1月中旬以來，焦炭主力5月合約較低點已累計上漲超200元/噸；而一級冶金焦現(xiàn)貨價格均值較1月初高點下跌逾400元/噸，其中受采暖季限產(chǎn)政策影響的部分城市現(xiàn)貨跌幅較大?，F(xiàn)貨和期貨走勢的分化，分別對應了焦炭供給的階段性過剩和采暖季結束前后的鋼廠補庫預期。2月7日部分焦化廠落實邯鄲地區(qū)鋼廠新一輪降價訴求，而江蘇徐州地區(qū)個別焦企報價提漲50元/噸，顯示現(xiàn)貨價格或接近階段性底部。筆者認為節(jié)前焦炭期貨將發(fā)揮對現(xiàn)貨的引領作用，現(xiàn)貨價格將以上漲態(tài)勢進入農(nóng)歷新年。判斷基于以下兩點：

采暖季結束前焦炭的過剩壓力不大

焦企開工率恢復不等于焦炭產(chǎn)量恢復。因此，以焦企開工率和高爐開工率的相對變化判斷焦炭供需形勢有失嚴謹。

《2017-2018秋冬季大氣污染治理攻堅行動方案》（以下簡稱《方案》）規(guī)定，2017年10月1日至2018年3月31日，焦化企業(yè)出焦時間均延長至36小時以上，位于城市建成區(qū)的焦化企業(yè)要延長至48 小時以上?！斗桨浮泛w的“2+26”城市分別歸屬于北京、天津、河北、山西、山東、河南。據(jù)國家統(tǒng)計局，這些省區(qū)2017年四季度焦炭產(chǎn)量總計為4367.3萬噸，較上年同期減少977.1萬噸。推行干熄焦設備的江蘇，2017年四季度焦炭產(chǎn)量404.3萬噸，較上年同期減少284.9萬噸。合計上述省區(qū)四季度焦炭產(chǎn)量較去年同期下降1262萬噸。2017年四季度全國焦炭產(chǎn)量10434.6萬噸，較上年同期減少1240.7萬噸，與上述合計數(shù)基本相符，說明2017年四季度焦炭產(chǎn)量同比下降主要受《方案》和徐州地區(qū)推行干熄焦設備建設兩項政策影響。若一季度受影響量與2017年四季度相同，兩個季度受政策影響共少產(chǎn)焦炭2481.4萬噸。

據(jù)國家統(tǒng)計局，2017年四季度全國生鐵產(chǎn)量總計16962.1萬噸，較上年同期減少383.6萬噸。其中北京、天津、河北、山西、山東、河南2017年四季度生鐵產(chǎn)量總計7162.66萬噸，較上年同期減少858.58萬噸。受《方案》影響地區(qū)生鐵產(chǎn)量降幅高于全國生鐵總量降幅，其他地區(qū)有明顯增產(chǎn)來補足生鐵供給缺口。若一季度生鐵產(chǎn)量受政策影響力度與四季度相同，考慮到采暖季在四季度有1.5個月而在一季度2.5個月，估計采暖季生鐵產(chǎn)量較上年同期減少1022.9萬噸；入爐焦比按500kg/噸估算，采暖季焦炭需求量較上年同期下降511.45萬噸。焦炭需求降幅小于供給降幅，缺口為1969.95萬噸。

由上述分析可知，目前焦炭現(xiàn)貨價格持續(xù)下行，壓力來自于采暖季焦炭供給階段性局部寬松，而焦炭整體供需仍持續(xù)處于偏緊狀態(tài)。

采暖季結束后焦炭供需維持緊平衡

《方案》規(guī)定，焦化企業(yè)限產(chǎn)執(zhí)行至2018年3月31日，而鋼廠限產(chǎn)執(zhí)行至采暖季結束即3月15日。由此，采暖季后焦炭供需形勢可以被分為兩個時段：3月16日至3月31日全國焦炭供需偏緊狀況依然持續(xù)，《方案》涉及地區(qū)鋼廠限產(chǎn)結束而焦化廠仍處于限產(chǎn)狀態(tài)，會從焦炭局部寬松快速轉變?yōu)楣┎粦螅┬杳苎杆偌せ?，現(xiàn)貨價格或快速沖高；3月31日后“2+26”城市焦炭限產(chǎn)政策結束，焦炭供需將逐步向正常狀態(tài)過渡。同時干熄焦設備建設周期較長，江蘇焦炭產(chǎn)量在二季度難以及時有效恢復?？傮w看，二季度焦炭供需將處于緊平衡狀態(tài)。

綜上所述，采暖季焦炭局部供應寬松而整體仍處于偏緊狀態(tài)，現(xiàn)貨價格難以持續(xù)走弱；采暖季結束前后焦炭供需態(tài)勢嚴峻，鋼廠補庫的現(xiàn)實需求或帶動期貨盤面繼續(xù)上行。建議鋼廠趁焦炭現(xiàn)貨處于相對低位時積極備貨。