在基本面無明顯改善的情況下，鋅價近期受宏觀面的影響較大，如貨幣政策收緊引發(fā)加息預期、希臘債務危機問題懸而未決、美元走強等。此外，在利空氛圍中，春節(jié)后下游消費未按預期啟動更令鋅價上行受阻。目前，市場對單邊上漲行情結束后的修復整理仍在持續(xù)，鋅價在振蕩中將呈現(xiàn)弱勢運行態(tài)勢。

希臘債務危機問題有所緩和

自去年年底希臘因高企的債務到期無力償導致主權信用評級連遭下調(diào)后，希臘債務危機問題不斷升級，當前歐元區(qū)其他國家如葡萄牙、西班牙也深受巨額財政赤字困擾。整體來看，因希臘債務危機問題的出現(xiàn)，已引發(fā)了市場對經(jīng)濟前景的擔憂。希臘占歐元區(qū)GDP的比重為2.6%，經(jīng)濟實力較弱。而德國在歐元區(qū)GDP中的比重最高，為26.9%，法國居于其次。因此，援助希臘的希望寄托在經(jīng)濟大國德國和法國。據(jù)了解，由德國和法國主導、提供多達300億美元資金救助希臘的計劃開始成形。希臘也就自身問題提出了詳細的緊縮計劃。因此，市場對希臘債務危機問題的擔憂有所緩和。但是，歐洲各國的經(jīng)濟短期難以擺脫低迷。這對今年歐美地區(qū)金屬需求恢復不利。

美元走強抑制金屬價格

美元與金屬價格存在很強的相關性，主要體現(xiàn)在兩個方面：第一，美元是世界主要的支付貨幣之一，大宗商品以美元標價，美元上漲表示以美元計價的商品更加昂貴，資金將從大宗商品撤離轉(zhuǎn)投美元避險。資金的流失對金屬價格上漲不利。近期，美元指數(shù)從77附近反彈至81一線的節(jié)奏與金屬價格從高位回落的步調(diào)一致。其中，美元與鋅價的負相關表現(xiàn)特別明顯。第二、美元的走強主要是美元兌非美貨幣的走高，美元的升值意味著非美國家的經(jīng)濟相對疲軟，今年較去年最大的變化是寬松的貨幣政策面臨退出。因此，靠充裕流動性推高資產(chǎn)價格的情況在今年不可能持續(xù)下去。歐洲債務危機問題導致的市場對經(jīng)濟復蘇前景擔憂，歐美地區(qū)消費信心下滑。歐洲地區(qū)又是全球主要的金屬消費主體，經(jīng)濟前景堪憂勢必令金屬需求低迷，因此，由美元走強引發(fā)的價格下跌也在情理之中。我們預計美元的反彈會延續(xù)下去，金屬價格面臨美元上漲的壓力。

庫存高企對鋅價上漲不利

從不斷高企的庫存來看，全球鋅市場的過剩要比想象中的更嚴重。在過去一年，我們不斷強調(diào)高庫存的隱患，要警惕供應過剩時價格下跌的風險，但去年鋅價經(jīng)歷了歷史上罕見的單邊上漲行情。在積極的財政政策和貨幣政策推動下，鋅價伴隨庫存的上升而走高。究其原因，主要是流動性過剩推高大宗商品價格所致。從歷史規(guī)律來看，庫存和價格走勢表現(xiàn)為較強的負相關。今年貨幣政策收緊，經(jīng)濟結構面臨轉(zhuǎn)型，庫存和價格之間的負相關也將重新顯現(xiàn)。因此，庫存的高位風險到了該引起注意的時候了。

3月“春季行情”進入蓄勢階段

從宏觀面來看，國外經(jīng)濟復蘇進度趨緩影響了歐美地區(qū)金屬消費。從國內(nèi)來看，支撐鋅價的因素仍然存在。1月份精煉鋅進口同比增長131.83%，這顯示國內(nèi)消費力度不減。與此同時，下游重要消費領域鍍鋅板市場仍然延續(xù)了前期上升勢頭，下游消費強勁。我國汽車產(chǎn)銷在新年迎來開門紅，產(chǎn)銷量再次創(chuàng)歷史新高，盡管今年購置稅優(yōu)惠力度不如上年，但國家政策仍向汽車行業(yè)傾斜，從而繼續(xù)拉動汽車消費。對于現(xiàn)貨市場而言，春節(jié)過后下游消費企業(yè)備貨積極性不高，原因在于春節(jié)前期所備的原料仍足夠生產(chǎn)所需。此外，鋅價的大幅波動使得下游采購趨于謹慎。一般而言，進入3月后，國內(nèi)會進入傳統(tǒng)的消費旺季。企業(yè)開工率將維持在較高的水平。我們對于3月份的消費保持良好預期，下游買盤對國內(nèi)價格的推動作用將會顯現(xiàn)，滬鋅有望展開一輪“春季行情”。因此，預計鋅價在3月將表現(xiàn)為先抑后揚。受政策面及及基本面的制約，鋅價反彈高度有限。