在中國(guó)還沉浸在過(guò)年的火熱氣氛中時(shí)，國(guó)際原油在70美元/桶以上價(jià)位借助短期多個(gè)利好題材強(qiáng)勢(shì)反彈。盡管此前歐元危機(jī)以及全球流動(dòng)性收緊消息拖累原油價(jià)格一度暴挫至70美元/桶下方，但最終因希臘債務(wù)顯現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，國(guó)際能源署及美國(guó)能源署兩大機(jī)構(gòu)雙雙調(diào)升全球未來(lái)需求預(yù)期，原油價(jià)格再度回升至80美元/桶附近。短期內(nèi)，原油仍可能繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)格局，但回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)也在累積。

希臘債務(wù)危機(jī)顯現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，但轉(zhuǎn)機(jī)中出現(xiàn)隱憂

盡管希臘債務(wù)危機(jī)目前仍未實(shí)質(zhì)性解決，盡管就業(yè)率及GDP增長(zhǎng)率表現(xiàn)不如人意，但歐元區(qū)其他成員國(guó)有可能聯(lián)合對(duì)希臘進(jìn)行援助的消息使得市場(chǎng)的心態(tài)逐漸趨于穩(wěn)定。經(jīng)歷過(guò)連續(xù)數(shù)日原油價(jià)格的大幅回調(diào)，投資者心態(tài)逐步從恐慌中脫離出來(lái)，并能夠適應(yīng)及理性面對(duì)目前的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，重新投入到多頭隊(duì)伍當(dāng)中。

但從中長(zhǎng)期來(lái)看，希臘的債務(wù)牽引出來(lái)的問(wèn)題仍然令人擔(dān)憂。希臘僅占?xì)W盟GDP的2.7%，但此次希臘暴露出來(lái)的是歐元系統(tǒng)的不穩(wěn)定性。相較美元僅受美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)控而言，歐元?jiǎng)t可能會(huì)因眾口難調(diào)而具備更大的風(fēng)險(xiǎn)。希臘債務(wù)危機(jī)的重心并不在于希臘本身，而在于其內(nèi)在具有一定的傳導(dǎo)性。即便希臘通過(guò)內(nèi)發(fā)債，外援助的形式在這波動(dòng)蕩中穩(wěn)定下來(lái)，但對(duì)歐元區(qū)整體的拖累是必然的。因此原油因希臘債務(wù)危機(jī)緩解而獲得的反彈基礎(chǔ)并不牢靠。美國(guó)貝爾斯登的破產(chǎn)案仍然值得引以為鑒。

兩大機(jī)構(gòu)調(diào)升石油需求，利多效果好于預(yù)期

國(guó)際能源署與美國(guó)能源署雙雙在上周發(fā)布報(bào)告，全球2010年石油需求增幅將高于先前預(yù)估，需求的增長(zhǎng)全部或大部分來(lái)自新興市場(chǎng)。在發(fā)達(dá)國(guó)家在需求上無(wú)力支持原油價(jià)格之后，發(fā)展中國(guó)家順利接下這一棒。發(fā)展中國(guó)家強(qiáng)勁增長(zhǎng)的生產(chǎn)加工板塊和運(yùn)輸板塊強(qiáng)有力地使得石油的需求獲得支撐。也使原油價(jià)格經(jīng)過(guò)2009年流動(dòng)性的沖擊反彈后，與實(shí)際需求增長(zhǎng)結(jié)合，能夠找到實(shí)際下游消費(fèi)的承接點(diǎn)。在這些實(shí)質(zhì)性需求的依托下，兩大機(jī)構(gòu)在原油回落之時(shí)宣布的石油需求預(yù)期增長(zhǎng)從金融角度鼓動(dòng)了投資者的買(mǎi)多熱情。其對(duì)原油的利多影響效果明顯好于前幾次。但在流動(dòng)性收緊趨勢(shì)逐步明朗，而全球原油的實(shí)際需求上升仍然具有不穩(wěn)定性的情況下，過(guò)度期待原油價(jià)格的上漲空間并不可取。

另外，此次兩大機(jī)構(gòu)調(diào)升原油需求還借助了法國(guó)石油工人罷工的地緣政治環(huán)境。伊朗核問(wèn)題也在此時(shí)再度浮上水面，成為促升原油價(jià)格上漲的因素之一。這些地緣政治題材可以理解為投資者多頭的額外紅利。額外紅利繼續(xù)派發(fā)的可能性仍在，但幾率較小。

市場(chǎng)對(duì)緊縮的流動(dòng)性開(kāi)始理性對(duì)待

在這一波大宗商品的調(diào)整行情中，原油因?yàn)檩^強(qiáng)的金融屬性率先調(diào)整，市場(chǎng)沉浸于二次債務(wù)危機(jī)，全球流動(dòng)性緊縮強(qiáng)于預(yù)期的氛圍之中。同時(shí)原油產(chǎn)能過(guò)剩的現(xiàn)象在一片利空中更為顯著，但其獨(dú)具稀缺性成本的基本面優(yōu)勢(shì)在下跌中被市場(chǎng)忽視。同時(shí)在價(jià)格單邊下跌之時(shí)，投機(jī)力量也隨趨勢(shì)強(qiáng)化，這使得油價(jià)在下跌行情中存在過(guò)度投機(jī)成分。隨著交易者對(duì)市場(chǎng)混亂的狀況有所適應(yīng)或者說(shuō)行情相對(duì)穩(wěn)定，市場(chǎng)對(duì)緊縮的流動(dòng)性開(kāi)始理性對(duì)待。

與此合約間價(jià)差幅度接近歷史幅度。目前美原油4月與3月合約的價(jià)差幅度達(dá)0.2美元/桶的水平，其他合約間的價(jià)差也接近平水，表明市場(chǎng)對(duì)原油價(jià)格的下跌主要體現(xiàn)為中長(zhǎng)期的不樂(lè)觀，這與2008及2009年油價(jià)的投機(jī)上漲有很大不同。近月合約投機(jī)上漲力度增加，而遠(yuǎn)月合約的上漲呈現(xiàn)出阻力。從過(guò)去遠(yuǎn)近月價(jià)差結(jié)構(gòu)與價(jià)格的走向顯現(xiàn)一定反向相關(guān)性規(guī)律來(lái)看，原油價(jià)格在72-80美元/桶的區(qū)間價(jià)格具備良好的支撐。這個(gè)區(qū)間價(jià)格也是被OPEC、EIA、IEA均較認(rèn)可的價(jià)格。因此在這個(gè)區(qū)間內(nèi)受到三大機(jī)構(gòu)政策性調(diào)整的概率較小，具備較好的穩(wěn)定性。

綜上所述，短期原油在恐慌性下跌后借助了諸多題材強(qiáng)力反彈，這并不意味著，油價(jià)的上漲之途就此坦順。隨著加息步伐的臨近，80整數(shù)位關(guān)口又存在爭(zhēng)奪的可能性，繼續(xù)上升的阻力增大。盡管中期回調(diào)尚難看到調(diào)整空間，但短期對(duì)多頭也有所不利。消息面上依托于地緣政治題材難以保持持久性，利多效應(yīng)在價(jià)格上也得到了一定消耗,油價(jià)繼續(xù)上行的動(dòng)能減弱。在短期利好較為集中的情況下，原油價(jià)格短期可能維持一定的強(qiáng)勢(shì)，但隨后系統(tǒng)性回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。