2017年12月的內(nèi)外棉市場可謂是“冰火兩重天”，美棉主力3月合約在站穩(wěn)70美分/磅整數(shù)關(guān)口后，一路高歌猛進(jìn)，劍指前期高點(diǎn)80美分/磅一線。而鄭棉主力從15500元/噸一線跌落，一度下破萬五關(guān)口，近期窄幅振蕩，進(jìn)退兩難。

美棉出口數(shù)據(jù)靚麗

據(jù)統(tǒng)計，截至2017年12月28日，美國累計簽約出口2017/2018年度棉花255.2萬噸，已簽約量占年度出口量的78%，高于五年平均水平的11%，高于去年的17%，這是美棉價格持續(xù)反彈走強(qiáng)的重要原因。盡管近兩周美棉出口銷售轉(zhuǎn)差，但本年度時間未過半，而美棉出口簽約已過大半，尤其隨著銷售旺季到來，整體銷售數(shù)據(jù)很強(qiáng)勁。同時，中國棉花配額政策的松動，也會對美棉的出口帶來持續(xù)利好，因此美棉價格回調(diào)有限。

近期，國內(nèi)有市場人士認(rèn)為美棉的上漲很大一部分歸結(jié)于未點(diǎn)價頭寸。Unfixed On-Call Sales（賣出套保待平倉頭寸）屬于商業(yè)頭寸中的一部分，可以理解為以基差交易為基礎(chǔ)的套保頭寸。其參與者是棉商，call指令發(fā)出者通常是工廠（或其他買家），原則上是買方發(fā)出點(diǎn)價指令后，棉商（即賣方）平倉了結(jié)完成套保任務(wù)，獲取基差收益。當(dāng)然，實際情況可能存在差異，可能出現(xiàn)平倉滯后或留出部分敞口等。美棉出口簽約數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，套?？疹^平倉了結(jié)期貨頭寸的情況自然增多，盤面印證了現(xiàn)貨市場銷售火爆的情況。

國內(nèi)現(xiàn)貨銷售緩慢

當(dāng)前本應(yīng)是紡織企業(yè)補(bǔ)庫旺季，但是我們看到其補(bǔ)庫力度較弱。一則前期的國儲庫存?zhèn)湄浧?，新棉集中上市，資源充足，紡企反而顯得從容不迫。二是3月將開始新一年的儲備棉輪出，對于高高在上的新棉價格，下游并不“感冒”。新疆標(biāo)準(zhǔn)級機(jī)采棉價格也從前期的15500元/噸上方滑落至15000元/噸一線。

目前現(xiàn)貨價格下探至軋花廠成本附近，軋花廠是否會虧本或平價銷售也是一個問題。預(yù)計本年度棉花消費(fèi)為850萬噸，平均每月剛需70萬噸，同時內(nèi)紗價格再次低于外紗，后續(xù)國內(nèi)消費(fèi)并不差。隨著時間推移，軋花廠只要頂住壓力，后市將迎來曙光。而紡織企業(yè)在實際生產(chǎn)中，儲備棉必須搭配一定比例的新棉使用，因此補(bǔ)庫雖姍姍來遲，但終歸會兌現(xiàn)。

內(nèi)外棉價差收縮至正常偏低水平

截至1月8日，鄭棉倉單生成數(shù)量4086張，預(yù)報1143張，與去年巔峰時期倉單5288張，預(yù)報1369張相比，雖然少了1428張，但交割量仍舊比較大。大量倉單生成固然有新疆倉庫注冊交割便利的因素，但更多的是棉花增產(chǎn)，現(xiàn)貨銷售不暢，使得資源大量涌入期貨市場。后市倉單問題如何解決，應(yīng)該是市場關(guān)注的重點(diǎn)。

近期內(nèi)外棉價差自高位迅速回落，從高峰時的3000元/噸附近回落到目前1000元/噸不到。內(nèi)外棉價差在1500—2000元/噸是國內(nèi)普遍認(rèn)同的價差水平，過高或過低都會導(dǎo)致棉紗市場競爭加劇。目前的內(nèi)外棉價差有利于國內(nèi)紡織競爭力的恢復(fù)，如果低價差維持的時間較長，加上后期國內(nèi)會有更便宜的儲備棉釋放，這將有利于提振國內(nèi)棉花消費(fèi)，利多棉價。從基本面角度分析，美棉強(qiáng)而鄭棉弱的局面仍可維持；從統(tǒng)計角度分析，二者價差回落至低位，可以考慮拋外買內(nèi)的跨市套利操作。