節(jié)后以來，滬鋁價格一路振蕩走低，盡顯疲態(tài)。國內(nèi)市場并沒有出現(xiàn)因傳統(tǒng)消費旺季即將到來而引發(fā)的搶籌行情。與此同時，由于全球鋁過剩壓力依然存在，LME期鋁價格亦振蕩下滑。中國及美國溫和的收緊貨幣政策令鋁的投資需求也有所降低。不過全球經(jīng)濟逐漸復蘇、鋁需求回暖及較高的冶煉成本等因素又為鋁價提供了支撐。2月27日智利大地震助推滬銅飆升，但遺憾的是滬鋁依然跟漲乏力，其滯漲抗跌的特征明顯。筆者認為，近期鋁價仍將以振蕩偏弱的走勢為主。

過剩壓力依舊，需求逐漸回升

國際鋁業(yè)協(xié)會2月26日公布的數(shù)據(jù)顯示，1月全球未加工鋁庫存增至126.3萬噸，去年12月為120.3萬噸。截至1月末不含完工成品在內(nèi)全部鋁冶煉廠的鋁庫存增至229.3萬噸，去年12月為222.7萬噸。而2009來自中國的鋁產(chǎn)量占全球鋁產(chǎn)量的55.3%。

1月份中國對氧化鋁的進口量大幅增加，表明了目前中國電(600795,股吧)解鋁生產(chǎn)旺盛。據(jù)筆者調(diào)研，前期被關(guān)閉的電解鋁產(chǎn)能目前已基本恢復，部分企業(yè)為了降低成本，甚至擴大了原有產(chǎn)能。在中國工信部明確要求淘汰100千安以下電解鋁生產(chǎn)線的背景下，一些企業(yè)通過技術(shù)改革和擴建，將落后產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為先進產(chǎn)能。就中國而言，近期電解鋁的產(chǎn)能規(guī)模變化可能不大，過剩壓力依舊，對鋁價上行將產(chǎn)生極為不利的影響。

目前中國經(jīng)濟快速復蘇，對鋁的需求良好：汽車市場延續(xù)火爆，1月份國內(nèi)汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)雙雙突破160萬輛，再創(chuàng)歷史記錄，折射出中國市場巨大的購買力，預計短期之內(nèi)中國汽車行業(yè)會保持對原鋁的強勁需求；房地產(chǎn)方面，雖然國家連續(xù)出臺了抑制房市過熱的政策，但前期已獲批開發(fā)的土地規(guī)模較大，且國家將大力加強保障性住房的建設，未來對鋁材的需求將依然強勁。

美國經(jīng)濟總體呈復蘇的態(tài)勢，雖然其復蘇的基礎依然脆弱。去年第四季度GDP環(huán)比年率增幅創(chuàng)六年來最高水準，今年2月的芝加哥采購經(jīng)理人指數(shù)亦創(chuàng)出自2005年4月以來的新高。預示著對包括鋁在內(nèi)的基本金屬需求將逐漸回升。但消費者信心依舊低迷，最新的新屋銷售率及成屋銷售年率大幅走低，暗示這種需求亦存在較大的不確定性。

流動性收緊令市場擔憂

春節(jié)前央行再度提高存款準備金對商品價格構(gòu)成壓力。本周央行在公開市場操作中進行了300億元91天期正回購操作，另外還發(fā)行了900億元3月期央票，較節(jié)前大幅放量，雖然利率不變但依舊表明了央行未來將持續(xù)溫和地收緊流動性。流動性的收緊無疑令因資金堆積而形成的市場價格存在松動的跡象，未來一段時間內(nèi)，市場將繼續(xù)由此而受到壓力。歐洲債務危機的影響短期內(nèi)難以消退，因此美元有望持續(xù)走強，盡管現(xiàn)階段美元對包括鋁在內(nèi)的基本金屬價格影響并未完全顯現(xiàn)，但其對基本金屬的上行壓力仍然不可忽視。

成本支撐較強

春節(jié)過后電煤價格有所回落。但由于目前低碳經(jīng)濟與新能源受到普遍熱捧，預計在下周即將召開的兩會上，這種熱情必然會持續(xù)升溫，煤企在兩會期間可能會面臨限產(chǎn)，因此煤炭價格向下繼續(xù)調(diào)整的空間也許不大。電煤成本依然支撐鋁價。若鋁現(xiàn)貨價格跌破16000元，鋁的成本因素將被凸顯。

總體來看，隨著全球宏觀經(jīng)濟的改善，鋁的需求已經(jīng)有所回升，但供應增加的速度似乎更大。供應過剩的情況從滬倫兩地的高庫存亦可見一斑。未來鋁價將繼續(xù)依賴于宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的指引，預計近期將維持振蕩偏弱的格局。