最近一周，黑色系品種和有色金屬上漲幅度較大，最近幾日，有色金屬當(dāng)中鎳的漲幅靠前。截至收盤，滬鎳1805合約上漲2.15%，報(bào)收94650元/噸，成交近88萬手，持倉53萬余手。那么，是什么原因推動(dòng)了滬鎳近期的上漲？后續(xù)又該如何操作？

滬鎳1805合約日線走勢圖

“價(jià)值洼地”的投資價(jià)值凸顯

2015年底的供給側(cè)改革點(diǎn)燃了大宗商品的牛市行情，以黑色金屬為領(lǐng)頭羊的大宗商品價(jià)格普漲，一掃過去6、7年時(shí)間熊市陰霾行情。以LME市場2016年年初的最低價(jià)格計(jì)算，在過去的兩年時(shí)間內(nèi)，有色金屬包括銅價(jià)最高上漲66%、鋁價(jià)最高上漲了55%、鋅價(jià)最高上漲了130%、鎳價(jià)最高上漲了73%。盡管從過去兩年的數(shù)據(jù)來看，鎳價(jià)的上漲幅度并不落后其他有色金屬，但放大到整個(gè)歷史價(jià)格走勢進(jìn)行對比分析，鎳價(jià)相較于其他有色品種的價(jià)格仍處于歷史低位，“價(jià)值洼地”的投資價(jià)值凸顯。

LME有色品種目前盤面價(jià)格與歷史最高價(jià)格對比

注：比值=目前盤面價(jià)格/歷史最高價(jià)

我們把LME有色金屬主要品種的目前盤面價(jià)格和該品種的歷史最高價(jià)進(jìn)行對比分析發(fā)現(xiàn)，銅、鋁、鋅的目前盤面價(jià)格占?xì)v史最高價(jià)的比值在60%到70%不等，而鎳的該項(xiàng)比值只有區(qū)區(qū)的23%，盡管近2年鎳價(jià)的反彈幅度不落后于其他有色金屬，但從整個(gè)歷史價(jià)格走勢來看，鎳價(jià)的整體反彈幅度要弱于其他有色金屬，鎳價(jià)仍處于非常低的位置，相對于歷史最高價(jià)，鎳價(jià)后市的上漲空間巨大，是投資的 “價(jià)值洼地”。

供給側(cè)改革依然是影響鎳價(jià)的重要因素

供給側(cè)改革是推動(dòng)大宗商品牛市行情的重要推動(dòng)因素，“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”政策直接影響鎳價(jià)的走勢。我們以降庫存為例，見下圖-國內(nèi)鎳礦港口數(shù)據(jù)走勢圖，我們可以看到近幾年鎳礦港口庫存明顯下降，目前鎳礦的總量在1000萬噸左右，相較于2013年高達(dá)2600萬噸的峰值下降了62%，較2015年底1600萬噸也下降了38%，鎳礦港口庫存下降幅度之大也表明鎳市場上的“去庫存”力度之大。

鎳礦全國港口數(shù)據(jù)合計(jì)

同時(shí)我們需要關(guān)注是上期所精鎳庫存的變化，見下圖上期所鎳庫存走勢圖。上期所鎳庫存自2016年8、9月份的峰值11萬噸一路下滑至目前3萬噸左右，下降幅度為73%。鎳礦港口庫存和上期所精鎳庫存的大幅“去庫存”，雖然說明過去一段時(shí)間國內(nèi)對鎳需求有所減弱，但相較于峰值庫存數(shù)據(jù)，目前大幅減少的庫存對鎳價(jià)也是一個(gè)重要的支撐因素。

2017年10月18日，習(xí)近平同志在十九大報(bào)告中指出，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，必須把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，把提高供給體系質(zhì)量作為主攻方向，顯著增強(qiáng)我國經(jīng)濟(jì)質(zhì)量優(yōu)勢。黨的十九大以后，供給側(cè)改革不僅不會(huì)弱化，而且還將是一個(gè)深化推進(jìn)的過程，供給側(cè)改革繼續(xù)利好鎳價(jià)的明年價(jià)格走勢。

經(jīng)濟(jì)面持續(xù)向好、美國稅改方案通過以及美國一萬億基建計(jì)劃促進(jìn)基本金屬的需求前景

國際貨幣基金組織（IMF）于今年10月10日發(fā)表報(bào)告，將今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期較7月份時(shí)均上調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)，分別至3.6％和3.7％，同時(shí)也上調(diào)了包括中國在內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)體增長預(yù)期。IMF當(dāng)天發(fā)布《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》說，預(yù)計(jì)今年全球75％的經(jīng)濟(jì)體增速都將加快，這也是全球經(jīng)濟(jì)近十年來最大范圍的增長提速。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月2日凌晨兩點(diǎn)，美國國會(huì)參議院最終投票通過共和黨稅改法案，此舉意味著美國稅收制度即將迎來三十年來最大幅度修改。根據(jù)此次通過的稅改法案，美國企業(yè)稅稅率將大幅下降，包括個(gè)人所得稅在內(nèi)的多項(xiàng)稅制都將被簡化，現(xiàn)行的多數(shù)項(xiàng)目式減稅辦法將被取消，以較低稅率對美國企業(yè)轉(zhuǎn)移回國的海外資產(chǎn)進(jìn)行一次性征稅等等。

繼特朗普減稅新政之后，一項(xiàng)“老計(jì)劃”重新回歸人們視線——今年2月，特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)后在首次國會(huì)演講中表示，將向國會(huì)要求1萬億美元的基建支出，以替換美國“破碎的基礎(chǔ)設(shè)施”，重點(diǎn)有道路、橋梁、隧道、機(jī)場和鐵路等。

分析人士表示，稅改使得州政府和地方政府更難支應(yīng)地鐵系統(tǒng)和其他基礎(chǔ)設(shè)施的更新，在重重阻力之下，美國基建計(jì)劃很有可能引入新的投資伙伴——中國。而中國也是最有實(shí)力為該計(jì)劃提供支持的“合作者”。若基建計(jì)劃落地，對石油、黑色系、有色金屬來說本身就是一項(xiàng)重大利好，而若中美這兩個(gè)全球最大的經(jīng)濟(jì)體聯(lián)手，那么對大宗商品來說，更是不可估量的推助，作為基建市場不可或缺的角色——有色金屬包括鎳，也將就此迎來狂歡盛宴。

經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好、稅改方案以及基建計(jì)劃，多重的基本面利好疊加效應(yīng)必將推動(dòng)目前處于低位鎳價(jià)的上漲。

技術(shù)面分析

有色金屬自2011年的高點(diǎn)開啟了長達(dá)6年時(shí)間的漫漫熊市，從技術(shù)面上看，包括銅、鋁、鎳的周線圖上都形成了一條長期壓力線。銅價(jià)和鋁價(jià)都自2016年10月從技術(shù)面上突破了周壓力線，從而形成一波快速拉升行情。

反觀鎳價(jià)走勢，鎳價(jià)仍受到周壓力線的壓制，尚未形成技術(shù)性突破。但從近期走勢來看，特別是底部開始增倉放量，配合價(jià)格的上漲。同時(shí)觀察市場主力資金動(dòng)向，我們發(fā)現(xiàn)主力空頭開始從空頭撤退，多頭席位開始發(fā)力，市場筑底信號(hào)明顯，突破壓力線只是時(shí)間問題。

從基本面、技術(shù)面等多維度分析，鎳價(jià)是有色金屬之中最后一塊“價(jià)值洼地”，鎳價(jià)整體處于歷史性低位，后市上漲空間巨大。操作上建議保持多頭思維，以逢低買入為主，待技術(shù)面形成突破后，跟隨行情積極加倉。

（分析師：南證期貨常州營業(yè)部總經(jīng)理程啟軍，七禾網(wǎng)研究中心研究員傅旭鵬綜合整理）

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