11月17日，“一行三會一局”聯(lián)合發(fā)布了《中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見（征求意見稿）》，被市場稱為“資管新規(guī)”。

傳聞已久的資管新規(guī)一落地，就迅速成為2017年年末整個金融行業(yè)關注度最高的關鍵詞。打破剛兌一詞被頻頻提及，資管機構遭遇了資管歷史上最嚴的監(jiān)管年，期貨行業(yè)也將面臨重大的挑戰(zhàn)。

期貨公司資管業(yè)務遭打擊 

據(jù)了解，從2012年11月期貨公司資管業(yè)務獲批至今，經過短短5年多的時間，這一業(yè)務發(fā)展迅猛，已經成為期貨公司新的業(yè)務增長點。

而新規(guī)明確指出，期貨公司在開展資產管理業(yè)務時不得承諾保本保收益。出現(xiàn)兌付困難時，不得以任何形式墊資兌付。這一規(guī)定意味著，期貨公司資管產品的本金和收益率都不再得到保證，對期貨公司而言，真是喜憂參半。

喜的是資管產品的盈虧轉由投資者自負，這將大大減少期貨公司的風險和兌付壓力；憂的則是期貨由于具有高杠桿和高風險的特征，本身就被很多風險厭惡型的投資者避之不談，而如今連保本保收益這樣的承諾也不許做，資管產品的銷售與發(fā)行規(guī)模短期內恐怕將會大量的縮減。

但也帶來一個問題，新規(guī)雖然設置了近1年半的時間作為過渡期，但在2018年1月1日正式實施后，現(xiàn)存的產品將不被允許再以保本保息為宣傳點，大大增加了現(xiàn)存的期貨資管產品的宣傳難度。

對投資者而言，在過渡期內到期的產品，如果期貨公司按照之前的承諾進行剛兌了，投資者拿著剛兌的證據(jù)向監(jiān)管部門舉報，期貨公司算作違法嗎？如果期貨公司沒有剛兌，那么投資者按照之前簽訂的協(xié)議，有權要求期貨公司必須剛兌嗎？

有獎舉報導致的囚徒困境

新規(guī)強調，任何單位和個人發(fā)現(xiàn)金融機構存在剛性兌付行為的，可以向人民銀行和金融監(jiān)督管理部門消費者權益保護機構投訴舉報，查證屬實且舉報內容未被相關部門掌握的，給予適當獎勵。

那么問題來了，誰來舉報？讓我們假設以下兩種情形：

1．投資者：

最終結果將是投資者因為舉報沒有意義而放棄舉報，期貨公司遵守新規(guī)不剛兌。

2．同行：

最終結果將是期貨公司都遵守新規(guī)不剛兌。

綜上所述，不管是投資者與期貨公司之間，還是期貨公司同業(yè)之間，因為有獎舉報制度的存在，長期來講，將合理有效的拒絕剛性兌付這一市場亂象。

投資者面臨主動選擇

這些年來，大家進行資產管理、實現(xiàn)資產保值增值的需求越來越旺，各種金融機構發(fā)行的各式各樣的理財產品讓人挑花了眼，但它們都有一個共同的特點，就是宣傳語里都寫有“保本保息”的字樣。

此次“一行三會一局”聯(lián)合發(fā)文打破剛兌，不許再承諾保本保收益，而國內的投資者買理財大部分還是以保本為出發(fā)點，對于風險有著天然對抗，這可能是娘胎里帶有的氣質，一時之間告訴他們要風險自擔，短時間內投資者恐怕難以接受，不少人更是憂心忡忡，認為機構既然發(fā)行了這個產品，就得保證收益。

這其實是一個錯誤的想法，以往的產品雖然明示或者暗示會保本保息，但其實只是給了投資者一個心里安慰，一旦真的發(fā)生大的風險造成巨大虧損，損失也往往都由投資者自行承擔了，所以新規(guī)只是將這一遮羞布給揭開了，明確的告訴投資者盈虧自負，要對自己的錢負責，要回歸投資本源。

此外，新規(guī)還指出，金融機構不得為其他金融機構的資產管理產品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務。即期貨私募不得再通過期貨公司發(fā)行產品，這一業(yè)務被取消以后，以往被動接受期貨公司提供的對沖產品的投資者，將面臨主動選擇產品的新挑戰(zhàn)，這一挑戰(zhàn)是否會帶來投資者只追逐高收益而忽視高風險的新困境呢？一切結果還需靜待新規(guī)實施之后一一揭曉。