問(wèn)18、在調(diào)研上市公司時(shí)，您最關(guān)注哪些方面？

林園：經(jīng)營(yíng)的情況，主要還是看這家公司的持續(xù)盈利能力。

問(wèn)19、您印象最深的一次調(diào)研是哪一次？

林園：這倒沒(méi)有。

問(wèn)20、當(dāng)您找到確定性的企業(yè)時(shí)，是馬上買入它的股票，還是會(huì)再擇時(shí)、擇機(jī)買入？

林園：我們通過(guò)量來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，要根據(jù)市場(chǎng)的情況來(lái)看。如果我們判斷這家確定性的企業(yè)估值合理的話，會(huì)馬上買入，而且會(huì)不斷買入。如果確實(shí)是價(jià)位高了，我們認(rèn)為估值偏高，那可能會(huì)少量買入，等待機(jī)會(huì)。如果沒(méi)有好的機(jī)會(huì)，錯(cuò)過(guò)也就算了。

問(wèn)21、您買入一個(gè)股票，最短會(huì)持有多久？最長(zhǎng)會(huì)持有多久？ 

林園：這是比較靈活的，還真沒(méi)有什么時(shí)間的限制。但是，總結(jié)來(lái)看，我們重倉(cāng)買入的標(biāo)的持有時(shí)間會(huì)相對(duì)較長(zhǎng)。但按我內(nèi)心本質(zhì)的想法來(lái)說(shuō)，不是一定要持有時(shí)間長(zhǎng)或者短，還是要看行業(yè)的成長(zhǎng)是否可持續(xù)。當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)有能夠替代它的標(biāo)的，能夠讓我們賺更多錢的標(biāo)的，哪怕它還是好的，我們也會(huì)做一些取舍。如果行業(yè)變化大，不符合我們公司的投資邏輯時(shí)，就堅(jiān)決換掉。就像我們前面提到的，如果毛利率變化持續(xù)下降，那我們做出賣出的行動(dòng)。

問(wèn)22、在一個(gè)股票持倉(cāng)的過(guò)程中，您的換手率如何？

林園：基本上是很少換手。除非在牛市第三期，在極個(gè)別情況下，會(huì)做出這樣的行動(dòng)。牛市第三期往往就是市場(chǎng)最瘋狂的時(shí)候，完全就是炒股，那時(shí)候我也會(huì)換股，換手率就相對(duì)高。

問(wèn)23、您前面提到了牛市第三期，那肯定還有第一、二期，您能否給我們分別介紹一下牛市第一、二、三期的特征？

林園：第一期就是一些主要的行業(yè)和股票漲，帶頭的股票能夠漲1-5倍。第二期就是更多的股票都會(huì)漲，大概有10%-15%的股票會(huì)漲，就是一個(gè)行業(yè)的二線股票也會(huì)漲。第三期就是基本上所有行業(yè)的股票都要漲，有80%的股票都會(huì)漲。這種情況下，我們就會(huì)提高換手率。

問(wèn)24、您曾說(shuō)過(guò)“倉(cāng)位管理是小聰明， 滿倉(cāng)才是大智慧”。是不是只要在線就是滿倉(cāng)，而不用考慮調(diào)節(jié)倉(cāng)位？

林園：不管大盤是牛市還是熊市，我們一直都是滿倉(cāng)操作。這個(gè)主要就是我剛才說(shuō)的，什么樣的人適合投資，就是我們很愛(ài)錢，所以我們要把每一分錢都用上。我們的心理狀態(tài)永遠(yuǎn)是往上看的。

問(wèn)25、王洪先生寫(xiě)過(guò)一本書(shū)《林園炒股秘籍》（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)出版社，2007年7月第一版），您覺(jué)得這本書(shū)是否表達(dá)了您的投資思想和投資觀點(diǎn)的精髓？

林園：差不多吧，大概方向都是對(duì)的。與以前相比，我現(xiàn)在的投資理念并沒(méi)有出現(xiàn)什么明顯的變化。我們認(rèn)為這是不能變的，如果變了那就不成體系了，而是會(huì)受市場(chǎng)的影響。實(shí)際上一家企業(yè)能不能賺錢的邏輯是不變的。其實(shí)判斷一家公司能不能賺錢的指標(biāo)，大學(xué)的財(cái)務(wù)課本上都已經(jīng)告訴你了，只是多數(shù)人會(huì)受市場(chǎng)波動(dòng)的影響把這些忘了，抓不住重點(diǎn)。

問(wèn)26、這本書(shū)已經(jīng)出版11年了，如今還在再版。請(qǐng)問(wèn)，您最希望買書(shū)的讀者從中學(xué)到或體會(huì)到什么？

林園：我們都說(shuō)實(shí)踐的檢驗(yàn)真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)，我們已經(jīng)檢驗(yàn)過(guò)了，不用再去檢驗(yàn)了，參考我們的方法去做，成功率更高，不要走彎路。

問(wèn)27、您1989年湊了8000元進(jìn)入股市，當(dāng)時(shí)您有沒(méi)有想過(guò)投資股票可能失??？可能虧光這8000元？

林園：沒(méi)有，一個(gè)年輕人那時(shí)候不會(huì)想這些東西。這和從小生活的環(huán)境也有一定關(guān)系。我的父母對(duì)我是放養(yǎng)的，從來(lái)沒(méi)有給我一個(gè)框框，告訴我說(shuō)這不能做，那不能碰。我父母在一個(gè)縣級(jí)醫(yī)院，他們是當(dāng)時(shí)縣里面唯一的兩個(gè)大學(xué)生。我在相對(duì)貧窮的縣級(jí)醫(yī)院里長(zhǎng)大。可能和我們當(dāng)時(shí)的環(huán)境有關(guān)系。

問(wèn)28、您的這8000元從1989年到了2006年底，變成了20億。就您看來(lái)，這樣的傳奇性收益，有多少成分是時(shí)代賦予的，有多少成分是您個(gè)人的智慧和努力創(chuàng)造的？

林園：這肯定和時(shí)代有關(guān)系，時(shí)代造就人，感謝這個(gè)穩(wěn)定、沒(méi)有戰(zhàn)爭(zhēng)、沒(méi)有意外、和平的年代。

問(wèn)29、現(xiàn)在的中國(guó)股市，還有沒(méi)有可能再實(shí)現(xiàn)如此之高的收益？ 

林園：我認(rèn)為還可能實(shí)現(xiàn)這么高的收益，還是有機(jī)會(huì)。

問(wèn)30、您為什么認(rèn)為還有這樣的機(jī)會(huì)？有些人表示短期暴漲的機(jī)會(huì)在未來(lái)可能會(huì)減少。

林園：這和社會(huì)的發(fā)展有關(guān)系，會(huì)出現(xiàn)一些改變?nèi)嗣\(yùn)的東西。2007年以后，互聯(lián)網(wǎng)革命造就了很多富翁，股市應(yīng)該也是這樣。例如100年前的鋼鐵，革命性的產(chǎn)品都能造就富翁，隨著時(shí)代的變化，革命性的產(chǎn)品和服務(wù)會(huì)不斷涌現(xiàn)。

問(wèn)31、您認(rèn)為“股市現(xiàn)在的情況不合適散戶”，請(qǐng)問(wèn)，股市現(xiàn)在的情況和以前相比有何不同？為什么說(shuō)不適合散戶？

林園：中國(guó)股市正在發(fā)生翻天覆地的變化，我們觀察了過(guò)去30年的世界股市，只有少數(shù)部分，大概只占總市場(chǎng)5%左右的股票能漲。這也驗(yàn)證了我們所說(shuō)的真正能賺錢的企業(yè)非常少，這主要是由市場(chǎng)的供求關(guān)系決定的。中國(guó)股市在不斷發(fā)行新股，個(gè)股數(shù)量很多，但是優(yōu)股太少，所以散戶很難賺錢，因?yàn)樗麄兇蟛糠秩瞬恢劳顿Y的方向。上市公司很多，但資金就這么點(diǎn)，只能在有利潤(rùn)的公司放大，這是世界的規(guī)律，最后出來(lái)的公司強(qiáng)者很強(qiáng)，弱者很弱。所以專業(yè)的事情一定要交給專業(yè)的人來(lái)做。

現(xiàn)在大部分的股票，我認(rèn)為沒(méi)有任何價(jià)值，我們有去一些公司調(diào)研，發(fā)現(xiàn)它們是沒(méi)有盈利能力的，而且行業(yè)還在不斷的競(jìng)爭(zhēng)。最后大浪淘沙，只有極少數(shù)的公司會(huì)有人關(guān)注。例如澳洲，大家只關(guān)注必和必拓，新加坡，大家的注意力也只放在1-2只股票上，中國(guó)的香港包括美國(guó)的股市，真正能受關(guān)注的的公司非常少，就二三十家，其它大部分的股票常年沒(méi)有人理。若要去做冷門的公司，失敗的概率接近100%。

問(wèn)32、回顧您近30年的股市投資歷程，您覺(jué)得自己最成功的三筆投資是哪三筆？

林園：最早因?yàn)樾袠I(yè)的變化比較大，我們做得都還比較成功。例如電視機(jī)，最早國(guó)家普及電視機(jī)時(shí)，我們買了電視機(jī)相關(guān)的股票。之后是房地產(chǎn)、金融業(yè)，這些都是我們投資的重點(diǎn)。這里要強(qiáng)調(diào)的是，我所說(shuō)的重點(diǎn)，在上面至少賺了50倍以上。接下來(lái)是2003年的白酒，到今天我們把投資鎖定在醫(yī)藥，我們認(rèn)為機(jī)會(huì)都是非常好的。

問(wèn)33、您說(shuō)過(guò)“大牛市中賺不到錢就是風(fēng)險(xiǎn)”，為什么這么說(shuō)？

林園：股票持續(xù)漲的時(shí)間只有3%，世界股市的規(guī)律就是熊長(zhǎng)牛短，如果你抓不住這3%時(shí)間，去抓97%的時(shí)間，是不對(duì)的，該賺錢的時(shí)候就一定要賺夠。個(gè)股也是同樣，沒(méi)有賺錢能力的公司，就是風(fēng)險(xiǎn)，投這樣的公司，時(shí)間和資金都浪費(fèi)了。該賺的時(shí)候沒(méi)有賺夠，要么虧錢，要么虧時(shí)間。所以，牛市我們的策略是持有，堅(jiān)決持有，賺到底。

問(wèn)34、您曾數(shù)次逃過(guò)熊市。請(qǐng)問(wèn)，您如何識(shí)別熊市？為何能果斷離場(chǎng)？

林園：也沒(méi)有主動(dòng)逃過(guò)整個(gè)股市的熊市，我判斷的是行業(yè)的熊市，一個(gè)行業(yè)如果是個(gè)夕陽(yáng)行業(yè)，正在走下坡路，我們是能逃掉的。整個(gè)股市的熊市或牛市，我們也沒(méi)有很強(qiáng)的能力去判斷，最多是把一些杠桿去掉，因?yàn)槲覀冊(cè)缙谟懈軛U。

問(wèn)35、也就是說(shuō)行業(yè)的利潤(rùn)變化，行業(yè)景氣度變化是比較好把握的，但是整個(gè)股市的牛熊比較難把握。

林園：牛熊或許可以從市場(chǎng)的盈虧結(jié)果來(lái)看，熊市大家都在虧錢，若市場(chǎng)90%甚至100%的人都在掙錢，肯定是牛市。因?yàn)榕Ｊ械哪┢谑亲钅軡q的，如果要賣股票，比如最高點(diǎn)是6000點(diǎn)，或許是跌倒3000點(diǎn)的時(shí)候兌現(xiàn)。舉一個(gè)例子，比如2007年的牛市，3000點(diǎn)漲到6000點(diǎn)，大概從當(dāng)年的5月漲到10月，之后即使跌了3000點(diǎn)賣掉，也就是跌到當(dāng)年5月的價(jià)格，實(shí)際上也沒(méi)有損失多少，這不需要做太準(zhǔn)確的判斷。主要還是判斷行業(yè)的牛熊，這個(gè)更重要。

問(wèn)36、判斷行業(yè)的牛熊，就像現(xiàn)在做電視機(jī)的企業(yè)，可以賺錢，但不可能賺大錢，是這個(gè)意思嗎？

林園：中國(guó)的家電企業(yè)，像美的和格力一直都在盈利，最后會(huì)形成壟斷，但是這類機(jī)會(huì)我們不好把握。所以我們的策略就是行業(yè)高速發(fā)展的時(shí)候，我們就參與，一旦行業(yè)分不出誰(shuí)是英雄，我們就不參與了，遠(yuǎn)離競(jìng)爭(zhēng)，擁抱壟斷。

問(wèn)37、除了要規(guī)避大盤的熊市風(fēng)險(xiǎn)外，一個(gè)好公司遇到哪些情況時(shí)，也應(yīng)該先平倉(cāng)？

林園：主要還是判斷行業(yè)牛熊，對(duì)大盤我們沒(méi)有主動(dòng)設(shè)置規(guī)避機(jī)制。我們做了這么多年的股票，也沒(méi)有平倉(cāng)線。直到今天為止，我們的這種策略也沒(méi)有吃虧，最后看都是對(duì)的。也就是說(shuō)如果行業(yè)沒(méi)有變差，一家好公司要變差的概率比較低，行業(yè)的景氣度是我們投資的首選。

問(wèn)38、就您看來(lái)，有沒(méi)有特別優(yōu)秀的公司，可以一直持有，在熊市都不用平倉(cāng)？

林園：醫(yī)藥消費(fèi)行業(yè)中一些真正優(yōu)質(zhì)的公司可以永久持有，因?yàn)槿诵枰@個(gè)行業(yè)，這是永恒的行業(yè)。

關(guān)于股市和投資機(jī)會(huì)

問(wèn)39、您認(rèn)為每個(gè)階段都要“投資中國(guó)最賺錢公司的股票”，隨著時(shí)代的發(fā)展和變遷，就您看來(lái)，哪些板塊的公司已經(jīng)不可能成為最賺錢的公司了？哪些板塊的公司有可能成為最賺錢的公司？

林園：我們主要研究最賺錢的公司，別的公司不過(guò)多考慮，有風(fēng)險(xiǎn)的公司就不去研究了，把精力放在一定能賺錢的公司上才有意義。現(xiàn)在我的觀點(diǎn)是最能賺最能漲的公司就是醫(yī)藥消費(fèi)公司。

問(wèn)40、您在今年3月15日的一次演講中判斷2018年初是牛熊交替的時(shí)點(diǎn)，即股市要從熊市轉(zhuǎn)為牛市。您做出這一判斷的主要依據(jù)是什么？

林園：我指的是醫(yī)藥行業(yè)的牛熊交替，大勢(shì)我們不能判斷。醫(yī)藥行業(yè)，現(xiàn)在已經(jīng)在牛市初期里運(yùn)轉(zhuǎn)了。

問(wèn)41、您覺(jué)得現(xiàn)在是在醫(yī)藥行業(yè)的牛市初期，您覺(jué)得這個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的牛市大概會(huì)持續(xù)多少年時(shí)間？

林園：我們判斷是30年以上。

問(wèn)42、您所認(rèn)為的新開(kāi)始的這一輪醫(yī)藥股的牛市，上漲的核心推動(dòng)力量是什么？

林園：核心推動(dòng)力就是人們對(duì)這個(gè)行業(yè)的剛性需求，這是必然的，例如人口老齡化。

問(wèn)43、是不是因?yàn)槟袛嘈乱惠嗎t(yī)藥股的牛市開(kāi)始了，所以貴公司重新開(kāi)始運(yùn)作私募產(chǎn)品？就您看來(lái)，怎樣的私募機(jī)構(gòu)稱得上是優(yōu)秀的私募？怎樣的基金經(jīng)理稱得上是稱職的基金經(jīng)理？

林園：是的，因?yàn)?strong>我們認(rèn)為我們的判斷是100%正確的，所以這時(shí)候才發(fā)行一些私募產(chǎn)品。

基金經(jīng)理就要給客戶賺錢，不能犯錯(cuò)，每只產(chǎn)品都要賺錢，不能有意外。

問(wèn)44、您說(shuō)每只產(chǎn)品都要賺錢的時(shí)間周期是多長(zhǎng)？比如是一年里面都要賺錢，或是3 年和5年？

林園：我們指的是12個(gè)月，如果現(xiàn)在我們大張旗鼓的買入股票，要求12個(gè)月內(nèi)要賺錢。如果持有股票，最壞的結(jié)果是3年，3年一定要賺錢。

問(wèn)45、有人認(rèn)為，現(xiàn)在的股市進(jìn)入了十年慢牛的階段。對(duì)此，您是否認(rèn)同？為什么？

林園：這個(gè)我們不做判斷，我們認(rèn)為大勢(shì)現(xiàn)在估值不高，但能不能漲，與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)有關(guān)。我對(duì)整個(gè)大的經(jīng)濟(jì)前景是謹(jǐn)慎的，對(duì)醫(yī)藥板塊是樂(lè)觀的。

問(wèn)46、也有人說(shuō)，未來(lái)的牛市，股票是兩級(jí)分化的，可能只有20%甚至10%的股票是好股票。對(duì)此，您是否認(rèn)同？為什么？

林園：這個(gè)我是認(rèn)同的，按公司個(gè)數(shù)來(lái)說(shuō)不會(huì)超過(guò)20%。

問(wèn)47、您提出“未來(lái)的投資標(biāo)的只有醫(yī)藥股”。您為何如此看好醫(yī)藥板塊？

林園：不僅人口老齡化，現(xiàn)在患有慢性病的人口超過(guò)4億人，甚至再往后推，45歲以上的中老年人會(huì)更加多。我們有做過(guò)一些調(diào)研，大內(nèi)科病的就醫(yī)量翻了一番，這是一個(gè)依據(jù)。

問(wèn)48、您還指出只投高血壓、心臟病、糖尿病相關(guān)的醫(yī)藥股，為什么只投和這三種疾病相關(guān)的醫(yī)藥股？

林園：這些板塊占長(zhǎng)期醫(yī)藥消費(fèi)的75%以上。

問(wèn)49、您看好醫(yī)藥股，和您原本是學(xué)臨床醫(yī)學(xué)的，有關(guān)系嗎？

林園：有關(guān)系，我們知道重點(diǎn)在哪里。我們知道醫(yī)藥消費(fèi)什么東西最花錢，這很關(guān)鍵。10多年前，我也在這醫(yī)藥股上掙了很多錢，現(xiàn)在還一直在掙錢，也是百倍以上的收益。

問(wèn)50、產(chǎn)品或服務(wù)雷同的醫(yī)藥股有不少，如何從中找出值得投資的個(gè)股？

林園：現(xiàn)在醫(yī)藥股也處在高度競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，我們也不清楚哪一家公司是龍頭，所以我們要把特定醫(yī)藥行業(yè)的股票買一遍。

對(duì)于挑選優(yōu)質(zhì)的個(gè)股，現(xiàn)在只能看它的報(bào)表，看它的盈利能力和股價(jià)等各方面，然后做一個(gè)綜合判斷。但現(xiàn)在還沒(méi)有到集中的時(shí)候，如果集中了，就會(huì)形成寡頭壟斷，這時(shí)候已經(jīng)到行業(yè)末期了。

問(wèn)51、您認(rèn)為，優(yōu)秀的醫(yī)藥股，未來(lái)能上漲100倍，為何如此樂(lè)觀？這100倍是怎么算出來(lái)的？

林園：我們看醫(yī)藥股的市值和國(guó)外相比較差100倍，再加上我們有能力消費(fèi)醫(yī)藥的人口占全世界的四分之一。其實(shí)我認(rèn)為還要乘以5才對(duì)，最少漲100倍，最多漲500倍。