本月的美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告明顯利多，刺激美豆期價(jià)大幅上行，引領(lǐng)鄭州菜粕在上周五強(qiáng)勁走高，刷新近兩個(gè)半月以來(lái)高點(diǎn)。展望后市，供需報(bào)告利多作用仍待釋放，國(guó)內(nèi)菜粕供應(yīng)偏緊，加之菜油價(jià)格相對(duì)偏弱，菜粕期貨仍有一定上漲空間。

報(bào)告利多仍待釋放

美國(guó)農(nóng)業(yè)部又一次讓市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)大跌眼鏡，在本月供需報(bào)告中，大幅調(diào)低了今年美豆單產(chǎn)水平，從上月預(yù)估的49.9蒲式耳/英畝下調(diào)到49.5蒲式耳/英畝，低于去年的52.1蒲式耳/英畝以及市場(chǎng)機(jī)構(gòu)平均預(yù)估的50蒲式耳/英畝。2017/2018年度期末庫(kù)存被大幅調(diào)低至4.3億蒲式耳，低于上月預(yù)估的4.75億蒲式耳和市場(chǎng)平均預(yù)估的4.47億蒲式耳。單產(chǎn)和期末庫(kù)存同時(shí)大幅調(diào)低，使得本月報(bào)告呈現(xiàn)出鮮明的利多色彩，刺激美豆大幅上漲，刷新8月初以來(lái)高點(diǎn)。

在后續(xù)月份中，美豆供需面潛在利多因素仍值得關(guān)注。比如颶風(fēng)對(duì)美豆質(zhì)量產(chǎn)生的不利影響，美豆出口較為旺盛，巴西干旱造成大豆播種延遲，以及阿根廷中部主產(chǎn)區(qū)播種面積下降、播種進(jìn)度可能延遲等，都可能接棒美國(guó)農(nóng)業(yè)部月度報(bào)告利多，驅(qū)動(dòng)美豆進(jìn)一步走高。

國(guó)內(nèi)菜粕供應(yīng)階段偏緊

隨著國(guó)內(nèi)大部分地區(qū)氣溫大幅降低，主要用于水產(chǎn)飼料消費(fèi)的菜粕不可避免地進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，但比消費(fèi)下降更快的是菜粕供給。由于油菜籽進(jìn)口到港量下降，加之沿海港口油廠油菜籽庫(kù)存偏低，而近期下游提貨較為積極，港口油廠菜粕庫(kù)存同樣偏低。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至10月13日，國(guó)內(nèi)沿海油廠進(jìn)口油菜籽庫(kù)存為23.85萬(wàn)噸，雖周環(huán)比小幅上升1.35萬(wàn)噸，但仍為近四年來(lái)同期最低水平。截至10月13日，華南地區(qū)油廠（兩廣、福建）菜粕庫(kù)存為1.65萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.13萬(wàn)噸，降幅為7.3%，為今年2月份以來(lái)最低水平。

從短期來(lái)看，菜粕需求仍然較為旺盛?！半p節(jié)”過(guò)后，飼料企業(yè)補(bǔ)庫(kù)較為積極，沿海油廠菜粕成交明顯轉(zhuǎn)好。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至10月13日當(dāng)周，沿海油廠菜粕成交量為1.87萬(wàn)噸，周環(huán)比增加1.605萬(wàn)噸，增幅為605.66%。

油粕蹺蹺板效應(yīng)顯現(xiàn)

由于同為油菜籽壓榨的下游產(chǎn)品，菜粕和菜油價(jià)格有一定的蹺蹺板效應(yīng)。在“雙節(jié)”前階段性需求旺季過(guò)去后，國(guó)內(nèi)油脂期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格轉(zhuǎn)為弱勢(shì)，刺激粕類(lèi)價(jià)格走強(qiáng)。目前國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存高企，而且有菜油拋儲(chǔ)傳聞，油脂偏弱的走勢(shì)仍將延續(xù)。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至10月12日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量為155.7萬(wàn)噸，較去年同期的121.9萬(wàn)噸增加33.8萬(wàn)噸，增幅為27.73%。截至 10月13日，全國(guó)港口食用棕櫚油庫(kù)存總量為42.5萬(wàn)噸，較去年同期的31萬(wàn)噸增加11.5萬(wàn)噸，增幅31.1%。

另外，市場(chǎng)預(yù)期11月份大豆拋儲(chǔ)停止后，政府展開(kāi)臨儲(chǔ)菜油拋售的概率較大。目前臨儲(chǔ)菜油尚有120萬(wàn)噸左右，一旦拋售，將進(jìn)一步增加菜油商業(yè)流通量，導(dǎo)致菜油價(jià)格繼續(xù)偏弱。而油脂庫(kù)存高企，可能造成油廠因豆油、菜油脹庫(kù)而降低壓榨開(kāi)工率，從而使得豆粕、菜粕等產(chǎn)出量相應(yīng)下降，進(jìn)而支持粕類(lèi)走強(qiáng)。

綜上所述，美豆基本面潛在利多有望驅(qū)動(dòng)美豆進(jìn)一步上揚(yáng)，從而引領(lǐng)國(guó)內(nèi)粕類(lèi)走強(qiáng)。加之近期國(guó)內(nèi)菜粕供應(yīng)仍緊，菜粕目前的上漲勢(shì)頭有望保持，后市可看高一線。