1月29日滬鋅大幅上漲，隨后幾日連續(xù)調整，但在20日均線附近遇到較強支撐。從中長期來看，全球經(jīng)濟企穩(wěn)回升態(tài)勢沒有改變，并且鋅供應缺口依然存在，鋅價回調將為投資者提供買入機會。

全球經(jīng)濟穩(wěn)中有升

美國通脹指標表現(xiàn)溫和，2017年12月核心PCE物價指數(shù)環(huán)比增速符合預期，2018年1月ADP新增就業(yè)人數(shù)大幅好于預期。同時，美國總統(tǒng)在國情咨文中詳述了1.5萬億美元基建計劃，預計此計劃將推動制造業(yè)繁榮。市場對美國經(jīng)濟增長充滿信心，預計全年通脹會走高，美聯(lián)儲或加息4次。

2017年四季度歐元區(qū)GDP環(huán)比增長0.6%，2017全年歐元區(qū)經(jīng)濟增長速度為金融危機以來最快水平。今年1月歐元區(qū)CPI同比增幅初值為1.3%，超過市場預期1.2%，但市場認為此數(shù)值低于目標水平，歐央行將繼續(xù)實施貨幣刺激政策。

中國制造業(yè)數(shù)據(jù)良好，企業(yè)生產(chǎn)活動改善。中國1月官方制造業(yè)PMI為51.3，保持穩(wěn)步擴張走勢，消費對經(jīng)濟增長拉動明顯。中國1月財新制造業(yè)PMI為51.5，符合預期，顯示企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動繼續(xù)小幅改善。

鋅精礦供應緊張格局延續(xù)

鋅精礦供應偏緊格局持續(xù)。國內環(huán)保形勢嚴峻，加上農(nóng)歷新年即將來臨，部分地區(qū)鋅礦停產(chǎn)增多。冶煉廠原料采購難度加大，尤其是冬儲不足的冶煉廠貨源更為緊張。鋅精礦加工費持續(xù)低位運行，數(shù)據(jù)顯示，西安、蘭州等地區(qū)鋅精礦加工費為3200元/噸，云南、四川等地區(qū)鋅精礦加工費為3000元/噸，均低于2017年12月初的水平。進口方面，受美元貶值和人民幣升值影響，進口礦虧損不斷加大，但2017年12月中國鋅礦砂及精礦進口量同比增長11%，加工費維持在5—25美元/噸的較低位置，凸顯國內鋅精礦供應緊張格局。受鋅礦供應緊張影響，2017年12月中國精鋅產(chǎn)量為57.6萬噸，環(huán)比下降4.5%，2017年全年鋅產(chǎn)量為622萬噸，同比下滑0.7%。

當前，市場依然比較關注嘉能可礦山的復產(chǎn)情況，但從嘉能可公布的消息來看，嘉能可此前關停礦山復產(chǎn)的步伐將相對緩慢。同時，2018年國內部分關停礦山在經(jīng)歷了2016—2017年的整改之后，具備復產(chǎn)的可能，但考慮到環(huán)保形式持續(xù)嚴峻，礦山復產(chǎn)依然受到限制?？偟膩砜?，2018年全球鋅精礦供應依然存在缺口。

市場看多情緒依然存在

近期，社會庫存有所上升。截至2月2日，上海、廣東、天津、山東四地社會庫存為16.55萬噸，較1月初增加1.67萬噸。同時，2月2日，上期所鋅庫存總計為9.5萬噸，較1月初增加1.7萬噸。當前為消費淡季，且農(nóng)歷新年前部分中小型加工企業(yè)開始放假，限制了鋅的需求，這導致鋅現(xiàn)貨貼水出現(xiàn)小幅擴大。截至2月6日，鋅現(xiàn)貨貼水105元/噸，為2017年3月以來最低值。但是需要注意的是，持貨商依然存在較強的挺價意愿，且鋅價回落后吸引部分下游企業(yè)逢低買入，市場對未來鋅價依然較為樂觀。

綜上所述，全球經(jīng)濟企穩(wěn)回升的態(tài)勢沒有發(fā)生改變，并且鋅供應缺口將繼續(xù)存在，鋅價調整后存在回升的可能。從技術上看，短期滬鋅1804合約下方均線支撐較強，建議投資者提前逢低輕倉買入。