據(jù)最新消息，中國金融期貨交易所（下稱“中金所”）正在積極準備外匯期貨上市，相關(guān)方案已上報證監(jiān)會，爭取明年推出外匯期貨。事實上，在今年10月底，中金所已啟動了歐元兌美元交叉匯率期貨與澳元兌美元交叉匯率期貨仿真交易。仿真交易運行1個多月來，交易日趨活躍，日均成交達39.90萬手，日均成交金額達209.41億元，同時，參與客戶也逐漸增多，其中會員客戶由上市第一周的19個增加到第四周的21個，交易編碼由1854個增加到22784個。

中金所將推兩大交叉外匯期貨

據(jù)了解，中國的外匯期貨產(chǎn)品將分為人民幣匯率期貨和交叉匯率期貨兩大類。知情人士說，中金所擬建立以人民幣為中心的外匯期貨產(chǎn)品體系，明年準備先行推出交叉匯率期貨，即歐元兌美元及澳元兌美元，未來再推人民幣匯率期貨。當前，我國實體經(jīng)濟既面臨人民幣匯率波動風險，也面臨歐元兌美元、澳元兌美元波動風險。上市交叉匯率期貨有利于企業(yè)規(guī)避非人民幣匯率波動風險，穩(wěn)定企業(yè)投入產(chǎn)出預(yù)期，促進貿(mào)易穩(wěn)定增長，也有利于滿足居民外匯投資需求。

所謂交叉匯率，是指兩個外幣之間的兌換匯率，交叉匯率期貨是指以外幣之間的兌換匯率為標的的期貨。中金所選擇歐元/美元、澳元/美元為標的，是因為它們均是國內(nèi)市場主要的交叉匯率交易幣種。

全球交叉匯率期貨市場現(xiàn)狀

雖然交叉匯率期貨最早起源于英國，但是目前全球交易最為活躍的交叉匯率期貨市場卻主要分布于俄羅斯、迪拜、土耳其與美國，尤其是俄羅斯目前已經(jīng)發(fā)展成為全球交叉匯率期貨成交量最大的一個地區(qū)。除此之外，德國、英國、荷蘭、新加坡、南非、匈牙利、羅馬尼亞等國也分別建立了各自服務(wù)于本土投資者的交叉匯率期貨市場。

從全球范圍看，截至2014年，共有11個國家、12家交易所上市了交叉匯率期貨。其中，交易最為活躍的合約為莫斯科交易所上市的歐元兌美元期貨，其2013年日均交易量達到26.4萬手?；钴S度次之的是迪拜黃金與商品交易所上市的印度盧比兌美元期貨，日均交易量為4.68萬手。

海外交易所紛紛推出人民幣外匯期貨產(chǎn)品

海外交易所紛紛推出人民幣外匯期貨產(chǎn)品，離岸人民幣外匯市場快速發(fā)展，倒逼我國加快發(fā)展境內(nèi)的人民幣外匯期貨市場。當前，海外市場五家交易所已經(jīng)推出七款人民幣外匯期貨產(chǎn)品。2005年我國實行人民幣匯率制度改革，2006年8月芝加哥商品交易所（CME）就推出第一款人民幣外匯期貨合約。2012年9月，香港交易所獲得監(jiān)管機構(gòu)批準推出一款離岸人民幣可交割的外匯期貨后，交易量穩(wěn)步增長，今年1月底持倉已達4847張（約4.8億美元）。2013年2月25日，CME又繼2006年、2011年后推出第三款人民幣外匯期貨合約。與此同時，香港離岸市場已經(jīng)形成包括可交割遠期（DF）、不可交割遠期（NDF）和外匯期貨在內(nèi)齊全的人民幣外匯衍生產(chǎn)品，每天交易額超過50億美元。

外匯保證金交易和外匯期貨有和區(qū)別？

通常意義上，投資者很容易將外匯交易簡單理解為外匯保證金交易。這種簡單的觀點極其錯誤，外匯保證金與外匯期貨有著本質(zhì)上的不同。

保證金外匯交易與期貨相同之處是固定合約和保證金制度，但是這絕對不意味著保證金外匯就是期貨外匯（期貨外匯是另外一種交易），因為她不具備期貨的本質(zhì)的特點：時期。精確地說，保證金外匯交易應(yīng)該稱為現(xiàn)貨外匯保證金交易。

保證金外匯交易與期貨還有一個非常巨大的差別，就是期貨交易是由期貨交易所建立的，即所有交易者，不論是投機者還是保值者，都必須通過期貨交易所的會員參與交易；而保證金外匯則不同，它沒有固定的交易所，是通過各銀行之間交易，所謂的外匯經(jīng)紀公司，不過是一個中介機構(gòu)。這個差別看起來似乎意義不大，但是能夠直接影響投機者的交易行為：期貨品種在任何時候，交易所的報價是惟一的；而外匯交易中不同的銀行或者經(jīng)紀公司，則可能給客戶不同的報價，這些報價盡管不會相差懸殊，但是已經(jīng)足以對交易者產(chǎn)生影響了。一般來說，大多數(shù)銀行或經(jīng)紀公司是以路透社或美聯(lián)社的報價為交易價格，當行情劇烈變化的時候會略有差異。

舉個實例來說，前幾年美國瑞富曾經(jīng)是排名前十的交易公司，該公司的外匯交易包括外匯期貨和外匯保證金兩部分。后來該公司破產(chǎn)時，所有期貨客戶的資金和交易頭寸一分不差轉(zhuǎn)移到其他交易所清算會員公司，客戶的權(quán)益沒有受到任何影響；而參與保證金交易的投資者遭受巨大損失，資金到現(xiàn)在都沒有追回。

中國外匯市場情況

1、我國外匯即期市場的市場結(jié)構(gòu)是怎樣的？

根據(jù)市場參與者的性質(zhì)不同，我國外匯即期市場劃分為銀行間即期外匯市場和零售即期外匯市場兩個層次。銀行間即期外匯市場，是指可以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)（包括銀行、非銀行金融機構(gòu)和外資金融機構(gòu)）以及非金融企業(yè)之間進行人民幣與外幣和外幣與外幣即期交易形成的市場。零售外匯即期市場是指外匯指定銀行或其他非銀行金融機構(gòu)與客戶之間進行柜臺式外匯即期交易所形成的市場。

2、我國銀行間即期外匯市場的主要參與者有哪些？

1994年4月，全國統(tǒng)一的銀行間外匯市場即中國外匯交易中心在上海成立并運營，主要職能是為各外匯指定銀行提供結(jié)售匯頭寸平補服務(wù)。目前，該中心已成為銀行間人民幣外匯即期市場的交易主平臺和定價中心。其中，中國外匯交易中心的會員和做市商是銀行間即期外匯市場的主要參與者。

3、我國銀行間即期外匯市場的交易品種有哪些？

截至2014年底，人民幣外匯即期交易品種包括美元/人民幣、歐元/人民幣、日元/人民幣、港元/人民幣、英鎊/人民幣、澳元/人民幣、新西蘭元/人民幣、新加坡元/人民幣、加元/人民幣、人民幣/馬來西亞林吉特、人民幣/俄羅斯盧布、人民幣/泰銖和人民幣/哈薩克斯坦堅戈13個人民幣外匯即期交易，其中后兩者為銀行間市場區(qū)域交易。

4、人民幣外匯遠期交易、人民幣外匯掉期交易、人民幣貨幣掉期交易與人民幣外匯期權(quán)交易分別指什么？

人民幣外匯遠期交易指交易雙方以約定的外匯幣種、金額、匯率，在約定的未來某一日期（成交日后兩個營業(yè)日以上）交割的人民幣外匯交易。

人民幣外匯掉期交易指交易雙方約定一前一后兩個不同的交割日、方向相反的兩次本外幣交換，在前一次貨幣交換中，一方用外匯按照約定匯率從另一方換入人民幣，在后一次貨幣交換中，該方再用人民幣按照另一約定匯率從另一方換回相同幣種和數(shù)量的外匯。

人民幣外匯貨幣掉期交易指在約定期限內(nèi)不僅交換約定數(shù)量人民幣與外幣本金，同時定期交換兩種貨幣利息的交易。

人民幣兌外匯期權(quán)交易是指在未來某一交易日以約定匯率買賣一定數(shù)量外匯資產(chǎn)的權(quán)利。

國際外匯市場情況

1、國際外匯市場的規(guī)模如何？

外匯市場是全球交易量最高、規(guī)模最大的金融市場。2013年全球外匯市場日均交易量約為5.3萬億美元，以此為基礎(chǔ)計算其全年交易量約為全球國內(nèi)生產(chǎn)總值的18倍左右。

2、國際外匯市場的主要交易貨幣有哪些？

七國集團（G7）（美元、歐元、日元、英鎊、澳元、瑞士法郎與加元）貨幣是全球外匯市場的主要交易貨幣。其中，作為全球外匯市場最重要的交易中介貨幣，美元交易量仍然保持第一位。

3、國際外匯市場的地理分布？

全球外匯市場涉及30余個國家，從地理分布上看，主要集中于歐洲、美洲和亞洲交易量最大的六個國家和地區(qū)——倫敦、紐約、新加坡、東京、澳大利亞和加拿大。其中，倫敦市場是最為主要的外匯市場，其交易量占到全球的1/3。除此之外，紐約、新加坡與日本也分別占有20%左右、5%左右和5%左右的交易份額。

4、國際外匯市場有哪些參與者？

當前外匯市場參與者可分為三個層次：交易商、非交易商金融機構(gòu)與非金融公司。其中，非交易商金融機構(gòu)又包括，小銀行、對沖基金、高頻交易公司、中央銀行以 及主權(quán)基金；非金融公司主要是指一般的企業(yè)、政府以及高凈值的個人。總體而言，非交易商金融機構(gòu)在外匯市場的地位不斷提高。

5、國際外匯市場有哪些交易工具？

全球外匯市場的交易工具類別豐富，場外市場有即期、遠期、掉期、貨幣掉期、期權(quán)以及一些結(jié)構(gòu)相對復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化衍生品；場內(nèi)市場有外匯期貨與外匯期權(quán)。在場 外市場，外匯即期占有2/5的交易量，日均交易規(guī)模為2萬億美元，其余均為衍生品交易。其中交易最為活躍的外匯衍生品為外匯掉期，其日均交易規(guī)模達到 2.2萬億美元。

6、國際外匯市場各品種的規(guī)模？

即期外匯市場是國際外匯市場的核心組成部分，交易量約占全球外匯市場的2/5。自2004年以來，全球外匯即期市場規(guī)模一直持續(xù)擴張，且增速始終超過35%。2013年4月全球外匯即期市場的日均交易量約為2萬億美元，較2010年增長了38%。

在國際外匯市場，外匯遠期交易占比僅有10%左右，但是近年來增長迅猛。根據(jù)國際清算銀行的統(tǒng)計，至2013年4月，全球外匯遠期市場日均交易量約為6800億美元，較2010年4750億美元增長了43%，由此也使其在全球外匯市場的占比上升至歷史最高值13%。

外匯掉期市場是國際外匯市場交易規(guī)模最大、流動性最好的部分，其交易量約占全球外匯市場的2/5。根據(jù)國際清算銀行的統(tǒng)計，2013年全球外匯掉期市場的日均交易額達到2.2萬億美元，較2010年增長了27%。

據(jù)國際掉期與衍生工具協(xié)會（ISDA）統(tǒng)計，隨著場外衍生品市場的發(fā)展，貨幣掉期的日均交易總金額從1995年4月的38億美元激增到2007年4月的315億美元。截止2013年底，貨幣掉期的總交易量達到540億美元，雖然貨幣掉期的絕對交易量在增加，但是貨幣掉期交易在整個外匯交易市場所占比重卻一直比較平穩(wěn)，保持在1%左右。

根據(jù)國際清算銀行（BIS）2013年發(fā)布的數(shù)據(jù)報告統(tǒng)計，外匯期權(quán)的日均交易量自1998年的87億美元增長到2013年的337億美元，凈增長3.87倍，略高于全球外匯市場3.5倍的增速。外匯期權(quán)在整個外匯交易市場中所占比重也在增加。

七禾網(wǎng)研究中心 翁建平編輯整理

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