“當(dāng)2006年3月廣發(fā)期貨首批獲得在境外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的‘準(zhǔn)生證’時(shí)，我們內(nèi)心激動(dòng)不已。”廣發(fā)期貨董事長(zhǎng)趙桂萍每每聊起公司國(guó)際化發(fā)展之路時(shí)，總會(huì)對(duì)搶得“頭啖湯”流露出自信的表情，因?yàn)閲?guó)際化一直是戰(zhàn)略超前的廣發(fā)期貨發(fā)展版圖上非常重要的一顆棋子。香港子公司2007年成立后，2013年全資收購(gòu)英國(guó)公司，注冊(cè)資本金從成立之初的1000萬(wàn)港元逐步增至5.51億港元，對(duì)即將上市的內(nèi)地原油期貨也早已枕戈待旦……

廣發(fā)期貨境外子公司不斷自我突破，正是我國(guó)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)國(guó)際化發(fā)展的一個(gè)縮影。與此同時(shí)，期貨交易所也紛紛搭建國(guó)際化交易平臺(tái)，探索中國(guó)特色期貨品種國(guó)際化。期貨市場(chǎng)各方正聯(lián)動(dòng)發(fā)力，在雙向開(kāi)放的道路上不斷嘗試突破。

期貨公司、交易所聯(lián)合發(fā)力  期貨市場(chǎng)“雙向開(kāi)放”成效顯著

十八大以來(lái)，我國(guó)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)外開(kāi)放程度不斷提升，香港成為“走出去”的橋頭堡。據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，截至2016年年底，共有18家期貨公司先后獲批在香港設(shè)立子公司，其中有1家香港子公司設(shè)立了美國(guó)子公司，另有1家則收購(gòu)了英國(guó)子公司；此外，2家境內(nèi)期貨公司成功在港交所上市。2017年4月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于取消期貨公司設(shè)立、收購(gòu)、參股境外期貨類(lèi)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)行政審批事項(xiàng)的決定》，境內(nèi)期貨公司在境外設(shè)立、收購(gòu)或參股期貨類(lèi)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)由原來(lái)的審批制轉(zhuǎn)為備案制，內(nèi)資背景期貨公司在境外設(shè)立子公司的步伐進(jìn)一步提速。

與此同時(shí)，在國(guó)家“一帶一路”倡議下，交易所也紛紛通過(guò)合資新設(shè)或股權(quán)收購(gòu)的形式，加快海外布局。2015年上證所、中金所和德意志交易所集團(tuán)成立中歐國(guó)際交易所，并發(fā)行了以人民幣計(jì)價(jià)的交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）和人民幣債券產(chǎn)品，標(biāo)志著人民幣國(guó)際化向歐洲市場(chǎng)邁出重要一步，為中德、中歐實(shí)體經(jīng)濟(jì)合作提供金融支持。2016年中金所、上證所和深證所收購(gòu)巴基斯坦證券交易所30%的股權(quán)，成為交易所雙向開(kāi)放的又一實(shí)質(zhì)性舉措。

期貨品種國(guó)際化也將率先從原油期貨破冰。作為能源消費(fèi)大國(guó)，國(guó)內(nèi)2013年11月正式揭牌成立上海國(guó)際能源交易中心，推進(jìn)能源類(lèi)衍生品國(guó)際化交易，在國(guó)際能源市場(chǎng)上爭(zhēng)取定價(jià)權(quán)。一直以來(lái)，上海國(guó)際能源交易中心都在緊鑼密鼓地推進(jìn)原油期貨的上市工作。目前，原油期貨的上市準(zhǔn)備已進(jìn)入最后階段。

此外，繼上期所率先開(kāi)展銅、鋁期貨保稅交割試點(diǎn)，另兩家商品期交所相繼開(kāi)展了線型低密度聚乙烯、甲醇、鐵礦石等期貨品種保稅交割試點(diǎn)。保稅交割試點(diǎn)全面展開(kāi)，為引入境外投資者打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

探索差異化發(fā)展  期貨公司努力突破境外困境

目前，期貨公司正加快在全球布局的步伐。到目前為止，一些期貨公司的香港子公司已經(jīng)具備了差異化發(fā)展優(yōu)勢(shì)。有的申請(qǐng)多牌照、到海外主要交易所申請(qǐng)交易或清算席位，形成金融衍生品集團(tuán)，如橫華國(guó)際等。有的除了期貨牌照外，還申請(qǐng)融資等牌照，設(shè)立現(xiàn)貨平臺(tái)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“走出去”。

華泰期貨總裁徐煒中對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，目前期貨公司“走出去”模式基本可分為三種，第一種是將期貨公司的業(yè)務(wù)復(fù)制到境外，形成境內(nèi)外交易對(duì)接的通道；第二種是結(jié)合期貨公司發(fā)展戰(zhàn)略，打造具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的差異化境外服務(wù)平臺(tái)；第三種是借鑒境外混業(yè)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)，境外子公司衍生出股票、債券、期貨、期權(quán)等多品種的綜合服務(wù)。

“期貨公司國(guó)際化發(fā)展的模式和路徑不盡相同，因此需要結(jié)合自身熟悉的品種、客戶(hù)情況及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等資源稟賦，選擇不同的國(guó)際化發(fā)展路徑和模式，實(shí)現(xiàn)能發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)與特色的國(guó)際化?！毙鞜樦薪榻B，2015年9月華泰期貨成立香港子公司，力圖將“后發(fā)劣勢(shì)”轉(zhuǎn)化為“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”，在條件成熟時(shí)，會(huì)將公司差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)拓展到國(guó)際化平臺(tái)上。

不過(guò)，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、人民幣出海加強(qiáng)監(jiān)管的雙重影響下，近兩年來(lái)期貨公司香港子公司的經(jīng)營(yíng)也遇到一些困難。

“在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的影響下，期貨行業(yè)整體費(fèi)率不斷走低，手續(xù)費(fèi)收入大幅下降，這是我們?cè)谙愀凼袌?chǎng)遇到的困難。”趙桂萍表示，雖然在設(shè)立初期，香港子公司擁有“先行紅利”，但隨著國(guó)際化發(fā)展的加深，內(nèi)資期貨公司、證券公司在港分支機(jī)構(gòu)數(shù)量迅速增加，香港市場(chǎng)顯現(xiàn)出衍生品交易體量不大、參與者有限的弊端，期貨公司紛紛遇到白熱化競(jìng)爭(zhēng)的瓶頸。

而在美國(guó)設(shè)立期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)過(guò)程中，徐煒中總結(jié)出三個(gè)主要的難點(diǎn)，一是對(duì)當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)和監(jiān)管政策的深度理解需要一個(gè)過(guò)程；二是建設(shè)精通兩地文化和不同類(lèi)型客戶(hù)需求的國(guó)際化人才隊(duì)伍存在較大的難度；三是嚴(yán)格的外匯管制導(dǎo)致境外機(jī)構(gòu)資本金無(wú)法及時(shí)得到補(bǔ)充，業(yè)務(wù)發(fā)展受限。

趙桂萍說(shuō)，用工制度是公司“走出去”以后面臨的主要困難，由于企業(yè)的文化、經(jīng)營(yíng)管理的觀念與當(dāng)?shù)氐奈幕町悾惩鈾C(jī)構(gòu)運(yùn)作效率不高，需要通過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間去適應(yīng)調(diào)整。

面對(duì)香港與英國(guó)公司存在的發(fā)展問(wèn)題，趙桂萍分析，英國(guó)公司能夠?yàn)榭蛻?hù)提供信用交易，而香港公司則在亞洲擁有大量的機(jī)構(gòu)和個(gè)體客戶(hù)?！皩⑾愀酃窘?jīng)營(yíng)重心放在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)及業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)上，而把英國(guó)公司打造成交易結(jié)算平臺(tái)，是解決我們公司問(wèn)題的一個(gè)出路。”她說(shuō)。

“國(guó)際化要從客戶(hù)需求出發(fā)，在推動(dòng)期貨公司戰(zhàn)略目標(biāo)發(fā)展的結(jié)果上落腳，滿(mǎn)足客戶(hù)需求的同時(shí)，形成國(guó)際化發(fā)展的有效商業(yè)模式，實(shí)現(xiàn)客戶(hù)與公司的雙贏?！毙鞜樦袑?duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，公司設(shè)立境外機(jī)構(gòu)并不止為滿(mǎn)足境內(nèi)客戶(hù)“走出去”的境外交易通道需求。具體來(lái)說(shuō)，他表示，為實(shí)現(xiàn)期貨公司的轉(zhuǎn)型升級(jí)，境外子公司在設(shè)立初期將加大與境外優(yōu)秀金融機(jī)構(gòu)的交流，積極向他們學(xué)習(xí)，研究境外期貨及衍生品業(yè)務(wù)的商業(yè)模式，并以境外子公司為橋梁，將境外優(yōu)秀金融機(jī)構(gòu)“引進(jìn)來(lái)”，聚焦創(chuàng)新業(yè)務(wù)，尋求多維度的緊密合作?！拔覀?cè)趪?guó)際化發(fā)展上采取由淺入深、穩(wěn)步推進(jìn)的策略，不斷完善香港和美國(guó)公司的組織架構(gòu)和業(yè)務(wù)范圍，使其不斷形成差異化經(jīng)營(yíng)特色，將來(lái)一旦境內(nèi)資本管制放開(kāi)，就能實(shí)現(xiàn)‘彎道超車(chē)’?！?/p>

優(yōu)化市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)  國(guó)際化發(fā)展有待深化

據(jù)了解，當(dāng)前，期貨市場(chǎng)正分步驟放開(kāi)國(guó)內(nèi)品種、分階段允許境外投資者進(jìn)入我國(guó)期貨市場(chǎng)交易，逐漸邁出國(guó)際化發(fā)展的實(shí)質(zhì)性步伐，各市場(chǎng)主體國(guó)際化已經(jīng)取得不同程度的突破。趙桂萍表示，在以客戶(hù)需求為目標(biāo)的驅(qū)動(dòng)下，機(jī)構(gòu)在“走出去”的同時(shí)會(huì)對(duì)客戶(hù)感興趣的品種進(jìn)行考察研究布局，因此機(jī)構(gòu)國(guó)際化的背后也是品種國(guó)際化；而反過(guò)來(lái)將境外機(jī)構(gòu)、境外資金“引進(jìn)來(lái)”也是為了滿(mǎn)足境外客戶(hù)的套利投資等需求。

原油期貨作為境外投資者參與境內(nèi)商品期貨市場(chǎng)的重要起點(diǎn)，承擔(dān)著期貨市場(chǎng)國(guó)際化探路者的角色，為更多品種國(guó)際化作鋪墊。橫華國(guó)際董事長(zhǎng)羅旭峰對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，境外的機(jī)構(gòu)投資者可以直接參與境內(nèi)的原油期貨交易，這有助于進(jìn)一步完善市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，豐富原油期貨的投資者范圍，提升原油期貨的定價(jià)能力。在境外設(shè)有分支機(jī)構(gòu)的期貨公司，引入境外原油期貨投資者，將有助于其更好地拓展和融入境外業(yè)務(wù)市場(chǎng)。

期貨品種國(guó)際化為境內(nèi)期貨市場(chǎng)帶來(lái)機(jī)遇的同時(shí)也面臨著挑戰(zhàn)。中國(guó)國(guó)際期貨總經(jīng)理張明華認(rèn)為，應(yīng)重視國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者群體的培育，使其在國(guó)際化平臺(tái)上與境外機(jī)構(gòu)的投資能力相匹配。

“進(jìn)一步提升期貨市場(chǎng)的國(guó)際化水平，需要讓境外的投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者積極參與到境內(nèi)商品期貨市場(chǎng)中。”羅旭峰建議，一方面應(yīng)給予內(nèi)資金融機(jī)構(gòu)境外子公司申請(qǐng)QFII和RQFII資格外更多的政策支持，另一方面，允許QFII、RQFII的投資范圍擴(kuò)大至商品期貨，進(jìn)一步優(yōu)化境內(nèi)的投資者結(jié)構(gòu)，提升定價(jià)能力。

徐煒中表示，交易所已經(jīng)在期貨品種國(guó)際化上做了很多有益的探索，后續(xù)期待更多成熟商品和具有中國(guó)特色的商品“走出去”。同時(shí)期貨公司也需加強(qiáng)IT系統(tǒng)建設(shè)，持續(xù)加大國(guó)際化人才的培養(yǎng)和引進(jìn)力度，通過(guò)服務(wù)境外客戶(hù)，盡快提升期貨公司的綜合服務(wù)能力和水平。

“期貨公司的國(guó)際化只是服務(wù)平臺(tái)的延伸，要想真正實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)的國(guó)際化發(fā)展，更重要的是多種類(lèi)型的投資者能通過(guò)雙向參與境內(nèi)外期貨市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和投資的需求，以及境內(nèi)的期貨品種能真正成為國(guó)際化的品種?！睆埫魅A如是說(shuō)。