金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，一個(gè)有效的金融體系能夠?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展插上翅膀。中國(guó)正處于成為世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的歷史通道之中，客觀上要求構(gòu)建一個(gè)與經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)相適應(yīng)的多層次金融市場(chǎng)體系。實(shí)現(xiàn)當(dāng)前金融市場(chǎng)的功能轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)演進(jìn)，是構(gòu)建多層次金融市場(chǎng)體系的內(nèi)在要求，其中，推出股指期貨是其重要一步。

應(yīng)該說(shuō)，中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展有獨(dú)立探索的一面，但更多是在借鑒經(jīng)驗(yàn)和吸取教訓(xùn)的基礎(chǔ)上成長(zhǎng)起來(lái)的。股指期貨的推出，在很大程度上需要參考發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。

2008年的次貸危機(jī)給我們留下了深刻的印象。在此次金融危機(jī)的沖擊下，包括資本市場(chǎng)在內(nèi)的國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，金融業(yè)受到嚴(yán)重沖擊。不過(guò)，我們應(yīng)該看到，在金融衍生品備受世人指責(zé)的背后，股指期貨作為一種金融工具，在此次次貸危機(jī)中不僅沒(méi)有扮演“壞角色”，甚至還成為“救市”的主要力量。雖然危機(jī)的警報(bào)暫時(shí)已經(jīng)解除，人們都在欣慰政府的及時(shí)“救市”和經(jīng)濟(jì)刺激舉措，但我們應(yīng)該看到股指期貨在金融動(dòng)蕩中所起的穩(wěn)定作用。

以美國(guó)為例，在此次危機(jī)中，金融業(yè)急劇萎縮，但股指期貨市場(chǎng)不但沒(méi)有萎縮，交易量反而再創(chuàng)新高。CME的股指期貨交易量占全美股指期貨市場(chǎng)的比重超過(guò)80%，是全美和全球股指期貨交易量最大的交易所。2008年9月15日凌晨，雷曼兄弟宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，全球金融市場(chǎng)遭遇“黑色星期一”。在此之際，CME的小型S&P500股指期貨日成交量和未平倉(cāng)合約規(guī)模反而出現(xiàn)大幅度攀升。在全球金融市場(chǎng)最恐慌的9月15日、16日、17日和18日，成交量與持倉(cāng)量成倍增長(zhǎng)。

股指期貨在此次危機(jī)中的表現(xiàn)說(shuō)明，在金融動(dòng)蕩的背景下，市場(chǎng)避險(xiǎn)的需求急劇增加，股指期貨對(duì)化解資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)起到了積極作用。具體而言，股指期貨在危機(jī)時(shí)刻交易量暴增，不僅為金融市場(chǎng)提供了充分的流動(dòng)性，而且有效地減緩了次貸危機(jī)的沖擊力度，充當(dāng)了市場(chǎng)“減震器”的作用。

相反，在此次危機(jī)中，由于沒(méi)有股指期貨工具，我國(guó)證券市場(chǎng)新興加轉(zhuǎn)軌的階段性特征顯著，波幅巨大，市場(chǎng)換手率非常高。上證綜指2007年上漲97%，2008年下跌65%，2009年又大漲80%；2008年證券市場(chǎng)換手率高達(dá)570%。而美國(guó)標(biāo)普500同期分別上漲3.53%，下跌38.49%，上漲23.45%，2008年換手率僅為206%。

雖然引發(fā)我國(guó)證券市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)的因素有很多，但雙向交易與對(duì)沖平衡機(jī)制的缺失確實(shí)是一個(gè)非常重要的原因。自1981年股指期貨誕生以來(lái)，在全球和區(qū)域性的經(jīng)濟(jì)（金融）危機(jī)關(guān)頭，股指期貨的成交量都會(huì)明顯放大。其根本原因就在于股指期貨雙向交易的機(jī)制能夠成為證券市場(chǎng)的均衡力量，修正市場(chǎng)的非理性波動(dòng)，轉(zhuǎn)移市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，為市場(chǎng)提供風(fēng)險(xiǎn)出口，平抑市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的穩(wěn)定。

股指期貨的推出不僅能夠保障證券市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行，而且還能在更深層面改變我國(guó)金融市場(chǎng)的生態(tài)，促進(jìn)金融市場(chǎng)的功能轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)完善，最終實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展和對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效支持。具體而言，股指期貨的推出至少?gòu)乃膫€(gè)方面促進(jìn)金融市場(chǎng)的功能轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)完善。

第一，股指期貨客觀上改變了證券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的割裂局面，有助于金融市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展。通過(guò)股指期貨，不僅改變了證券市場(chǎng)單一的做多運(yùn)作模式，為證券市場(chǎng)的深化帶來(lái)革命性的變化，而且實(shí)現(xiàn)了兩個(gè)市場(chǎng)在資金、人才、風(fēng)險(xiǎn)控制、交易制度等方面的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。整體上看，在當(dāng)今國(guó)際金融體系下，金融市場(chǎng)的完善都需要期貨市場(chǎng)作為基本紐帶和對(duì)沖工具。股指期貨的推出將是增強(qiáng)金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要突破口，是金融市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展和融入國(guó)際金融體系的必經(jīng)之路。

第二，股指期貨作為基礎(chǔ)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具，具有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資產(chǎn)配置的功能。股指期貨的推出，不僅為投資者提供了通過(guò)套期保值對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的途徑和通過(guò)期貨市場(chǎng)公開(kāi)、高效的競(jìng)價(jià)形成更能反映股指真實(shí)價(jià)格的工具，而且為投資者（尤其是機(jī)構(gòu)投資者）提供了資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理的手段。投資者既可以通過(guò)期現(xiàn)組合投資規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，也可以通過(guò)股指期貨在證券市場(chǎng)上進(jìn)行有效的價(jià)值投資，從而使金融市場(chǎng)更加深入地貫徹落實(shí)價(jià)值投資的理念。價(jià)值投資理念的普及和推廣將有助于整個(gè)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定、高效運(yùn)行。

第三，股指期貨將為金融機(jī)構(gòu)的做優(yōu)做強(qiáng)提供有效保障。作為新的投資品種和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，股指期貨為金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展壯大提供了有力支持。由于股指期貨的推出，證券公司不僅可以增加自營(yíng)品種，也可以開(kāi)拓諸如IB之類(lèi)的全新業(yè)務(wù)，增加了新的利潤(rùn)來(lái)源；基金公司增加了新的投資品種，提高了資產(chǎn)配置的效率；保險(xiǎn)公司的資金管理?yè)碛辛烁辛Φ娘L(fēng)險(xiǎn)管理工具；期貨公司的業(yè)務(wù)空間將成倍地放大。股指期貨的推出，不僅促進(jìn)了投資者投資模式的多元化，而且也為金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造了更大的發(fā)展空間。

最后，股指期貨將成為金融市場(chǎng)資源有效配置的手段。股指期貨通過(guò)其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能在一定程度上能夠引導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)格，促進(jìn)證券市場(chǎng)價(jià)格的合理波動(dòng)，使證券市場(chǎng)真正成為“經(jīng)濟(jì)晴雨表”，引導(dǎo)和優(yōu)化金融市場(chǎng)資源的有效配置。由于股指期貨交易本身能夠集成各種信息，將國(guó)民經(jīng)濟(jì)的未來(lái)變化反映在不同到期日的股指期貨合約價(jià)格上，并且通過(guò)套利機(jī)制抑制證券市場(chǎng)價(jià)格的過(guò)度波動(dòng)，股指期貨的推出自然就為證券市場(chǎng)，乃至整個(gè)金融市場(chǎng)的資源配置提供了有效的引導(dǎo)機(jī)制。

截至2009年底，中國(guó)已成為世界第三經(jīng)濟(jì)大國(guó)，證券化率達(dá)到74%以上。證券投資者結(jié)構(gòu)正在不斷優(yōu)化，機(jī)構(gòu)投資者的市場(chǎng)比重已接近50%，證券投資基金規(guī)模不斷擴(kuò)大，國(guó)有企業(yè)、國(guó)有資產(chǎn)控股企業(yè)和上市公司被允許進(jìn)入證券市場(chǎng)，保險(xiǎn)公司可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)證券投資基金間接進(jìn)入證券市場(chǎng)。在金融市場(chǎng)全球化的今天，包括貨幣、證券、保險(xiǎn)和期貨等業(yè)態(tài)在內(nèi)的中國(guó)金融市場(chǎng)深化發(fā)展的大幕正在打開(kāi)，迫切需要在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下實(shí)現(xiàn)功能優(yōu)化和結(jié)構(gòu)升級(jí)。因此，股指期貨的推出可謂是正逢其時(shí)。