2017年走勢回顧及影響主因分析

熱軋卷板期貨自2014年上市以來，期貨價(jià)格走勢大體上跟隨螺紋鋼，熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格走勢大體上可以分為三個(gè)時(shí)期：從2007年到2011年,中國經(jīng)濟(jì)高速增長，房地產(chǎn)行業(yè)的快速發(fā)展讓鋼材消費(fèi)進(jìn)入黃金期,鋼材價(jià)格大幅上漲至近6000元/噸，2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)致使鋼材價(jià)格快速回落到3000元/噸以下，之后隨著國家實(shí)施一系列政策，經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)鋼價(jià)逐漸回升。從2011年到2015年，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長減速，下游需求弱勢運(yùn)行，鋼鐵產(chǎn)能過剩，鋼材價(jià)格從4800元/噸一路下滑到2000元/噸以下。從2016年開始，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中鋼鐵行業(yè)的去產(chǎn)能、環(huán)保限產(chǎn)以及下游需求復(fù)蘇的影響，熱軋卷板價(jià)格開始上漲。

具體來看，2017年熱軋卷板走勢大體可以分為三個(gè)階段。

第一階段：從1月到5月末，熱軋卷板期貨價(jià)格呈現(xiàn)震蕩下行的走勢。3月是熱軋卷板的主要下游汽車行業(yè)的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，但是受2016年汽車購置稅減半政策影響透支2017年上半年需求，汽車產(chǎn)銷量環(huán)比大幅下降，需求面利空熱軋卷板價(jià)格，進(jìn)入到5月下旬“一帶一路”會(huì)議期間的限產(chǎn)結(jié)束，鋼鐵企業(yè)紛紛加緊生產(chǎn)疊加進(jìn)入6月下游需求淡季效應(yīng)明顯，致使期貨價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行。

第二階段：從6月到9月末，熱軋卷板價(jià)格大幅上漲達(dá)到歷史最高點(diǎn)4400元/噸后開始回落，前期上漲主要原因在于下游需求超預(yù)期，呈現(xiàn)淡季不淡的特點(diǎn)，6月份汽車產(chǎn)量同比增長5.62%,7月份空調(diào)產(chǎn)量同比增長23%。而進(jìn)入九月后，旺季需求不及預(yù)期，同時(shí)監(jiān)管層出臺(tái)一系列調(diào)控政策，期貨價(jià)格開始回落，但現(xiàn)貨價(jià)格下降幅度小于期貨，主要因?yàn)槭菬彳埦戆瀣F(xiàn)貨成交尚可，庫存未明顯累積。

第三階段：從10月初到11月，熱軋卷板期貨價(jià)格在3800到4100元/噸之間震蕩運(yùn)行。進(jìn)入十月，各地開始公布2017-2018 年秋冬季錯(cuò)峰生產(chǎn)實(shí)施方案，唐山、邯鄲等北方地區(qū)開始限產(chǎn)，高爐開工率和產(chǎn)能利用率開始下降，下游需求不及預(yù)期，供需兩弱鋼價(jià)震蕩運(yùn)行。

熱軋卷板、螺紋鋼指數(shù)走勢

熱軋卷板產(chǎn)銷量保持平穩(wěn)增長

根據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，熱軋卷板年產(chǎn)量在2003-2007年一直保持著高速增長，增速在25%以上；2008年受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，我國粗鋼產(chǎn)量增速快速下滑2.6%，熱軋卷板產(chǎn)量增速下滑到15.55%，一直到2010年熱軋卷板產(chǎn)量增速維持在15%-20%之間；2011-2015年受下游需求放緩影響產(chǎn)量增速下滑到10%以下，2016年熱軋卷板受下游汽車行業(yè)購置稅減半政策影響需求逐漸向好，產(chǎn)量增速開始回升，同比增長8.53%。2017年1-9月熱軋卷板累計(jì)產(chǎn)量15637.53萬噸，同比增長4.81 %，中厚寬鋼帶1-10月累計(jì)產(chǎn)量11714.6萬噸，累計(jì)同比7.20%，從單月產(chǎn)量來看，3月份產(chǎn)量明顯高于其他月份，7、8月份產(chǎn)量同比2016年大幅增加，反映了下游淡季不淡的現(xiàn)象，2017年熱軋卷板受下游汽車、家電等行業(yè)需求向好刺激產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長7 %左右，2018年隨著汽車購置稅優(yōu)惠政策的退出預(yù)計(jì)2018年熱軋卷板產(chǎn)量增速將放緩。

熱軋卷板年產(chǎn)量及同比、熱軋卷板年消費(fèi)量及同比

下游需求整體穩(wěn)中向上

熱軋卷板下游主要對應(yīng)的是制造業(yè)，被廣泛應(yīng)用于家電、船舶、汽車、橋梁、機(jī)械、輸油管線、壓力容器等制造行業(yè)。國內(nèi)制造業(yè)PMI自2016年初起開始回暖，17年大部分時(shí)間在51-52之間波動(dòng)。

從2011年開始汽車產(chǎn)量同比圍繞在10%上下浮動(dòng)， 2016、2017年汽車行業(yè)較景氣的主要原因是小排量乘用車購置稅優(yōu)惠政策， 2016年汽車購置稅減半導(dǎo)致2016年全年汽車產(chǎn)銷量高速增長透支了2017年上半年汽車需求，2017年上半年汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量同比增長4.64%，進(jìn)入9月，我國汽車產(chǎn)銷進(jìn)入傳統(tǒng)旺季， 2017年全年預(yù)計(jì)增速4%~5%。2018年汽車購置稅優(yōu)惠政策將退出，政策退出后汽車銷量增速將面臨一定壓力，但是長期來看，汽車行業(yè)仍然有增長空間，預(yù)計(jì)2018年汽車產(chǎn)量將保持3%左右的增長。

汽車年產(chǎn)量及同比

2017年白家電行業(yè)產(chǎn)銷量超預(yù)期，其中空調(diào)和家用冰箱產(chǎn)銷量表現(xiàn)突出，2017年1-10月空調(diào)累計(jì)產(chǎn)量16164.7萬臺(tái)，實(shí)現(xiàn)同比18.5%的增長；家用冰箱累計(jì)產(chǎn)量8224.6萬臺(tái)，累計(jì)同比增長13.7%；家用洗衣機(jī)累計(jì)產(chǎn)量6395.4萬臺(tái)，累計(jì)同比增長3.9%；彩電因?yàn)?016年產(chǎn)量同比增長較大導(dǎo)致基數(shù)較高，2017年累計(jì)產(chǎn)量同比下滑1.3%；冷柜累計(jì)產(chǎn)量1596.73萬臺(tái)，累計(jì)同比增長8.8%。明年考慮到家電行業(yè)的高基數(shù)問題，空調(diào)和冰箱產(chǎn)量增速可能略有回落。

2017年截止到10月份，新接船舶訂單量累計(jì)值2220萬載重噸，累計(jì)同比增長17.9%；造船完工量累計(jì)值3720萬載重噸，累計(jì)同比增長31.87%；手持船舶訂單量8118萬載重噸，累計(jì)同比下降23.43%。2017年造船完工量超預(yù)期累計(jì)同比一直保持在30%以上，主要是因?yàn)?016年造船完工量的低基數(shù)，再加上波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)(BDI)自2017年6月以來一路上漲并創(chuàng)3年半以來新高帶動(dòng)了船舶行業(yè)小幅回暖，新接船舶訂單量從9月開始累計(jì)同比實(shí)現(xiàn)正增長，而手持訂單量自2015年以來一直下滑，但從今年8月開始連續(xù)2個(gè)月實(shí)現(xiàn)訂單量的正增長。目前船舶行業(yè)持續(xù)低迷，存在回暖跡象。

2017年挖掘機(jī)產(chǎn)銷量超預(yù)期，2017年截止到10月份挖掘機(jī)累計(jì)產(chǎn)量162500臺(tái)，累計(jì)同比65.8%，10月份挖掘機(jī)銷量10541臺(tái)，同比增長81.24%，隨著四萬億刺激效應(yīng)逐漸被消化，促成近年來的低基數(shù)，今年房地產(chǎn)投資與基建活躍，再加上產(chǎn)品更新?lián)Q代需求，以挖掘機(jī)為代表的工程機(jī)械銷量高速增長，造成今年的高同比。而后期隨著房地產(chǎn)和基建投資增速放緩，對工程機(jī)械的拉動(dòng)作用逐漸減弱，預(yù)計(jì)2018年工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)量同比增速將會(huì)有所放緩。

進(jìn)出口情況

2017年鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能，鋼材價(jià)格大幅上漲，國內(nèi)外價(jià)差迅速收窄，價(jià)格優(yōu)勢削弱，部分出口轉(zhuǎn)為國內(nèi)消費(fèi)，同時(shí)各國施行反傾銷政策，貿(mào)易摩擦不斷，導(dǎo)致出口下滑。根據(jù)中國海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017年1-10月熱軋卷板累計(jì)出口量1176.34萬噸，累計(jì)同比下降8.44%，出口量占熱軋卷板總產(chǎn)量的7%左右，總體占比不大。其中10月份熱軋卷板出口89.31萬噸，同比大幅下跌14.59%。2017年1-10月熱軋卷板累計(jì)進(jìn)口量224.66萬元，同比增長15.53%，10月份進(jìn)口量21.29萬噸，環(huán)比下降1.23%。從進(jìn)出口數(shù)據(jù)來看，2017年熱軋卷板出口量下降明顯。

熱軋卷板進(jìn)出口量及同比

供需平衡表

熱軋卷板供需平衡表

2018年，粗鋼供給方面由于廢鋼添加比例，以及產(chǎn)能利用率（長流程復(fù)產(chǎn)及電弧爐投產(chǎn)）的上升，雖然采暖季限產(chǎn)時(shí)間延長以及去產(chǎn)能對產(chǎn)量有負(fù)面影響，但總體粗鋼產(chǎn)量將繼續(xù)保持正增長，熱軋卷板產(chǎn)量預(yù)估將增長4%左右。需求方面，2018年汽車購置稅優(yōu)惠政策將退出，政策退出后汽車銷量增速將面臨一定壓力，但是長期來看，汽車行業(yè)仍是國民經(jīng)濟(jì)的支柱行業(yè)，仍然有增長空間；由于房地產(chǎn)銷售增速放緩且房地產(chǎn)對家電行業(yè)的拉動(dòng)效應(yīng)具有滯后性，后期房地產(chǎn)對家電行業(yè)的拉動(dòng)作用將逐漸減弱；目前船舶行業(yè)持續(xù)低迷，存在回暖跡象。基建投資增速放緩，對工程機(jī)械的拉動(dòng)作用逐漸減弱，預(yù)計(jì)2018年工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)量同比增速將會(huì)有所放緩，綜合來看，需求端增速預(yù)估將增長4.26%。凈出口方面，由于供需相對均衡，鋼廠利潤預(yù)期仍然較好，在此背景下出口動(dòng)力仍然不足，但世界經(jīng)濟(jì)回暖外部需求增加，凈出口總體小幅下滑。庫存方面，2017年鋼材庫存進(jìn)入主動(dòng)增庫存階段，但11月采暖季準(zhǔn)備不足，庫存階段性進(jìn)入被動(dòng)去庫存，全年庫存環(huán)比下降，2018年庫存周期有望切換至主動(dòng)增庫存。2018年制造業(yè)的平穩(wěn)增長將在一定程度上穩(wěn)定熱軋卷板需求，但總體鋼材邊際強(qiáng)度超過2017年難度較大。

庫存去化明顯，煉鋼利潤持續(xù)高位運(yùn)行

2016年年末鋼貿(mào)商提前冬儲(chǔ)導(dǎo)致2017年年初熱軋卷板庫存大幅高于2016年同期，從六月開始熱軋卷板下游需求快速釋放，庫存開始快速下降，到10月下降到2016年同期水平。全年來看，熱軋卷板從下半年開始快速去庫存，截止到12月初，熱軋卷板社會(huì)庫存181.74萬噸，環(huán)比下降3萬噸，同比增長4.25%，預(yù)計(jì)2018年庫存高點(diǎn)將高于2017年庫存高點(diǎn)。

2016年鋼鐵行業(yè)進(jìn)行供給側(cè)改革，鋼材價(jià)格一路飆升，2016年煉鋼利潤大幅好轉(zhuǎn)，2017年鋼鐵行業(yè)繼續(xù)去產(chǎn)能，鋼價(jià)繼續(xù)上漲，煉鋼利潤屢創(chuàng)新高，6、7月份一度達(dá)到千元每噸，之后6月開始原料端焦炭、鐵礦石跟漲，鋼廠利潤略有回落，但總體影響不大。各上市鋼鐵企業(yè)披露的財(cái)務(wù)報(bào)告中營業(yè)收入同比均大幅上升，截止到10月底熱軋卷板平均成本約為3318元/噸，環(huán)比減少23元/噸，降幅0.7%，盈利736元/噸，環(huán)比上月增加104元/噸。

熱軋卷板庫存季節(jié)性變化、熱軋卷板利潤變化

2018年展望

2018年尚需完成的去產(chǎn)能任務(wù)為2500萬噸，電弧爐產(chǎn)量情況因2017年政策原因不及市場預(yù)期，2018年電弧爐產(chǎn)量對供給端影響要視具體的產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)時(shí)間而定，同時(shí)電弧爐因其開關(guān)爐的成本較低，若其產(chǎn)能占比增加，將會(huì)增加鋼鐵產(chǎn)量的波動(dòng)性。再考慮到采暖季限產(chǎn)的影響，總體來說，2018年產(chǎn)量將小幅增長。從需求端來看，2018年汽車購置稅優(yōu)惠政策將退出，政策退出后汽車銷量增速將面臨一定壓力，但是長期來看，汽車行業(yè)仍是國民經(jīng)濟(jì)的支柱行業(yè)，仍然有增長空間；由于房地產(chǎn)銷售增速放緩且房地產(chǎn)對家電行業(yè)的拉動(dòng)效應(yīng)具有滯后性，后期房地產(chǎn)對家電行業(yè)的拉動(dòng)作用將逐漸減弱；目前船舶行業(yè)持續(xù)低迷，存在回暖跡象?；ㄍ顿Y增速放緩，對工程機(jī)械的拉動(dòng)作用逐漸減弱，預(yù)計(jì)2018年工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)量同比增速將會(huì)有所放緩。綜合考慮以上因素，預(yù)計(jì)2018年熱軋卷板將呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢，運(yùn)行區(qū)間在3600-4800元/噸之間，運(yùn)行重心在3800-4100元/噸之間，一季度熱軋卷板價(jià)格將繼續(xù)保持高位運(yùn)行，二、三季度行情將隨著風(fēng)險(xiǎn)事件出現(xiàn)情況而定，如下游需求回落，則大概率價(jià)格重心區(qū)間下行，如進(jìn)入主動(dòng)增庫存，四季度庫存力度或最大，但采暖季限產(chǎn)產(chǎn)能利用率下降，價(jià)格保持區(qū)間震蕩。