提要

企業(yè)開工負荷大幅下降，需求正在逐漸好轉，瀝青的基本面已經(jīng)度過最壞的階段。瀝青下跌空間已經(jīng)不大，后期操作宜采取逢低買入策略。

圖為瀝青開工負荷（單位：%）

瀝青期貨近期持續(xù)下跌，不過，考慮到市場供應下降，需求正在穩(wěn)步回升，瀝青下跌空間有限，后期止跌企穩(wěn)概率較大。

成本支撐有限

進入3月，需求淡季來臨，原油出現(xiàn)階段性供大于求的局面。不僅如此，隨著美國活躍鉆井數(shù)增加，市場對美國原油產(chǎn)量上升的擔憂開始加重，這對原油價格產(chǎn)生了不利影響。此外，從目前的市場預期和美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，本月底美國大概率會加息，這對原油的價格將產(chǎn)生進一步壓制。整體來看，原油近期將以偏弱走勢為主，瀝青的成本重心將小幅下移。

供需格局難惡化

由于市場供給壓力較大，而瀝青的生產(chǎn)利潤處于低位，煉廠生產(chǎn)瀝青的積極性大幅下降，大量煉廠開始檢修和停產(chǎn)，部分裝置開始轉產(chǎn)渣油。截至3月8日，國內(nèi)的瀝青開工負荷僅為45%，處于極低水平，瀝青的實際供給量正在下降。不僅如此，隨著氣溫逐漸轉暖，工程陸續(xù)開工，部分貿(mào)易商開始備貨，緩解了市場的供應壓力。受供應下降和需求回暖的影響，瀝青庫存出現(xiàn)下降態(tài)勢。截至3月8日，國內(nèi)瀝青庫存大致占庫容的26%，較2月底有所下降。事實上，受供需格局好轉的影響，各大煉廠已經(jīng)開始提高瀝青報價，春節(jié)之后瀝青的現(xiàn)貨價格整體上呈現(xiàn)穩(wěn)定局面。

不過值得注意的是，雖然近期市場的采購有所回升，但是工程中使用瀝青大多處于工程后期，因此瀝青實際的需求仍然難以改變，只是將煉廠庫存轉變?yōu)橘Q(mào)易商或者社會庫存而已。在這種情況下，隨著下游庫存的堆積，企業(yè)的采購意愿也將下降，因此需求向好在近期難以持續(xù)。另外，隨著春節(jié)結束，前期的瀝青船運開始陸續(xù)到港，3月1—5日到港量達到6萬噸左右，進口貨源的流入進一步加劇了市場的供給壓力。

綜合來看，由于煉廠開工負荷處于低位，市場的采購意愿有所回升，瀝青短期的基本面有所好轉。不過值得注意的是，由于實際的需求仍然沒有釋放，后期的供給壓力仍然存在。整體來看，瀝青的價格已經(jīng)跌至低位，整體的供需情況難以進一步惡化，因此實際的下行空間有限。

后市預測

綜上所述，企業(yè)開工負荷大幅下降，需求正在逐漸好轉，瀝青基本面已經(jīng)度過了最壞的階段。基于上述判斷，筆者認為瀝青的下跌空間已經(jīng)不大，后期操作瀝青宜采取逢低買入持有的策略。從技術走勢來看，瀝青期貨走出一個大的頭肩形態(tài)，價格已經(jīng)跌破頸線位，有進一步下行的趨勢。不過，短期瀝青期貨在2650元/噸的前低及黃金分割0.618的支撐位受到強勁支撐，如果近期價格沒有有效突破這一線，價格或止跌企穩(wěn)。