私募人士：

自2016年年底開始，CTA策略步入漫長的低迷期，2017年上半年整體情況并未得到改善。但自2017年6月起，隨著行情的好轉(zhuǎn)，投資機會的增多，CTA策略也逐漸走出上半年的低谷期。

私募云通私募基金綜合指數(shù)累計收益率的數(shù)據(jù)顯示，2017年前三季度，私募全市場累計收益率為5.08%，其中9月累計收益率為1.44%，同期滬深300累計收益率為0.38%，私募整體業(yè)績表現(xiàn)不錯。但從不同策略的表現(xiàn)來看，管理期貨策略以0.23%的平均收益在所有策略中墊底。第四季度伊始，管理期貨策略沒能保持第三季度的優(yōu)異表現(xiàn)，市場人士普遍表示主要原因在于期貨市場9月整體呈現(xiàn)弱勢。

此外，截至2017年9月30日，私募云通對管理期貨私募基金按成立一年以上、當月有凈值披露、非結(jié)構(gòu)化、非單賬戶的的要求篩選后，得到基金樣本共有503只。對這些基金的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，納入收益率排序的503只管理期貨策略的私募基金2017年前三季度平均周收益率為0.06%，比2016年同期的滬深300指數(shù)、私募全市場指數(shù)和管理期貨指數(shù)收益率都要低。距年底還有不到3個月時間，四季度管理期貨基金產(chǎn)品是否還有反擊的機會？

對此，上海淘利資產(chǎn)投資總監(jiān)陳瑩對期貨日報記者表示，商品市場自進入10月以來，盈利效應(yīng)有所下降，未出現(xiàn)傳說中的“金九銀十”。不過經(jīng)歷9月的調(diào)整后，悲觀情緒得到了一定的宣泄。另外，周期類商品在供給側(cè)改革和環(huán)保政策的雙重壓力下供應(yīng)趨緊，此類商品的價格仍具有韌性，四季度期貨行情仍然值得期待。

從宏觀情況來看，上海雙隆投資總經(jīng)理馬俊認為，今年三季度GDP同比增長6.8%，雖有口徑調(diào)整因素影響，但仍較上半年回落。而三季度GDP名義增長略高于二季度，主要是平減指數(shù)的支撐。總體而言，名義增長高點已過的格局基本確定。在PPI走弱、食品價格緩慢回升、燃料價格回升、信貸回落的態(tài)勢下，四季度CPI保持溫和抬升或者走平概率較大。

此外，與商品市場密切相關(guān)的房地產(chǎn)投資受限于信貸規(guī)模約束及資金成本上升，預(yù)計四季度仍將延續(xù)趨勢性下降的態(tài)勢。同時，由于下游生產(chǎn)企業(yè)成本抬升，預(yù)計工業(yè)需求也將弱于前期。因此，他認為，四季度需求端可能全面走弱。另一方面，隨著環(huán)保限產(chǎn)政策的執(zhí)行，供給端同樣處于較弱態(tài)勢，政策執(zhí)行力度將成為關(guān)鍵變量。

基于上述宏觀預(yù)測，馬俊表示，工業(yè)品四季度核心矛盾為弱需求背景下的供需平衡調(diào)整。供需雙向收縮對工業(yè)品價格有一定支撐，而強限產(chǎn)預(yù)期的調(diào)整也將伴隨價格的回落，工業(yè)品各品種根據(jù)行業(yè)屬性不同，可能呈現(xiàn)橫盤振蕩甚至振蕩下行走勢。而四季度農(nóng)產(chǎn)品及軟商品走勢強于工業(yè)品的概率較大。“基于對市場的判斷，商品CTA策略應(yīng)進行相應(yīng)調(diào)整，嘗試降低長周期策略配置，提高短周期策略配置，同時調(diào)整單邊及對沖類策略配置比例?！彼f。

對量化CTA策略來說，陳瑩認為，基于對四季度期貨市場行情的判斷，當前適合逐步布局CTA投資。具體到策略系統(tǒng)上，10月以來，商品期貨波動率較前幾月逐漸收窄，而一個健全良好的趨勢交易系統(tǒng)尤其需要在波動較小的時候減小虧損。在策略中根據(jù)盈利狀況、波動率大小或其他基準加入加減倉模塊，將會有意想不到的效果。另外多策略、多周期、多品種的組合仍是應(yīng)對振蕩市的良策。