2017年的中國股市，讓投資者感慨不已，“二八分化”和“只賺指數(shù)不賺錢”的行情特征無疑成為最殘酷的客觀現(xiàn)實。一方面是以上證50、滬深300為代表的權重類藍籌股牛氣沖天、屢創(chuàng)新高，價值投資者賺得盆滿缽滿；另一方面是以創(chuàng)業(yè)板、中證1000為代表的中小市值股票熊態(tài)盡顯，兩市超過70%的股票在下跌。在大部分股民不僅沒有賺到錢，反而還賠了錢的情況下，在市場上素有“聰明錢”之稱的QFII今年卻開足了賺錢馬力，在貴州茅臺、五糧液、美的集團、小天鵝A、海康威視等一大波今年走牛的白馬股上展現(xiàn)的淋漓盡致。

拿奧本海默基金來說，有數(shù)據(jù)稱，該基金自2014年四季度來一直持有貴州茅臺，以今年三季度交易價中位值483.54元和2014年三季度中位值169.50元計算，三季度減持125.65萬股大賺近4億元。 而且，2014年四季度奧本海默基金買入662.96萬股貴州茅臺后，只在2016年三季度和今年三季度減持過，加上2015年所得紅股截至目前仍持有543.35萬股，以昨日收盤價642.07元計算，賬面浮盈約26億元。而2016年三季度減持60.26萬股，同樣以中位值計算的話，奧本海默基金獲利1.80億元。也就是說，奧本海默基金2014年四季度以12億元左右買入貴州茅臺以來，短短3年大賺超過30億元，“吸金”能力不容小覷。 

QFII在中國：放寬限制，擴容額度

2002年QFII制度開始在我國實施，十五年以來，我國對QFII的限制不斷放寬。在QFII推出初期，我國對QFII的總投資額度、投資范圍、持股比例和資金匯入?yún)R出等方面都做了嚴格的限制，比如總額度上限為40億美元，股票投資比例不低于50%，投資本金鎖定期為1年等。此后，我國先后降低了QFII申請資格門檻，提高了QFII投資總額度，放寬對QFII投資比例的限制，縮短了投資本金鎖定期。

日前中方在中美兩國領導人的會晤中提出，中方將按照自己擴大開放的時間表和路線圖，大幅度放寬金融業(yè)，其中包括證券基金業(yè)的市場準入。11月9日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會宣布，惠理投資管理（上海）有限公司、景順縱橫投資管理（上海）有限公司、路博邁投資管理（上海）有限公司完成登記，成為外商獨資私募證券投資基金管理人，私募證券領域對外開放正穩(wěn)步推進。另，中法通過《金融行動計劃》，其中提出，中方歡迎符合條件的法國銀行備案成為QFII托管人，以便開展境內(nèi)托管業(yè)務并增加在中國的證券投資，特別是股票投資。

此外，財政部宣布，將單個或多個外國投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例限制放寬至51%。上述措施實施三年后，投資比例不受限制。星石投資認為，此前外資機構無法實現(xiàn)控股，導致部分合資公司并不能完全展現(xiàn)外資風貌?，F(xiàn)在將外資持股比例提高至51%，意味著未來將有越來越多外資控股的證券、期貨、基金公司出現(xiàn)，海外優(yōu)秀金融機構的實質性進入對提高內(nèi)地機構的競爭力和走向國際市場都有重大的意義。

從投資額度來看，2003年以來，我國QFII投資額度不斷擴大。作為外資進入A股的主要渠道之一，今年以來QFII加倉勢頭明顯。國家外匯管理局11月30日公布數(shù)據(jù)顯示，截至2017年11月29日，合格境外機構投資者(QFII) 獲批額度為967.94億美元，上月末為944.94億美元；合格境內(nèi)機構投資者(QDII) 獲批額度為899.93億美元，和上月末一致。此外，合格境外機構投資者(RQFII) 獲批額度為6048.62億元，上月末為5903.62億元。其中額度超過20億美元的有：澳門金融管理局、阿布扎比投資局、挪威中央銀行、香港金融管理局、瑞士聯(lián)合銀行集團。

QFII的“吸金”秘笈

1.長線投資

QFII常常被視作A股市場的長線投資風向標。選取不同類型的五家代表性QFII進行統(tǒng)計，統(tǒng)計其2010年以來對個股的持有時間?？梢园l(fā)現(xiàn)以下五大代表性QFII對個股持有時間分別為3.03個季度，3.6個季度、4.75個季度、3.53個季度、4.9個季度?？紤]到低估了真實值的情況，可以估計QFII整體平均持股時間在1年以上。多數(shù)平均持有2年左右，如貴州茅臺被持有奧本海默、?？低暠蝗鹗柯?lián)合銀行集團持有等甚至超過了3年。

2.配置消費

從持股偏好來看，QFII重倉配置大消費類行業(yè)，占比依次為：食品飲料、家電、消費電子、醫(yī)藥和汽車，今年三季度QFII持有大消費行業(yè)市值占比高達65.86%。個股方面，QFII對主要的消費類行業(yè)龍頭公司進行了明顯增持。

《證券日報》市場研究中心根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至三季度末，兩市共有114只個股連續(xù)三個報告期末（一季報、中報、三季報）前十大流通股股東中出現(xiàn)QFII身影，而根據(jù)三季度末持倉市值梳理，共有22只個股QFII報告期末持股市值超過10億元，北京銀行（185.72億元）、貴州茅臺（135.46億元）、南京銀行（100.29億元）三只個股QFII持股市值居前且均超過100億元，此外，持股市值在20億元以上的個股還包括：美的集團（82.35億元）、五糧液（46.54億元）、?？低暎?5.57億元）、格力電器（34.72億元）、恒瑞醫(yī)藥（26.93億元）、上海機場（25.92億元）、洋河股份（24.93億元）、上汽集團（21.68億元）。上述11只個股QFII持倉市值合計達720.11億元。

截至12月22日收盤，在上述114只個股中，年內(nèi)共有73只實現(xiàn)上漲，包括海康威視、水井坊、大族激光、五糧液、貴州茅臺、美的集團、中國國旅、復星醫(yī)藥等個股年內(nèi)均實現(xiàn)股價翻番。

3.抱團持有

國金證券研報顯示，QFII延續(xù)了此前的“抱團持股”格局。從上市公司公布的前十大流通股東的數(shù)據(jù)看，三季度QFII持有273只股票，其中64只個股同時被兩家以上的QFII持有，占比達23.44%，而這一比例自2014年來的均值為22.13%。

東北證券研究總監(jiān)付立春表示：“海外投資者進軍中國市場，與中國本土資金投資思路不同，它們有豐富的投資經(jīng)驗，有專業(yè)的投資方法和理念。同時，它們對中國資本市場熟悉程度以及對上市公司的把握程度還在初步階段，因此，使得它們的投資方向趨同。”

未來QFII面臨的機遇與挑戰(zhàn)

近日金融業(yè)外資持股比例放寬的消息，令不少機構興奮起來。在業(yè)內(nèi)人士看來，加大對外開放將開啟中國金融開放新周期，A股市場的全球價值將逐步顯現(xiàn)。

在一位績優(yōu)基金經(jīng)理看來，外資已經(jīng)成為A股市場重要的增量資金，并開始爭奪中國核心資產(chǎn)的定價權。“外資持續(xù)進入A股，且投資標的高度集中在那幾十只行業(yè)龍頭股上，這意味著外資集中持股的現(xiàn)象越來越明顯。而優(yōu)質的資產(chǎn)是稀缺的，未來內(nèi)地機構投資者將同境外機構在研究的深度和投資的眼光上進行深度較量?！毙鞘顿Y認為，新金融開放周期下，A股市場的全球價值將逐步顯現(xiàn)。海外資金對A股市場由低配到標配，增量資金流入將改變流動性緊平衡下市場的存量博弈局面。對A股而言，機構資金流入重振價值投資偏好，利好市場。國金證券分析師認為，2018年6月A股將正式納入MSCI新興市場指數(shù)，外資進入A股的渠道進一步拓寬，資金規(guī)模日益壯大。作為重要的海外機構投資者，QFII在A股市場的話語權日益增大，其投資風格將成為影響A市場風格的重要因子之一。

但是從另一角度來說，當前海外資金進入A股的渠道主要包含兩個部分，一是傳統(tǒng)的QFII渠道，另一個就是滬股通和深股通（統(tǒng)稱為北上資金）。北上資金渠道買賣具有便利性，審批要求較低且流程更為簡單的原因造成出現(xiàn)QFII額度尚在，北上資金卻大舉流入的現(xiàn)象。此外，某研究員指出，外資在培訓基金經(jīng)理方面仍有不少條件有待完善，委派國外基金經(jīng)理也難以取得滿意的效果；另一方面，股票自營占業(yè)務比例不高，而債券、信貸、外匯和各類資產(chǎn)衍生品交易等才是外資最賺錢的領域等等問題也值得思考。

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