節(jié)后連創(chuàng)新低之后，今日（10月13日）螺紋鋼期貨延續(xù)昨日反攻，多只主力合約反彈強(qiáng)勁。

從10月12日開始，螺紋鋼期貨多方主力開始反攻，將貼水從9月底的最大貼水500元減少至目前約350元/噸。

多頭的炒作邏輯何在？

10月12日，多數(shù)黑色系品種漲幅明顯。截止下午收盤，熱卷漲3.92%，焦煤漲3.77%，滬鎳漲2.97%，螺紋漲2.8%；滬銅漲幅超1%。

分析認(rèn)為，目前多頭的炒作邏輯是，四季度低庫(kù)存+供暖季熱卷供應(yīng)缺口+明春旺季螺紋鋼低庫(kù)存。

但是，由于供暖季供應(yīng)缺口還未體現(xiàn)到庫(kù)存減少上，以及超級(jí)主力尚未形成一致做多倉(cāng)位，所以上漲走勢(shì)會(huì)震蕩起伏，但3500一線是明春之前的底部區(qū)域。

有關(guān)期貨公司指出，近期利空因素基本消化，環(huán)保風(fēng)暴引發(fā)鋼鐵需求下降預(yù)期是本輪螺紋鋼下跌的主要邏輯。一方面，隨著價(jià)格持續(xù)下跌，利空因素基本為盤面所消化；另一方面，進(jìn)入10月份，鋼材需求預(yù)期將走強(qiáng)。因此，當(dāng)前螺紋鋼下跌行情接近尾聲，空多轉(zhuǎn)換或在短期內(nèi)出現(xiàn)。

西本新干線高級(jí)研究員邱躍成表示，黑色系商品盤面整體反彈，主要受以下兩方面的影響：

1）受現(xiàn)貨市場(chǎng)影響，節(jié)后現(xiàn)貨依然相對(duì)堅(jiān)挺，螺紋鋼期現(xiàn)價(jià)差一度拉大至500元以上；現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺反過來抑制期貨價(jià)格下跌空間，在期貨價(jià)格跌至3500元/噸一線后，空頭資金出現(xiàn)明顯撤離跡象。

2）近日北方鋼廠采暖季限產(chǎn)陸續(xù)進(jìn)入落地期，唐山限產(chǎn)時(shí)間提前至10月12日，邯鄲武安地區(qū)限產(chǎn)時(shí)間更是提前至10月1日，各地執(zhí)行情況都非常嚴(yán)格，市場(chǎng)存在較強(qiáng)的供應(yīng)收縮預(yù)期。

上海螺紋鋼現(xiàn)貨上漲1.55%

10月10日，螺紋鋼1801合約下跌高達(dá)4%，逼近9月29日的低點(diǎn)3524元。

從盤面上看，螺紋鋼1801合約自9月1日以來持續(xù)下行，從4084元/噸的最高收盤價(jià)，一路跌到10月9日的收盤價(jià)3701元/噸，跌幅9.4%。持倉(cāng)量也從387萬手銳減至306萬手，降幅21%。

有關(guān)期貨公司指出，螺紋鋼在低位巨量殺跌，但未能創(chuàng)新低，表明下方買盤也是較強(qiáng)的，不排除爆發(fā)強(qiáng)勁反彈行情的可能。預(yù)計(jì)下方支撐點(diǎn)在3550元/噸附近，第一阻力點(diǎn)在3800元/噸附近。

顯然，隨著9月以來炒作資金快速離場(chǎng)，節(jié)后首個(gè)交易日沖高回落更是對(duì)后面的反彈不利。不過，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，期貨短期大幅下跌在很大程度上消化了前期的利空因素，預(yù)計(jì)期貨價(jià)格繼續(xù)下行動(dòng)力有限。

據(jù)了解，螺紋鋼1801合約持倉(cāng)量已下降至8月11日以來最低水平，繼續(xù)下降的空間有限。值得注意的是，螺紋鋼期貨暴跌的同時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格依然維持穩(wěn)健。

本周，上海地區(qū)螺紋鋼較節(jié)前仍上漲1.55%，表明即期供需格局并未破壞，期貨大跌更多是受需求短期回落的情緒干擾。

從現(xiàn)貨市場(chǎng)來看，短期需求可以得到一定保障。從現(xiàn)貨基差來看，近期計(jì)程一直維持在（-100，150）之間。雖然基差表現(xiàn)較弱，但尚不存在期現(xiàn)套利空間，也就是說，期貨現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)合理。從短期來看，除非庫(kù)存繼續(xù)大幅上升，否則鋼材價(jià)格持穩(wěn)。

受益于供給側(cè)改革，行業(yè)庫(kù)存絕對(duì)值處在較低位置，當(dāng)前社會(huì)庫(kù)存水平僅比2009年以來同期最低值高出5.6%。所以，在當(dāng)前期貨貼水至352元/噸的情況下，只要需求端不出現(xiàn)持續(xù)大幅回落，理論上負(fù)面情緒應(yīng)已得到較大幅度釋放。

節(jié)后鋼廠庫(kù)存小幅下滑

進(jìn)入9月以來，業(yè)界預(yù)期四季度鋼材需求變差，導(dǎo)致黑色系期貨大幅貼水于現(xiàn)貨。

值得注意的是，相比于四五月份的回調(diào)，本輪螺紋鋼下跌周期的回調(diào)幅度應(yīng)該不會(huì)太深。

不過鋼廠利潤(rùn)依舊居高不下，噸鋼利潤(rùn)保持在 1100 元/噸左右，高利潤(rùn)導(dǎo)致高爐有效開工率維持高位。

根據(jù)MYSTEEL 調(diào)研，163家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率 83.83%較上周上升0.62%，剔除淘汰產(chǎn)能的利用率為 90.96%，較去年同期增 1.67%，鋼廠盈利率85.89%持平。

本周部分鋼廠結(jié)束限產(chǎn)后，鐵水產(chǎn)量小幅提升，國(guó)慶后部分鋼廠將要逐步限產(chǎn)，高爐開工率可能出現(xiàn)回落。

事實(shí)上，自9中旬以來，貿(mào)易商庫(kù)存出現(xiàn)連續(xù)2周下滑，庫(kù)存絕對(duì)量由1010萬噸跌至 957 萬噸。節(jié)后第一周，庫(kù)存出現(xiàn)明顯上升，根據(jù)Mysteel的數(shù)據(jù)，本周鋼材庫(kù)存達(dá)1047萬噸，環(huán)比上周上漲了80萬噸。其中螺紋鋼庫(kù)存466萬噸，比節(jié)前上漲35萬噸。

與此同時(shí)，鋼廠庫(kù)存出現(xiàn)了下滑。最新數(shù)據(jù)顯示，鋼廠建材庫(kù)存環(huán)比上周下降了 2.49 萬噸，其中，螺紋鋼庫(kù)存下滑了 2.7 萬噸至 226.53 萬噸。從庫(kù)存的整體水平來看，目前的庫(kù)存尚處于低位。

根據(jù)萬德數(shù)據(jù)，截止9月底，華東地區(qū)線螺采購(gòu)量為42123 萬噸，環(huán)比增加965萬噸，周環(huán)比增幅達(dá) 2.96%，與去年同期相比增幅達(dá)39.66%。

根據(jù)往年情況，在11月中旬以前，國(guó)內(nèi)建材市場(chǎng)的消費(fèi)尚可，而國(guó)慶節(jié)后往往會(huì)有一個(gè)下游企業(yè)的備貨小高峰。

期貨長(zhǎng)期貼水，升水趨勢(shì)明顯

當(dāng)前，螺紋1801貼水上?，F(xiàn)貨350元左右，自主力合約換月至1801以來，貼水最大為336。

歷史數(shù)據(jù)表明，近兩年進(jìn)入交割月之后，螺紋交割一般以小幅貼水為主，1月合約除去年以外，其它年份交割貼水都在100以下。

隨著時(shí)間不斷往后，一旦進(jìn)入11月份，期現(xiàn)價(jià)差將不斷縮小。中電投先融期貨研究員夏廣指出，在現(xiàn)貨低庫(kù)存運(yùn)行下，最終期貨價(jià)格向現(xiàn)貨價(jià)格回歸的可能性更大，這在最近兩次的活躍合約交割走勢(shì)上體現(xiàn)得較為明顯。