近期，股票質(zhì)押式回購業(yè)務幾乎停滯。一方面，券商忙于通知A股大跌之下觸及平倉線的個股股東補倉；另一方面，3月12日新規(guī)實施之前存量合約到期不得展期，新增業(yè)務也紛紛按下“暫停鍵”。

與此同時，多家券商提高了股票質(zhì)押融資利率，至少提高50個BP（基點），即0.5個百分點。業(yè)內(nèi)人士表示，像過去為了爭取大額客戶而實行低至6%利率的做法不可行了，此外，近期券商自身次級債的融資成本至少在5.5%左右。

股票質(zhì)押利率至少提高了50個BP

證券時報記者獲悉，近期多家券商都在控制股票質(zhì)押規(guī)模，尤其是存量合約，到期之后不得展期，等待3月12日新規(guī)落地之后按新規(guī)則執(zhí)行。

可以說，新規(guī)過渡期間的股票質(zhì)押式回購業(yè)務幾近停滯，券商做股票質(zhì)押業(yè)務的風險也被重新審視。

華南一位中小券商的高管對記者表示：“股票質(zhì)押業(yè)務賺的是利差，但承擔的風險卻比較大，樂視網(wǎng)、ST保千里等就是例子。質(zhì)押率大多是四五折，最高不超過6折，原本再不濟的時候還可以平倉變賣股票?！?/p>

他繼續(xù)補充，現(xiàn)在最麻煩的有兩點：一是監(jiān)管已表態(tài)不會按協(xié)議馬上平倉，需要跟客戶溝通補充資金，但很多投資者將融資的錢又投進股市，兩邊都虧基本已沒錢補倉；二是減持新規(guī)要求，通過競價減持的在3個月內(nèi)不超過總股本的1%，大宗交易不超過總股本的2%，這也給券商處理風險股票增加了難度。

于是，多家券商在控制規(guī)模的同時，還提高了股票質(zhì)押利率。

據(jù)了解，一些券商已經(jīng)將股票質(zhì)押融資利率至少提高了50個BP，即0.5個百分點。

在股票質(zhì)押新規(guī)出臺之前，有的券商的股票質(zhì)押利率低至6%，尤其是面對議價能力較強且市值規(guī)模大的上市公司項目時，利率往往會作出讓步。但現(xiàn)在普遍實行8%利率。

次級債融資成本上升

一家上調(diào)了股票質(zhì)押利率的券商告訴記者，除對股票質(zhì)押風險意識提高的因素外，券商自身融資成本上升也是主因。

以招商證券為例，去年招商證券發(fā)行的次級債票面年利率是5.1%，今年1月新發(fā)行的次級債票面利率就提高至5.7%，融資成本提高了11%。

據(jù)悉，2018年年初發(fā)行次級債的券商還有浙商證券、方正證券等。

浙商證券非公開發(fā)行的2018年次級債（第一期），融資金額20億元，票面利率5.93%，期限1年，比去年發(fā)行的20億次級債5.5%利率提高了8%。

而方正證券非公開發(fā)行的2018年次級債（第一期），融資金額6.4億元，票面利率更高達6.3%，期限2年。

也即，資金面的緊張讓券商自身的融資成本上升，就算沒有適應新規(guī)的需要，股票質(zhì)押式回購業(yè)務的利差也在收窄。

難防誤殺優(yōu)質(zhì)標的

上周A股持續(xù)下跌，一家股票質(zhì)押比例只有20%的上市公司大股東，竟然找不到券商為其提供股票質(zhì)押融資。

一家上市券商信用業(yè)務部負責人表示，該上市公司大股東是其客戶，原來的合約即將到期，本可繼續(xù)提供融資。但該券商需要控制股票質(zhì)押的總體規(guī)模，不能續(xù)約。另一方面其他的券商又不敢新增開展新業(yè)務，所以造成以上情況。

此前，滬深交易所聯(lián)合舉辦的股票質(zhì)押式回購業(yè)務培訓會上，要求券商在過渡期間參考新規(guī)展業(yè)，不得趁機實施“規(guī)模沖刺”。

即在1月12日—3月12日期間，券商不得按照原有規(guī)則開展新業(yè)務，存量合約到期不得展期，只能當做新項目重新走流程，也就是說要適用新的監(jiān)管規(guī)則。但對于已存續(xù)的合約可以按照原有規(guī)定執(zhí)行和辦理延期，不需要提前了結(jié)。

券商最近都忙于讓客戶補倉，但又礙于監(jiān)管不敢強平。上述負責人表示，有些到期的股票資質(zhì)非常好，但規(guī)模到了上限，別的券商也不敢放錢，只能等待新規(guī)3月12日實施之后再放款。