近期，期鋼市場逐步完成了主力資金換月的操作，期鋼主力合約逐漸從1005合約轉移至1010合約，換月行情也在市場出現(xiàn)。隨著資金的推動，1010合約本周一高開高走，最終上漲1.23%，1005合約當日則表現(xiàn)弱勢，最終下跌0.12%。目前，國內現(xiàn)貨鋼價走勢較為平穩(wěn)，下游需求釋放有待時日使得短期內市場購銷并不活躍，貿易商報價也較為謹慎，春節(jié)長假過后各地現(xiàn)貨市場價格基本維持小幅上漲或持平格局。對于建筑鋼材現(xiàn)貨價格走勢的判斷，筆者保持謹慎樂觀的態(tài)度，而對于近期鋼價的走勢，筆者認為可參考去年11月份以來1002合約與1005合約的運行情況，歷史似乎又在重演。

成本推動預期仍然存在

目前，市場傳言部分鋼企已與國外礦商達成鐵礦石價格較2009年長協(xié)價上調40%的協(xié)議，這讓中方再次處于不利地位。鋼材的剛性需求以及國內市場的行業(yè)低集中度，使得中方在爭奪鐵礦石價格話語權方面一直處于弱勢。當前國內產鋼量居高不下，顯示出較強的剛性需求，加之全球經濟復蘇，國外礦商的鐵礦石定價權進一步獲得支撐。如果長協(xié)礦獲得較大突破，將會降低成本推動預期，特別是中方如在鐵礦石價格雙軌制改革上有較大變化，使得傳統(tǒng)倒賣鐵礦石現(xiàn)象減少會平穩(wěn)礦石市場波動幅度，但最終影響鐵礦石價格的還是全球鋼材需求量，終端需求的剛性和上下游行業(yè)集中度不對等的狀況將會在較長時間內支持鐵礦石價格高位運行。

春節(jié)前由于全國搶運電煤，使得煉焦煤運力緊張，各地不斷上調價格，而節(jié)后電煤供求關系緩解，煉焦煤運力恢復，煉焦煤供求關系得到緩解，焦煤價格出現(xiàn)回落。與此同時，鋼廠庫存量較高，采購較為謹慎也使得節(jié)后焦炭價格有小幅下跌，但仍保持在1月以來的高位。目前，上海地區(qū)二級冶金焦1950元/噸左右，較1月初上漲約200元/噸。

綜合來看，原料成本中表現(xiàn)較弱的因素是海運費：新船增多，貿易量近期上漲乏力使得船運價格出現(xiàn)盤整下滑的狀況。短期來看，海運費下跌主要由于春節(jié)期間中國貿易量大幅減少所致。長期來看，隨著今年新船陸續(xù)下水，運力將進一步提升，海運市場供過于求的局面很可能還將持續(xù)較長時間。

如果按照進口鐵礦石、焦炭、廢鋼現(xiàn)貨價估算，三級螺紋鋼成本在4000—4100元/噸，對于小鋼企而言，華東地區(qū)平均3900元/噸左右的市場價已無利可圖；如按較2009年提價40%的長協(xié)價估算，三級螺紋鋼將有10%左右的毛利率。成本對于鋼價的支撐非常明顯。

下游需求將逐漸釋放

國內固定資產投資自去年6月以來一直保持較為平穩(wěn)的增速運行，春節(jié)前有小幅下降，這與基建項目開工的季節(jié)性有關。去年3月份是財政刺激政策效果開始顯現(xiàn)的時間點，投資同比增速在6月份達到33.6%的高點后一直處于高位運行態(tài)勢，預計近期固定資產投資因2009年的基數(shù)較高，同比增速將會是一個平穩(wěn)小幅下滑態(tài)勢，但固定資產投資絕對數(shù)仍將較大，將對鋼材需求形成持續(xù)支撐。與此同時，房地產開工增速自去年3月以來穩(wěn)步回升，年末因季節(jié)性原因出現(xiàn)下滑，但鑒于城鎮(zhèn)化建設或將加速，加之中央開始對開發(fā)商囤地進行清查，有望加大房屋供給，這些將刺激新屋開工率上升，中長期而言將提高建筑鋼材用量。從季節(jié)性來看，一般為迎接8—10月的開工旺季，在6—7月時鋼價就將出現(xiàn)一波上漲行情。

高庫存和流動性緊縮預期是近期鋼價運行的主要風險點

根據WIND對于26個主要城市螺紋鋼庫存量的統(tǒng)計，截至2月26日，螺紋鋼庫存量為719萬噸，達到了歷史新高，同比去年2月份高出70%，同比2008年2月份高出72%。之所以當前建筑鋼材庫存量高企，主要是因為大量的貿易商對于今年基建以及房地產開工的預期較為樂觀，在春節(jié)前積極備貨，同時寬松的貨幣政策使得貿易商手中資金也比較充沛，兩個因素共同支撐了當前的高庫存，這也是與去年同期同樣是高庫存背后的最大不同點。但近期信貸政策開始趨緊給整個鋼材市場帶來一定下行風險。

時間和價差使得期鋼拉漲乏力

去年11月份，1002合約期價由于遠遠高于現(xiàn)貨價，最終在較長時間內走出了盤整下跌行情，直至達到期現(xiàn)貨價格趨同。同樣的歷史似乎在1005合約上重演，自換為主力合約以來，1005合約就因為和現(xiàn)貨價相比存在較高的價差也難以較大幅度上漲，并在去年12月份現(xiàn)貨市場的“備貨行情”結束后一路下跌。目前，1010合約同樣演繹了換月行情，多頭資金過快的移至遠月合約乃無奈之舉，高價差很可能又將犧牲此后的用鋼旺季行情。從持倉來看，具有現(xiàn)貨背景的機構的持倉非常集中，在期現(xiàn)貨價格存在較高價差的情況下，部分鋼企堅定地進行了賣出套保操作。

綜上所述，建筑鋼材現(xiàn)貨價易漲難跌，成本支撐和下游需求的逐漸釋放給鋼價帶來較強支撐；庫存高企和信貸清查給鋼價帶來一定下行風險，但貿易商集中拋盤的可能性不大。期鋼方面：換月行情重現(xiàn)，期現(xiàn)貨價差、近遠月合約價差被拉大給投資者帶來操作難度，臨近交割的1005合約在高價差下或難以拉漲。另一方面，當前高價差給鋼企賣出套保也帶來了良機。