)為大豆易漲難跌。

其次，產(chǎn)量過(guò)剩導(dǎo)致商品價(jià)格走低，豆農(nóng)收益減少，進(jìn)而促使農(nóng)民縮減大豆播種面積，必然導(dǎo)致供給減少。美國(guó)農(nóng)業(yè)部稱，2010/2011年度美國(guó)播種面積將減少0.6%，產(chǎn)量也將減少3%。國(guó)內(nèi)方面，黑龍江省農(nóng)情調(diào)查顯示，今年春耕種植意向初步確定，玉米、水稻、小麥、馬鈴薯作物面積增加，但大豆面積則呈減少趨勢(shì)。預(yù)計(jì)今年黑龍江大豆種植面積為6500萬(wàn)畝，比上一年進(jìn)一步減少560萬(wàn)畝。來(lái)年的大豆供需格局可能會(huì)發(fā)生改變。

最后，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，除2008年特殊年份之外，大連豆一連續(xù)兩年的5月份合約價(jià)差在-300—300元/噸之間，當(dāng)前豆一1105合約與1005合約價(jià)差正好為-300左右，有向0靠攏的趨勢(shì)，謹(jǐn)慎的投資者也可以考慮進(jìn)行賣近（高）買遠(yuǎn)（低）的熊市/賣出套利。