近期國內(nèi)油脂市場多空博弈激烈，雙方針對中美貿(mào)易摩擦，阿根廷降雨，美豆種植面積、出口銷售、壓榨及馬棕油出口等多方面進行了輪番炒作，令油脂走勢波動加劇，呈現(xiàn)出寬幅震蕩的特點。在資金抄底菜油、美豆出口壓榨好于預(yù)期及馬棕出口好轉(zhuǎn)的提振下，油脂期價有所回升，但仍遠未收復(fù)此前失地，周線依然處在破位的邊緣，弱勢格局未改，然而當(dāng)前豆油下方受到支撐，短期亦難大跌，或?qū)⒗^續(xù)維持寬幅震蕩。

進入3月中下旬，阿根廷天氣炒作已告一段落，美豆隨炒作的降溫出現(xiàn)回落，當(dāng)前市場的關(guān)注點進一步轉(zhuǎn)向美豆種植面積，在高位大豆玉米比價之下，市場普遍認為美豆種植面積將首度超過玉米。上周咨詢服務(wù)公司Allendale Inc.組織的年度調(diào)查顯示，2018年美豆種植面積預(yù)計將達到創(chuàng)紀(jì)錄高位的9,210.4萬英畝的記錄高位，高于USDA農(nóng)業(yè)展望論壇的9,000萬英畝，亦高于2017年的9,014.2萬英畝，受此消息打壓，美盤大幅回落，拖累國內(nèi)油脂走勢。然而針對美豆新季種植面積多寡的問題，當(dāng)前市場預(yù)估仍存在較大分歧，從低位的8900萬英畝到高位的9210萬英畝不等，后期存在較大炒作空間，此外美豆價格受到強勁出口銷售和超預(yù)期壓榨數(shù)據(jù)支撐，短期亦難大幅回落。3月29日美國農(nóng)業(yè)部將公布種植意向報告，預(yù)計靴子落地前炒作仍將持續(xù)，美豆及油脂價格波動亦將隨炒作加劇，繼續(xù)呈現(xiàn)寬幅震蕩的走勢。

馬盤方面當(dāng)前多空因素仍存，短期料以震蕩為主。印度3月初單獨上調(diào)棕櫚油進口關(guān)稅，受此影響，前期印度持續(xù)傳出洗船消息，對內(nèi)外盤棕櫚油走勢形成較大打壓，然而市場認為4月7日馬棕零出口關(guān)稅政策結(jié)束前，其他進口國或?qū)⒓泳o買貨，齋月需求料對3月底至4月的出口形成提振，短期棕櫚油有較強支撐。船運調(diào)查機構(gòu)數(shù)據(jù)亦從側(cè)面佐證這一觀點，數(shù)據(jù)顯示馬棕3月1-20日出口環(huán)比增加13.6-15.3%，但從更長期來看，馬棕零出口關(guān)稅政策的結(jié)束和印度實施的新關(guān)稅稅率并不利于棕櫚油出口，疊加棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)，4月后馬棕油的庫存壓力將漸漸起來。

原油方面，特朗普洗牌內(nèi)閣令地緣政治風(fēng)險升溫，較好的原油表現(xiàn)提振油脂走勢，但以美國為首的國家增產(chǎn)令原油后市回落風(fēng)險不減。在特朗普解雇國務(wù)卿蒂勒森后，關(guān)于伊朗核協(xié)議的命運受到關(guān)注，特朗普和蒂勒森在包括伊朗等關(guān)鍵問題上存在分歧，在其執(zhí)政期間，伊朗正日益被邊緣化。昨日沙特王儲訪問美國，提升美國對伊朗立場更加激進的前景，市場預(yù)計若美國重新制裁伊朗，或?qū)⑾拗埔晾适托袠I(yè)的海外投資，并迫使煉廠減少購買該國的原油，然而隨著近幾個月油價的上漲，以美國為首的國家原油產(chǎn)量持續(xù)增加，令原油后市回落風(fēng)險仍存。

國內(nèi)方面，大豆壓榨恢復(fù)偏慢及較好的豆油現(xiàn)貨成交對油脂短期走勢形成支撐，但后期需求轉(zhuǎn)淡、壓榨回升趨勢未改將對其價格上行施壓，兩會期間華北遭遇霧霾天氣，環(huán)保檢查導(dǎo)致華北部分油廠限產(chǎn)，令上周大豆壓榨量增幅繼續(xù)低于預(yù)期。進入3月中下旬，部分油廠計劃進行停機大檢修，或仍有半個月至1個月的停機，而與此同時，在價格出現(xiàn)企穩(wěn)跡象時部分貿(mào)易商逢低補庫，令近兩日豆油成交放量。在這種情況下，油脂供應(yīng)壓力有所減輕，料對短期豆油走勢形成支撐，然而按照慣例，年后油脂需求將出現(xiàn)季節(jié)性下滑，今年年后豆油現(xiàn)貨成交較好主要因年前貿(mào)易商補庫謹(jǐn)慎，致使年后渠道庫存偏低，但隨著時間推移，進入4月在貿(mào)易商完成補庫后豆油成交將出現(xiàn)回落，而油廠大豆壓榨開機亦將隨大豆到港量的攀升恢復(fù)，豆油庫存預(yù)計將止降轉(zhuǎn)升。在此情況下，國內(nèi)油脂供應(yīng)壓力將逐漸增加，價格重心或隨之逐漸下移。

總體來看，當(dāng)前利空豆油走勢的因素主要集中在充裕的供應(yīng)、馬棕復(fù)產(chǎn)及美豆種植面積增加上，而利多豆油的因素則主要集中在原油走勢偏強、國內(nèi)大豆壓榨恢復(fù)偏慢及美豆種植面積未定上，因此在多空因素交織下，短期油脂走勢預(yù)計仍以隨盤震蕩為主，但后期油脂供應(yīng)壓力將逐漸增加，中長期來看，筆者預(yù)計豆油市場走勢依然偏空。