2018年2月28日，吉林省糧食局宣布：將出臺(tái)對(duì)飼料加工企業(yè)和大豆加工企業(yè)補(bǔ)貼政策（具體請(qǐng)見(jiàn)：http://grain.jl.gov.cn/lsj2015/tztg/201802/t20180228_3719055.html ）。從文件內(nèi)容看針對(duì)飼料企業(yè)的補(bǔ)貼應(yīng)該是關(guān)于玉米的。

我們分析認(rèn)為，后期以下情況將可能性很大：

1、吉林省后期還有深加工企業(yè)補(bǔ)貼可能性大大提高；

2、黑龍江省也將出臺(tái)飼企和深加工企業(yè)補(bǔ)貼（遼寧和內(nèi)蒙出臺(tái)的可能性不算大）；兩省都發(fā)布補(bǔ)貼政策必將加劇東北玉米緊張局面；

3、相關(guān)部門(mén)樂(lè)見(jiàn)漲價(jià)去庫(kù)存的邏輯思路越來(lái)越清晰；玉米應(yīng)以多頭思路來(lái)布局；

4、后期起拍價(jià)較去年有所提升越來(lái)越確定；

5、期貨上，玉米多頭思路；1805淀粉-玉米價(jià)差有望跌至280-300區(qū)間

下面來(lái)詳細(xì)分析。

目前吉林省僅要求相關(guān)企業(yè)申請(qǐng)補(bǔ)貼，補(bǔ)貼發(fā)放的方法、數(shù)量、時(shí)間等等詳細(xì)情況仍不清楚。但是，我們分析認(rèn)為，吉林省該項(xiàng)補(bǔ)貼的象征意義遠(yuǎn)大于實(shí)際意義。據(jù)國(guó)糧中心數(shù)據(jù)，2017/18年度，吉林省飼用玉米消費(fèi)僅391萬(wàn)噸。按照補(bǔ)貼兩個(gè)月計(jì)算，影響的玉米數(shù)量只有78萬(wàn)噸；若按照每加工1噸玉米補(bǔ)貼100元計(jì)算，需要?jiǎng)佑玫呢?cái)政資金不過(guò)7800萬(wàn)元。

1、目前飼企盈利全面好于玉米深加工企業(yè)（玉米淀粉企業(yè)和玉米酒精企業(yè)大面積虧損）。吉林省玉米深加工企業(yè)的玉米消化能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于飼企，2017/18年度，吉林省深加工消耗玉米1230萬(wàn)噸，是同期飼用消費(fèi)玉米的3.15倍。若按照文件中“進(jìn)一步擴(kuò)大新產(chǎn)玉米就地加工轉(zhuǎn)化能力”的表述，那么給深加工企業(yè)補(bǔ)貼的意義將更大更能解決問(wèn)題。因此可以預(yù)期，后期吉林省還將出臺(tái)深加工企業(yè)補(bǔ)貼政策。

2、黑龍江省作為玉米生產(chǎn)和運(yùn)出的最大省份，并且玉米深加工企業(yè)是當(dāng)?shù)氐闹е髽I(yè)，該省政府一向?qū)τ衩咨罴庸ば袠I(yè)支持力度較大，在臨近的競(jìng)爭(zhēng)玉米深加工省份出臺(tái)補(bǔ)貼的前提下，很可能促使該省也出臺(tái)給玉米深加工企業(yè)和飼企的補(bǔ)貼。2017/18年度，預(yù)計(jì)該省深加工消費(fèi)玉米1150萬(wàn)噸、飼用消費(fèi)玉米420萬(wàn)噸。

而遼寧省和內(nèi)蒙自治區(qū)的情況則有所不同，這兩個(gè)省份玉米深加工企業(yè)并非當(dāng)?shù)氐闹е袠I(yè)，兩省對(duì)玉米深加工行業(yè)支持力度也有限。因此，我們預(yù)計(jì)他們出臺(tái)深加工和飼企補(bǔ)貼的可能性不大。

若黑龍江和吉林省均有深加工和飼企補(bǔ)貼，按照兩個(gè)月計(jì)算，兩省的深加工和飼企需要備貨532萬(wàn)噸；而截至2月22日，黑龍江省農(nóng)戶(hù)玉米售糧進(jìn)度77%、吉林68%；2017年，黑龍江玉米產(chǎn)量2976萬(wàn)噸、吉林2794萬(wàn)噸；這樣兩省余糧玉米只有1578萬(wàn)噸，兩省的深加工和飼企2個(gè)月就要收購(gòu)33.7%，而同時(shí)東北玉米還要輸送港口滿(mǎn)足南方飼企的需求。因此，可以預(yù)期未來(lái)2-3個(gè)月，東北玉米現(xiàn)貨有望重現(xiàn)搶購(gòu)熱潮，東北現(xiàn)貨玉米價(jià)格走高，并推動(dòng)港口走高，蔓延至全國(guó)！

而期貨市場(chǎng)上，一直把給深加工補(bǔ)貼理解為利空玉米淀粉期貨，補(bǔ)貼金額越大時(shí)間越長(zhǎng)利空程度越大！

3、2017年,對(duì)美國(guó)進(jìn)口DDGS征收反傾銷(xiāo)稅及反補(bǔ)貼稅，稅率分別為42.2%-53.7%及11.2%-12.0%不等，征收期限為5年;2018年對(duì)進(jìn)口美國(guó)高粱進(jìn)行反傾銷(xiāo)調(diào)查;中國(guó)減少?gòu)拿绹?guó)進(jìn)口玉米等；再疊加黑吉兩省政府將有深加工和飼企補(bǔ)貼來(lái)進(jìn)一步加劇現(xiàn)貨緊張局面推動(dòng)玉米現(xiàn)貨價(jià)格上漲等等，可以講相關(guān)部門(mén)希望減少進(jìn)口增加國(guó)內(nèi)消費(fèi)的方式消耗玉米臨儲(chǔ)庫(kù)存；并且樂(lè)見(jiàn)玉米臨儲(chǔ)漲價(jià)去庫(kù)存的邏輯思路非常清晰?，F(xiàn)貨采購(gòu)和期貨上，都應(yīng)該把玉米按照多頭思路考慮。

4、若相關(guān)部門(mén)樂(lè)見(jiàn)漲價(jià)去庫(kù)存，又疊加2017年一直執(zhí)行不打壓玉米市場(chǎng)價(jià)格的原則，因此可以預(yù)期2018年臨儲(chǔ)玉米起拍價(jià)提高的確定性越來(lái)越高。這對(duì)現(xiàn)貨和期貨玉米都有利多效果！

5、因此，期貨上就相對(duì)比較清晰了。玉米期貨保持多頭思路；1805合約淀粉-玉米價(jià)差，今日收盤(pán)337元/噸，我們建議若價(jià)差在340-350之間，可做價(jià)差走縮，價(jià)差在深加工補(bǔ)貼出臺(tái)后，有望縮窄至280-300區(qū)間。