2017年初美元指數(shù)刷新歷史高位，創(chuàng)14年以來最高103.82，隨后開啟了下行模式，9月份在91關口獲得支撐，并有一個筑底形態(tài)，不過未能實現(xiàn)繼續(xù)反彈，再次進入下行通道，并形成一個典型的反轉(zhuǎn)形態(tài)—頭肩型，目前美元指數(shù)已逼近90大關。2017年美元累計下跌近10%。

美元指數(shù)日K線圖（數(shù)據(jù)來源：文華）

在近15個月里，美元指數(shù)出現(xiàn)了三次典型的頭肩型反轉(zhuǎn)形態(tài)—兩個頭肩頂、一個頭肩底，不過頭肩底反轉(zhuǎn)形態(tài)未能延續(xù)反彈行情。2017年底形成的頭肩頂形態(tài)已跌破頸線，預期后市將迎來一波下跌行情。近日摩根士丹利表示短期雖看好美元，但仍然認為美元的長期下行的可能性較大。

分析這一年多來的美指表現(xiàn)，可以將其原因歸納為以下兩點：首先，是外部因素，歐洲經(jīng)濟復蘇，以及法國、德國領導人選舉的結果使市場看好歐元，美元失去吸引力；其次，內(nèi)部因素，美國總統(tǒng)特朗普贏得選舉勝利，曾推升美元至14年高位，不過政府兌現(xiàn)一些經(jīng)濟承諾的速度慢于預期，對美元造成了傷害，另外與總統(tǒng)特朗普相關的一些事件亦引發(fā)投資者對美國政局的擔憂，打壓美指。

下面，我們來看一下這一年多來的鋅價走勢。

一般情況下，美元指數(shù)和金屬價格是負相關關系，當美元走弱時，以美元計價的金屬對持有其他貨幣的投資者來說更為廉價。

LmeS-鋅3 日K線圖（來源：文華）

對比美元指數(shù)和LmeS-鋅3 日K線圖，兩者雖然并不總是負相關，但大體趨勢是相符的，隨著美元指數(shù)步入下行通道，倫鋅亦逐漸震蕩走高，2018年1月19日倫鋅再次刷新10年多來高位3444美元。結合上述美元下跌趨勢延續(xù)的預期，預計后市倫鋅仍有一定上行空間。

需要注意的是，美元指數(shù)對期鋅走勢有一定影響，美元的下跌扶助倫鋅走高，不過主導鋅價走勢的因素主要是宏觀因素和基本面因素。

2017年倫鋅延續(xù)了2016的漲勢，主要是因為經(jīng)歷了2016年的鋅礦短缺后，2017年全球現(xiàn)貨鋅錠供應出現(xiàn)緊張局面，倫敦現(xiàn)貨鋅價對倫鋅三個月合約升水一度超過90美元。受鋅市供應短缺影響，LME鋅庫存和國內(nèi)上期所鋅庫存在2017年一路下滑，支撐鋅價走高。LME鋅庫存在2017年底已降至18.2萬噸，2017年降幅接近6成，且進入2018年繼續(xù)下滑，截至1月19日已跌破18萬噸大關，而國內(nèi)鋅庫存進入2017年下半年降幅不大，在6-8萬噸之間波動。

所以，綜合來看，支撐鋅價上揚的最重要因素是鋅市供應短缺這一基本面，而各國經(jīng)濟復蘇亦提振鋅價，目前LME鋅庫存仍在下降，將支撐鋅價繼續(xù)上揚，加上美元指數(shù)下行預期強，將助推鋅價漲勢。預期倫鋅在2018年上半年可以達到3800美元/噸，滬期鋅主力合約最高可至3萬元/噸大關，后期隨著供應面改善，及美元企穩(wěn)反彈，期鋅將進入下行通道。