春節(jié)后的滬膠延續(xù)節(jié)前反彈慣性，在25000-26000點(diǎn)（1009合約）較窄的區(qū)間內(nèi)高位振蕩一周，伴隨著主力合約從1005置換為1009過程中，一直走勢(shì)較強(qiáng)的日膠在豐田汽車“召回門”及庫(kù)存增加影響下弱勢(shì)下跌，而滬膠也在空頭打壓下跌破區(qū)間，拉開了這輪調(diào)整序幕。筆者認(rèn)為，調(diào)整目標(biāo)位還遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到，預(yù)計(jì)或在4月達(dá)到18000-19000點(diǎn)附近，觸摸2010年整個(gè)寬幅振蕩的區(qū)間下沿。

目前市場(chǎng)的利好幾乎全部集中在基本面上，有以下幾點(diǎn)：一是現(xiàn)貨價(jià)格高企，以泰國(guó)原料成交價(jià)超過100泰銖為代表，東南亞現(xiàn)貨價(jià)格和國(guó)內(nèi)農(nóng)墾成交價(jià)都已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于期貨價(jià)格，處于停割期供應(yīng)偏少；二是經(jīng)歷快速?gòu)?fù)蘇的汽車行業(yè)及輪胎行業(yè)今年可能繼續(xù)維持較高增長(zhǎng)；三是云南干旱的炒作，目前泰國(guó)、印度也出現(xiàn)干旱，會(huì)成為多頭炒作的契機(jī)。筆者認(rèn)為，這些利好目前已經(jīng)充分反映到了價(jià)格上，可以使膠價(jià)維持在相對(duì)較高的位置，但對(duì)于短期內(nèi)大幅上漲是起不到作用的。

我們近期更需要關(guān)注的、對(duì)市場(chǎng)有關(guān)鍵指導(dǎo)作用的是技術(shù)走勢(shì)、持倉(cāng)及主力行為分析和金融環(huán)境這三個(gè)主要因素，這些因素對(duì)目前的市場(chǎng)有不小的利空及壓制影響。

首先從波浪理論看，節(jié)前自2月9日以來的強(qiáng)反彈實(shí)為大的B浪反彈，走勢(shì)上明顯情緒化且具有很強(qiáng)欺騙性。期間，吸引大量散戶進(jìn)入，但主力多頭卻不斷減持，節(jié)后上漲動(dòng)能快速退化，價(jià)格始終不能有效破前高，每逢高開就是低走，節(jié)前成交稀疏，資金撤離、換月等諸多因素暗示這實(shí)乃一輪反彈而非新一輪上漲。接下來要走的就是破壞性質(zhì)較強(qiáng)的C浪下跌，開始時(shí)間為3月2日，目標(biāo)位是19000點(diǎn)，過程上可能在3-4月完成（考慮到基本面的確有較好的支撐，這波下跌的破壞力度可能會(huì)減弱）。短線來看，3月2日大跌后多頭增倉(cāng)一萬(wàn)余手，24060點(diǎn)左右會(huì)成為本周低點(diǎn)，增量資金在謀求短線反彈走勢(shì)（周三及周四早盤橡膠(資訊,行情)的走勢(shì)已經(jīng)驗(yàn)證了這點(diǎn)），但是反彈幅度也很小，價(jià)格到達(dá)壓力位24500點(diǎn)便潰不成軍，儼然不顧隔夜原油大漲及早盤日膠領(lǐng)漲的面子，可見滬膠之弱。周四午盤后滬膠繼續(xù)向下拓展空間，預(yù)計(jì)此輪中級(jí)下跌的第一目標(biāo)位在22000點(diǎn)附近，這一位置也是極有可能遇到反彈的，或在千點(diǎn)左右；而后目標(biāo)位在19000點(diǎn)附近。期間還會(huì)遇到多次小的反彈，但是建議投資者不要搶多，擇機(jī)放空為宜。

其次，主力的交易心理及行為已經(jīng)發(fā)生了改變。去年堅(jiān)定的主力多頭獲利豐厚，大多已經(jīng)撤離市場(chǎng)，現(xiàn)存主力以永安、中期為例，雖然擁有數(shù)量不少的多單，但同時(shí)也擁有很多空頭持倉(cāng)，并不是多頭的代表，而其他浙江系資金從近期動(dòng)向來看，沒有長(zhǎng)線持倉(cāng)意愿，多空轉(zhuǎn)換都很快，跟隨市場(chǎng)腳步。從節(jié)后走勢(shì)來看，多頭已經(jīng)喪失了拉升的興趣，呈現(xiàn)出空頭占據(jù)上風(fēng)的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)。部分投資者去年一路看漲思路還未轉(zhuǎn)換過來，而現(xiàn)在多頭席位的持倉(cāng)及云南干旱又非常具有欺騙性，令散戶形成抄底的習(xí)慣，下跌后主力小增多單往往被散戶認(rèn)為是多頭入場(chǎng)的良機(jī)，而主力可能在多倉(cāng)掩護(hù)下憑借雄厚資本布局中線空單（據(jù)筆者了解，目前云南的干旱不足以影響橡膠開割，可以認(rèn)為是目前多頭的自我安慰或者空頭的引誘）。日膠前期一直較強(qiáng)，近日日本豐田汽車“召回門”事件影響日本國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)發(fā)展，同時(shí)庫(kù)存增長(zhǎng)0.54%，基金多頭較上月中下旬迅速減持近30%。在2010年宏觀環(huán)境有別于去年的情況下，單邊上漲的機(jī)會(huì)少之又少，主力多頭往往是等待環(huán)境配合的一些短線機(jī)會(huì)。目前看，在價(jià)格如此高的情形下，上漲的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過預(yù)期收益，這也是前期某個(gè)堅(jiān)定多頭主力在高位撤出的原因。

最后來看金融環(huán)境。當(dāng)下的金融環(huán)境不再支持商品價(jià)格繼續(xù)上漲。2009年支持商品價(jià)格大漲的宏觀因素占據(jù)了約80%的比重，而這其中最主要的是流動(dòng)性大增導(dǎo)致資金推高價(jià)格，基本面對(duì)價(jià)格的影響很小。今年這種“不差錢”的分析思路已經(jīng)不符合市場(chǎng)。一是經(jīng)歷了去年單純性由積極的財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)政策刺激后，今年通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)隱隱若現(xiàn)，CPI、PPI不斷走高，任何商品價(jià)格的單邊上漲都會(huì)引發(fā)通脹，進(jìn)而成為政策打壓的犧牲品，我國(guó)兩次提高準(zhǔn)備金率就是對(duì)市場(chǎng)一個(gè)小小的警戒，本周澳洲央行再啟加息，令我國(guó)面臨較大加息壓力。二是美元的上升通道也已經(jīng)確立，對(duì)整個(gè)商品市場(chǎng)形成壓制，而偶爾的經(jīng)濟(jì)反復(fù)更是成為激發(fā)美元走高的導(dǎo)火索。三是伴隨著刺激經(jīng)濟(jì)政策的退出，商品真正的需求影響比去年提高，但是多數(shù)商品的需求在大力擴(kuò)張的一年后還有可能面臨一個(gè)平臺(tái)期或者回落，比如汽車產(chǎn)銷量等。

滬膠價(jià)格在“緊縮”利空與“供需”利多的夾縫中尋求方向，運(yùn)行在“產(chǎn)業(yè)扶持——需求增加——價(jià)格走高”和“價(jià)格走高——通脹出現(xiàn)——政策打壓”的天花板和地板夾層中。投資者一路看漲的思路需要立刻改變。在主多失去拉升興趣后，錯(cuò)綜復(fù)雜的形勢(shì)將令滬膠呈現(xiàn)先振蕩觸底而后在開割后供應(yīng)炒作指引下逐步回升的走勢(shì)。短線來看，市場(chǎng)最大的利空在于政策的收緊預(yù)期與主力的交易行為和心理的轉(zhuǎn)變，而不是短期內(nèi)“召回門”或者其他?；久娴睦嘁蛩匾矔?huì)在價(jià)格逐步回落中弱化，現(xiàn)貨價(jià)格將逐漸跟隨期貨價(jià)格下跌但幅度小于期貨，捂貨行為減少導(dǎo)致市場(chǎng)貨源充足，而逐漸失去產(chǎn)業(yè)刺激政策扶持的汽車行業(yè)對(duì)于橡膠的需求也會(huì)出現(xiàn)停滯或者倒退，這些將進(jìn)一步打壓膠價(jià)。值得注意的是，危機(jī)尚未完全恢復(fù)，具有強(qiáng)破壞產(chǎn)業(yè)性的下跌往往不會(huì)出現(xiàn)，全年價(jià)格還是會(huì)在資金尚寬裕、供需基本平衡的背景下保持在相對(duì)較高的區(qū)間。