2017年鐵合金行情總結(jié)

硅鐵2017年走勢

第一階段：震蕩上行

2016年6月鐵合金短暫活躍后，到了12月就再度沉寂。2017年初鐵合金整體成交持倉均較為不活躍。3月以后，成交持倉逐漸開始回暖，一路增倉上行。其主要原因在于，其下游鋼鐵期貨大幅上行，且利潤豐厚，基于需求預(yù)期的支撐，以及對于鋼材上游鐵合金補(bǔ)漲預(yù)期。而與此同時，硅鐵方面，青海地區(qū)避峰生產(chǎn)廠家逐步增多，產(chǎn)量受限；錳硅方面，2016年4季度的高開工導(dǎo)致1-2月的弱勢，而1-2月的弱勢使得廠家紛紛擬定在3月檢修，價格上行后，開工并未跟上。

第二階段：急劇下滑

進(jìn)入傳統(tǒng)旺季后，下游尤其是冷軋卷板、熱軋卷板庫存持續(xù)累積，在3月美聯(lián)儲加息背景下，資金面預(yù)期趨緊，一方面鋼材期貨大幅回落，上游鐵合金補(bǔ)跌，另一方面在3月價格大幅上行之時，硅鐵前期避峰生產(chǎn)的青海地區(qū)開工率也快速走高，錳硅3月大漲時貿(mào)易投機(jī)較多，加上南方豐水期電價優(yōu)惠，廠家大力生產(chǎn)，供應(yīng)快速走高，隨著鋼廠采取低庫存壓價，現(xiàn)貨也走軟。

第三階段：寬幅震蕩后大幅上行

整體陷入寬幅震蕩整理，隨后大幅上行。硅鐵自3 月后市場人氣持續(xù)回落，而錳硅人氣依舊，但臨近年中，市場人氣也有所回落。在此階段，硅鐵行情在跟隨黑色行情補(bǔ)跌后，由于環(huán)保等原因，原料價格堅挺，成本支撐較強(qiáng)，寬幅震蕩小幅上行。錳硅方面，由于錳礦進(jìn)口暴增，初始成本支撐較強(qiáng)，但錳硅走弱后，港口庫存持續(xù)累積創(chuàng)新高，成本支撐轉(zhuǎn)弱，而寧夏等地區(qū)開工自3月后快速走高，整體寬幅震蕩小幅走高。進(jìn)入7月后，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格漲幅擴(kuò)大，高盈利將促使下游鋼鐵行業(yè)持續(xù)復(fù)產(chǎn)，有力支撐鐵合金需求。供應(yīng)方面，硅鐵上游硅石礦受環(huán)保督察影響較大，硅石礦關(guān)停導(dǎo)致硅鐵合金貨源緊張，在庫存較低的環(huán)境下，鐵合金價格大幅抬升。

第四階段：大漲后價格回調(diào)

鐵合金價格觸頂回落。硅鐵自8月下旬起價格觸頂回落，緣因供需格局轉(zhuǎn)變。產(chǎn)業(yè)上游陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，開工率增加，供給壓力減弱，上游生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)下調(diào)出廠價格。而下游鋼廠環(huán)保執(zhí)行力度大幅增強(qiáng)，未來鋼廠檢修，提供年產(chǎn)計劃對合金需求產(chǎn)生影響招標(biāo)價觸頂回落。加之下游鋼廠生產(chǎn)問題頻發(fā)，鋼廠生產(chǎn)進(jìn)一步增加難較大，需求難增加，總體供需預(yù)期轉(zhuǎn)弱。同時下游鋼坯大跌，鋼材市場價格弱勢運行近一步減弱市場支撐。

第五階段：企穩(wěn)回升

十月國慶以后，硅鐵與錳硅價格走勢出現(xiàn)一定分化。硅鐵上游企業(yè)盼漲心態(tài)濃厚，拉漲價格，硅鐵保持穩(wěn)中向好態(tài)勢，成交價格小幅上調(diào)。錳硅價格需求端礙于冬季鋼廠限產(chǎn)對于合金及錳礦需求有所減弱，但供應(yīng)端北方受環(huán)保檢查影響，南方進(jìn)入枯水期電價，部分關(guān)停。整體呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢。

下游市場需求

一、硅鐵的下游消費需求穩(wěn)定增長

作為鐵合金行業(yè)主要需求端的鋼鐵行業(yè)，今年化解鋼鐵產(chǎn)能工作進(jìn)展順利,粗鋼產(chǎn)量持續(xù)創(chuàng)新高。2016年下半年起，國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量同比值有負(fù)轉(zhuǎn)正，尤其在2017年開始產(chǎn)量累計同比一直維持在5%左右，體現(xiàn)出了下游產(chǎn)業(yè)對硅鐵的需求較旺的勢頭。2017年1-10月累計粗鋼產(chǎn)量為70950萬噸，約需消耗283.8萬噸硅鐵。2017年1-10月累計鎂產(chǎn)量為53.03萬噸，約需消耗63.64萬噸硅鐵。

粗鋼累計產(chǎn)量及同比

粗鋼產(chǎn)量增加的主要原因，一方面是因為2015年開始的“穩(wěn)增長”刺激效果的滯后，下游終端需求恢復(fù)，另一方面是因為上半年清理“地條鋼”使得部分非統(tǒng)計口徑內(nèi)產(chǎn)量轉(zhuǎn)向統(tǒng)計口徑內(nèi)。1-8月全國電爐鋼產(chǎn)量達(dá)到4165萬噸，同比增速超過10%，中聯(lián)鋼調(diào)研64家鋼廠電爐開工率緩慢上升至65.7%，6-10月累計復(fù)產(chǎn)電爐產(chǎn)能約1250萬噸。據(jù)中聯(lián)鋼統(tǒng)計，目前建成電爐220座，產(chǎn)能1.25億噸，其中有約1500萬噸屬于長期停產(chǎn)產(chǎn)能。一方面是持續(xù)去產(chǎn)能，一方面是清理“地條鋼”，今年政策力度較大，持續(xù)推動鋼材利潤轉(zhuǎn)好。今年以來，全國盈利鋼廠占比沒有低于70%，而各鋼材品種利潤也十分豐厚。

下游鋼廠高利潤使得其原料需求穩(wěn)定擴(kuò)張，是鐵合金價格的有力支撐。鋼鐵行業(yè)算上2016年6500萬噸，去產(chǎn)能累計超過1.15億噸，加上清理“地條鋼”大約600余家企業(yè)，約1.2億噸產(chǎn)能，整體鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能去化成果斐然，這使得鋼鐵行業(yè)利潤仍將維持在一定水平之上，而生產(chǎn)盈利也推動鋼鐵企業(yè)購買鐵合金。

硅鐵鋼廠采購價格、硅錳鋼廠采購價格

在鐵合金貿(mào)易模式中，鋼廠直銷占比達(dá)70%-80%。與之對應(yīng)，定價方式為每月一次的鋼廠招標(biāo)，河鋼每月的招標(biāo)價為北方合金價格的風(fēng)向標(biāo)。由于鐵合金產(chǎn)量關(guān)停復(fù)產(chǎn)難度相對較小，產(chǎn)量對于利潤相對敏感，1個季度內(nèi)能從緊平衡到供過于求，因此2017年品種招標(biāo)價格波動較快。2017年下游鋼廠利潤有明顯的改觀。2017年鋼鐵工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1-10月，大中型鋼鐵企業(yè)累計實現(xiàn)利潤1138億元，同比增加3.68倍。受下游鋼廠利潤改觀影響，鐵合金采購價格整體維持高位。盡管進(jìn)入采暖限產(chǎn)季，河北鋼鐵集團(tuán)12月硅鐵招標(biāo)含稅進(jìn)廠承兌定價為7500元/噸，環(huán)比上漲500元/噸。同時沙鋼硅鐵12月招標(biāo)價格為7400元/噸，亦較11月上漲500元/噸，且招標(biāo)量維持高位。

2017年，對于鋼鐵消費，最大的部分仍然是建筑房地產(chǎn)板塊。而房地產(chǎn)去庫存從2015年開始，已經(jīng)2年多，目前庫銷比已經(jīng)處于歷史地位，從庫存周期看，目前處于被動去庫存到主動增庫存階段，這意味著2018年房地產(chǎn)開發(fā)投資、新開工等環(huán)節(jié)仍將維持正增長。此外，2017年內(nèi)地產(chǎn)需求很大一部分來自三四線城市貨幣化棚改，2018-2020年三年棚改計劃，再改造各類棚戶區(qū)1500萬套，以每戶60平米計算，2018年棚改面積占2016年新開工17%。綜合來看，房地產(chǎn)由于政策轉(zhuǎn)向中長期增速將放緩，但庫存周期及棚改、租賃住宅將促使房地產(chǎn)需求仍然維持正增長。

制造業(yè)方面， 1-10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6個百分點。與鋼材關(guān)聯(lián)較強(qiáng)的下游，1-10月通用設(shè)備制造業(yè)累計同比增長5.3個百分點，專用設(shè)備制造業(yè)累計同比增長6個百分點，汽車制造業(yè)累計同比增長15個百分點，鐵路、船舶和其他運輸設(shè)備制造業(yè)累計同比增長4.1個百分點，電器機(jī)械及器材制造業(yè)累計同比增長8.7個百分點。而利潤總額基本均有增長，其中汽車制造業(yè)、電器機(jī)械及器材制造業(yè)增長幅度超過10%，綜合來看，制造業(yè)有復(fù)蘇跡象，但并未全面回暖，品類有所分化。

全國螺紋鋼社會庫存全國熱軋卷板社會庫存

庫存方面，2017年鋼材庫存進(jìn)入主動增庫存階段，但11月采暖季準(zhǔn)備不足，庫存階段性進(jìn)入被動去庫存，全年庫存環(huán)比下降，2018年庫存周期有望切換至主動增庫存。因此，建筑地產(chǎn)慣性增長需求及工業(yè)材將是穩(wěn)定2018年鋼材需求主要推動力，預(yù)期2018年鋼市供需總體呈現(xiàn)平穩(wěn)小幅增長態(tài)勢，產(chǎn)量增幅約1.6%。因此對鐵合金需求仍舊會平穩(wěn)增加，但增幅較17年將小幅縮窄。

二、硅鐵進(jìn)口量降至低位，出口量受政策提振拉漲

硅鐵進(jìn)出口量

我國不僅是硅鐵產(chǎn)量大國，也是出口大國。2016 年累計出口硅鐵 22.84 萬噸，主要為含硅大于 55%硅鐵，占比達(dá) 84.27%。2017 年起，我國硅鐵出口關(guān)稅由 25%下降到 20%，有利于提高硅鐵產(chǎn)品的國際市場競爭力。同時，由于國內(nèi)供給側(cè)改革，國內(nèi)外鋼價倒掛，鋼鐵出口量大降，東南亞鋼鐵行業(yè)回暖，帶動了國內(nèi)硅鐵出口走強(qiáng)，出口量大幅增長。2017 年1-10月，硅鐵累計出口 31.22萬噸，同比增長62.7%。2016 年我國累計進(jìn)口硅鐵 3.38 萬噸，達(dá)到歷史最高水平。而今年 1-10月，進(jìn)口累計量大幅降低，僅 0.48 萬噸。主要因 2017 年前，我國硅鐵主要進(jìn)口來源為朝鮮，政治形勢緊張導(dǎo)致進(jìn)口大幅降低。凈出口的大幅增大，國內(nèi)下游需求大幅增加，以及開工率維持較低水平導(dǎo)致硅鐵庫存迅速消化，價格拉漲。

三、供需平衡表硅鐵供需平衡表

綜合來看，供給方面，我們認(rèn)為2018年供給受高利潤，需求穩(wěn)定增長預(yù)期所驅(qū)將推動產(chǎn)能利用率的上升。但長期停產(chǎn)企業(yè)復(fù)工難度較大，以及環(huán)保限產(chǎn)措施的強(qiáng)力實施將對產(chǎn)量有負(fù)面影響，估計產(chǎn)量增長約7.5%。國內(nèi)需求方面，粗鋼產(chǎn)量總體平穩(wěn)增長利好需求。鎂廠庫存被動增加，在2018年資金偏緊格局下需求或有所減少，鎂產(chǎn)量將小幅回落。整體對硅鐵的需求呈現(xiàn)小幅增長趨勢。凈出口方面，世界經(jīng)濟(jì)回暖外部需求增加，特別東南亞鋼廠需求有所擴(kuò)大，但國內(nèi)供需相對均衡，利潤預(yù)期較好，拖累出口動力，凈出口總體呈現(xiàn)下滑。庫存方面，2017年硅鐵庫存大幅下降，年底庫存緊張，廠家排單生產(chǎn)，2018年年初淡季庫存有望小幅增加，但供需整體仍舊趨緊。

第三部分 2018年度展望及操作建議

2017年，鐵合金期貨不管在活躍度和價格上都獲得了大幅度的抬升，這與政府“共給側(cè)改革”取得成果，鐵合金供需平衡趨于正?；泻艽蟮年P(guān)系。硅鐵方面，供給端，硅鐵合金由超過900萬噸的嚴(yán)重過剩產(chǎn)能有效化解至635萬噸，加之采暖季限產(chǎn)，環(huán)保督查對供給形成了壓制。需求端，全球經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇，國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量穩(wěn)步增長，鋼廠利潤較好，致國內(nèi)鐵合金需求較為旺盛，國外需求擴(kuò)張且受出口關(guān)稅利好，鐵合金凈出口大增約67%，硅鐵庫存大幅降低。在供應(yīng)偏緊，需求擴(kuò)張的共同作用下，硅鐵價格一路高漲。硅錳方面，受寧夏環(huán)保限產(chǎn)事件影響，硅錳市場報價上漲，導(dǎo)致上游港口錳礦價格跟漲，成本價格攀升。但硅錳企業(yè)整體開工率較低，在50%左右。需求端，鋼廠利潤較好，國內(nèi)鐵合金需求較為旺盛。展望2018年，預(yù)計鐵合金價格整體將呈現(xiàn)寬幅震蕩的走勢，2018年全年鐵合金價格運行區(qū)間在6000-9500元/噸之間，大部分時間重心會在6500-8500元/噸之間。基建投資大幅減速，則大概率價格重心區(qū)間維持，如進(jìn)入主動增庫存，四季度庫存力度或最大，但采暖季限產(chǎn)產(chǎn)能利用率下降，價格保持區(qū)間震蕩簡要依據(jù)如下：

1. 下游粗鋼產(chǎn)量預(yù)計仍舊呈現(xiàn)小幅上漲態(tài)勢，對鐵合金需求仍舊較為穩(wěn)定。

2. 環(huán)保成本的增加造成價格重心小幅上移，政策性限產(chǎn)會在短期內(nèi)造成價格疾漲。

3. 鐵合金利潤較高，目前鐵合金產(chǎn)能仍舊較為充沛，硅鐵整體產(chǎn)能利用率在60%左右，硅錳整體產(chǎn)能利用率在50%左右，且鐵合金轉(zhuǎn)產(chǎn)和停工復(fù)產(chǎn)周期都耗時較短，因此高利潤情況不具備可持續(xù)性。一旦供需關(guān)系調(diào)換，價格將有所回落。

4. 錳礦港口庫存下降明顯，錳礦價格小幅上移。雙焦價格上漲，鐵合金成本小幅上移。

三、供需平衡表硅鐵供需平衡表6

綜合來看，供給方面，我們認(rèn)為2018年供給受高利潤，需求穩(wěn)定增長預(yù)期所驅(qū)將推動產(chǎn)能利用率的上升。但長期停產(chǎn)企業(yè)復(fù)工難度較大，以及環(huán)保限產(chǎn)措施的強(qiáng)力實施將對產(chǎn)量有負(fù)面影響，估計產(chǎn)量增長約7.5%。國內(nèi)需求方面，粗鋼產(chǎn)量總體平穩(wěn)增長利好需求。鎂廠庫存被動增加，在2018年資金偏緊格局下需求或有所減少，鎂產(chǎn)量將小幅回落。整體對硅鐵的需求呈現(xiàn)小幅增長趨勢。凈出口方面，世界經(jīng)濟(jì)回暖外部需求增加，特別東南亞鋼廠需求有所擴(kuò)大，但國內(nèi)供需相對均衡，利潤預(yù)期較好，拖累出口動力，凈出口總體呈現(xiàn)下滑。庫存方面，2017年硅鐵庫存大幅下降，年底庫存緊張，廠家排單生產(chǎn)，2018年年初淡季庫存有望小幅增加，但供需整體仍舊趨緊。

2018年度展望及操作建議

2017年，鐵合金期貨不管在活躍度和價格上都獲得了大幅度的抬升，這與政府“共給側(cè)改革”取得成果，鐵合金供需平衡趨于正?；泻艽蟮年P(guān)系。硅鐵方面，供給端，硅鐵合金由超過900萬噸的嚴(yán)重過剩產(chǎn)能有效化解至635萬噸，加之采暖季限產(chǎn)，環(huán)保督查對供給形成了壓制。需求端，全球經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇，國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量穩(wěn)步增長，鋼廠利潤較好，致國內(nèi)鐵合金需求較為旺盛，國外需求擴(kuò)張且受出口關(guān)稅利好，鐵合金凈出口大增約67%，硅鐵庫存大幅降低。在供應(yīng)偏緊，需求擴(kuò)張的共同作用下，硅鐵價格一路高漲。硅錳方面，受寧夏環(huán)保限產(chǎn)事件影響，硅錳市場報價上漲，導(dǎo)致上游港口錳礦價格跟漲，成本價格攀升。但硅錳企業(yè)整體開工率較低，在50%左右。需求端，鋼廠利潤較好，國內(nèi)鐵合金需求較為旺盛。展望2018年，預(yù)計鐵合金價格整體將呈現(xiàn)寬幅震蕩的走勢，2018年全年鐵合金價格運行區(qū)間在6000-9500元/噸之間，大部分時間重心會在6500-8500元/噸之間?；ㄍ顿Y大幅減速，則大概率價格重心區(qū)間維持，如進(jìn)入主動增庫存，四季度庫存力度或最大，但采暖季限產(chǎn)產(chǎn)能利用率下降，價格保持區(qū)間震蕩簡要依據(jù)如下：

1. 下游粗鋼產(chǎn)量預(yù)計仍舊呈現(xiàn)小幅上漲態(tài)勢，對鐵合金需求仍舊較為穩(wěn)定。

2. 環(huán)保成本的增加造成價格重心小幅上移，政策性限產(chǎn)會在短期內(nèi)造成價格疾漲。

3. 鐵合金利潤較高，目前鐵合金產(chǎn)能仍舊較為充沛，硅鐵整體產(chǎn)能利用率在60%左右，硅錳整體產(chǎn)能利用率在50%左右，且鐵合金轉(zhuǎn)產(chǎn)和停工復(fù)產(chǎn)周期都耗時較短，因此高利潤情況不具備可持續(xù)性。一旦供需關(guān)系調(diào)換，價格將有所回落。

4. 錳礦港口庫存下降明顯，錳礦價格小幅上移。雙焦價格上漲，鐵合金成本小幅上移。