白糖1805合約于上周一觸底反彈至5700元/噸上方，持倉(cāng)量大幅減少。一方面是因?yàn)楝F(xiàn)貨銷售情況較前期回暖，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)止跌上調(diào)。另一方面是因?yàn)榘滋侵髁霞s換月在即，1805合約缺乏炒作熱點(diǎn)，投機(jī)資金開始退出。展望后市，隨著第一批配額外進(jìn)口許可證陸續(xù)發(fā)放，進(jìn)口量恢復(fù)正常，大量加工糖投放市場(chǎng)將壓制糖價(jià)的反彈空間。

進(jìn)口高峰來(lái)臨

3月17日相關(guān)部門開會(huì)，正式公布150萬(wàn)噸配額外食糖進(jìn)口許可。據(jù)了解，150萬(wàn)噸配額總量分別在上半年和下半年發(fā)放。目前第一批配額已經(jīng)開始發(fā)放，第二批將在7月后發(fā)放。隨著第一批配額的發(fā)放，近期市場(chǎng)或迎來(lái)進(jìn)口高峰期。一是進(jìn)口食糖采取保障措施對(duì)于來(lái)自發(fā)展中國(guó)家（地區(qū)）的產(chǎn)品，如其進(jìn)口份額不超過(guò)3%，且這些國(guó)家（地區(qū)）進(jìn)口份額總計(jì)不超過(guò)9%，不適用保障措施。在今年5月22日以后，不適用保障措施的國(guó)家名單會(huì)被重新調(diào)整，目前50%關(guān)稅的進(jìn)口渠道將無(wú)效，所以進(jìn)口貿(mào)易企業(yè)會(huì)加緊進(jìn)口進(jìn)度，搶在5月22日前盡可能用完第一批進(jìn)口配額。

二是目前原糖價(jià)格基本體現(xiàn)2017/2018榨季增產(chǎn)的利空，繼續(xù)下跌空間不大。而且相對(duì)于國(guó)產(chǎn)糖，進(jìn)口糖在價(jià)格成本上更占優(yōu)勢(shì)。假設(shè)原糖為13美分/磅，按95%關(guān)稅配額外進(jìn)口價(jià)格為5350元/噸；按配額外進(jìn)口價(jià)格為4150元/噸。前期因?yàn)榕漕~還沒發(fā)放的原因，大部分北方加工糖廠都處于停工狀態(tài)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外價(jià)差較大，進(jìn)口利潤(rùn)豐厚。在進(jìn)口許可證發(fā)放后，進(jìn)口限制被解除，企業(yè)必然會(huì)大量進(jìn)口。

總體而言，近期沒有新的變量可以打破多空雙方相持的平衡，而進(jìn)口放量雖然不是新的預(yù)期，但是它會(huì)通過(guò)影響現(xiàn)貨市場(chǎng)從而影響期貨市場(chǎng)。因此，白糖反彈高度有限，振蕩下行或是近期主基調(diào)。

貿(mào)易流雪上加霜

泰國(guó)方面，2月泰國(guó)共計(jì)出口糖約62.2萬(wàn)噸，同比增加5.4%，為近五年同期最高水平。其中，原糖出口量同比增加8.3,%，至32.7萬(wàn)噸；低質(zhì)量白糖和精制糖出口量分別為5萬(wàn)噸和24.5萬(wàn)噸，同比分別增加11.1%和0.4%。2017/2018榨季10月—2月泰國(guó)累計(jì)出口糖約238萬(wàn)噸，同比略增1.3%。預(yù)期本榨季泰國(guó)增產(chǎn)約20%，然而在2月以前，泰國(guó)累計(jì)出口同比是下降的，出口量跟不上增產(chǎn)量。但由于泰國(guó)消費(fèi)基本上是定量，額外增產(chǎn)的量總需要有一個(gè)去處，因此隨著庫(kù)存的抬升，泰國(guó)出口開始增加。而走私到我國(guó)的糖源主要來(lái)自于泰國(guó)，近期邊境壓力會(huì)增大。

印度方面，2017/2018榨季印度糖產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2950萬(wàn)噸，較上年增長(zhǎng)45%。印度政府或出臺(tái)政策，降低出口關(guān)稅，甚至給予出口補(bǔ)貼來(lái)激勵(lì)糖廠出口200萬(wàn)—400萬(wàn)噸糖?？傮w而言，泰國(guó)出口回暖，以及印度政府的舉措，對(duì)于過(guò)剩的白糖貿(mào)易流更是雪上加霜，對(duì)原糖價(jià)格將形成新一輪的壓制。