2017/2018年度，巴西乙醇產(chǎn)量大增，給予市場對(duì)巴西原糖產(chǎn)量低于預(yù)期的想象空間，印度頻頻呵護(hù)國內(nèi)糖價(jià)，原糖缺乏再次下行的基礎(chǔ)。國內(nèi)南方蔗糖集中生產(chǎn)，節(jié)前采購提振行情的預(yù)期落空，鄭糖短期恐弱勢(shì)難改。

國際原糖利多猶存

2017/2018年度國際食糖供給過剩已成定局，但巴西和印度兩大產(chǎn)糖國現(xiàn)存的利多因素封殺了國際原糖的下行空間。

巴西中南部2017/2018榨季從去年4月1日至今年1月31日期間，糖廠累計(jì)壓榨甘蔗5.8396億噸，累計(jì)產(chǎn)糖3583.1萬噸，同比增加1.63%。巴西甘蔗行業(yè)組織Unica報(bào)告稱，1月下半月巴西中南部糖廠壓榨甘蔗40.7萬噸，糖廠產(chǎn)糖僅4000噸，同比大幅下滑61.12%，產(chǎn)糖用蔗比為9.6%，遠(yuǎn)低于去年同期的19.5%；而該地區(qū)乙醇產(chǎn)量為6700萬公升，同比劇增50.73%。此前，國際原油突破近3年以來的高點(diǎn)，今年國際原油價(jià)格運(yùn)行重心上移已經(jīng)形成市場共識(shí)，巴西乙醇產(chǎn)量維持高位或成為常態(tài)，市場普遍預(yù)計(jì)巴西將使用更多的甘蔗生產(chǎn)乙醇，這可能致使巴西的原糖產(chǎn)量不及預(yù)期，從而支撐糖價(jià)。

印度糖廠協(xié)會(huì)（ISMA）預(yù)期2017/2018年度糖產(chǎn)量2610萬噸，這與該國政府2050萬噸的產(chǎn)量預(yù)估相去甚遠(yuǎn)，但均高于上年度的2020萬噸。印度食品部為防止糖價(jià)下跌對(duì)糖廠的庫存量做出限制，要求每家糖廠庫存需要維持截至1月31日庫存量的83%，并且不能出售2月的產(chǎn)出。同樣，3月的庫存需要維持在截至2月28日庫存的86%。印度食品部長還稱，該國正考慮取消對(duì)糖征收20%的出口稅政策。印度試圖依靠限制庫存和提高關(guān)稅的途徑來提振糖價(jià)的意圖十分明顯，因此未來印度國內(nèi)食糖價(jià)格走低的可能性大大降低。

1月南方蔗糖產(chǎn)銷兩旺

截至1月底，2017/2018榨季全國已累計(jì)產(chǎn)糖512.66萬噸，同比增加12.9%或58.7萬噸，其中北方甜菜產(chǎn)甜菜糖109.97萬噸，南方產(chǎn)甘蔗糖402.69萬噸。甜菜糖主產(chǎn)區(qū)新疆、內(nèi)蒙古分別有13家和5家糖廠收榨，甜菜糖的生產(chǎn)高峰已經(jīng)過去，產(chǎn)量增加主要是南方蔗糖產(chǎn)區(qū)1月集中壓榨所致。截至1月底，2017/2018榨季廣西產(chǎn)糖總量302.6萬噸，同比僅增10萬噸，但該區(qū)1月單月產(chǎn)糖至187.6萬噸，同比大增30.6萬噸。據(jù)了解，廣西1月甘蔗入榨量達(dá)1588萬噸，同比大幅增加301萬噸。廣東、云南1月單月分別產(chǎn)糖29.55萬噸和37.42萬噸，同比也分別增加14.42萬噸和8.23萬噸。截至1月底，2017/2018榨季廣西整體產(chǎn)糖率在11.39%，同比下降0.35個(gè)百分點(diǎn)，其中1月單月的產(chǎn)糖率在11.8%，同比下降0.4%。較低的產(chǎn)糖率歸因于糟糕的天氣，但可能導(dǎo)致南方主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量不及預(yù)期。

另一方面，1月國內(nèi)白糖銷售較去年12月有所改善。截至1月底，2017/2018榨季全國累計(jì)銷售食糖239.86萬噸，同比增加46.04萬噸，累計(jì)銷糖率46.79%，同比上升4.09%。其中，銷售甘蔗糖180.76萬噸，銷糖率44.89%；銷售甜菜糖59.10萬噸，銷糖率53.74%。1月單月全國累計(jì)銷糖急增至136.03萬噸，其中廣西、云南和廣東分別銷糖77萬噸、17.09萬噸、21.33萬噸。這明顯是1月主產(chǎn)區(qū)糖廠迫于回籠資金壓力讓價(jià)出售新糖所致。

總之，下游春節(jié)前采購雖然提升了1月的銷售量，但總體成交價(jià)格有所回落，節(jié)后銷售是否會(huì)出現(xiàn)淡季不淡的狀況仍需觀察。春節(jié)假期勢(shì)必對(duì)糖廠的生產(chǎn)造成影響，2月產(chǎn)量也將遠(yuǎn)少于1月。當(dāng)前市場供需形勢(shì)短期很難改變，鄭糖主力1805合約繼續(xù)維持偏弱振蕩概率大。操作上，應(yīng)尋求振蕩區(qū)間5720—5850元/噸上沿布局空單的機(jī)會(huì)。