中國7月進(jìn)口同比不及預(yù)期。除大豆外，中國7月主要大宗商品進(jìn)口量較上月均出現(xiàn)了下滑，同比增長也出現(xiàn)回落。鐵礦砂、銅礦砂等商品量價(jià)齊跌。

據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，中國7月鐵礦砂、煤炭和鋼材進(jìn)口量同比分別減少了2.43%、8.24%和13.27%。鐵礦砂、銅礦砂、原油價(jià)格較上月分別下跌了0.76%、0.36%、0.75%。原油仍較去年同期有所上漲，但漲幅回落了6個(gè)百分點(diǎn)。值得一提的是，盡管商品的進(jìn)口價(jià)格有所下跌，但實(shí)際上鐵礦砂、銅礦砂、煤炭，原油等大宗商品價(jià)格在7月出現(xiàn)了明顯的上漲。

累計(jì)來看，除了成品油進(jìn)口1738萬噸，同比下降1%；1-7月份未鍛軋銅及銅材進(jìn)口262萬噸，同比下降15.2%外，中國1-7月份的大宗商品進(jìn)口量仍較去年要高。其中，1-7月份天然氣進(jìn)口3682萬噸，同比上漲20.7%。1-7月份原油、鐵礦砂、煤及褐煤進(jìn)口量分別上漲了13.6%、7.5%和18.2%。

國君證券覃漢認(rèn)為，7月出口回落更多是“漲價(jià)因素”支撐消退、結(jié)構(gòu)性貿(mào)易摩擦以及季節(jié)性因素的結(jié)果。第一，石油價(jià)格在今年二季度明顯走弱，可能“滯后”傳導(dǎo)至出口價(jià)格，導(dǎo)致“漲價(jià)”對出口的支撐減弱。第二，從結(jié)構(gòu)上看，7月中國對美國出口大幅回落11個(gè)百分點(diǎn)（相比之下，中國7月對日本、東盟等的出口還在提速），這種下滑幅度與美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變動(dòng)并不匹配，可能是貿(mào)易政策因素沖擊的結(jié)果。結(jié)合外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)等指標(biāo)看，出口向好趨勢并未改變，后續(xù)數(shù)據(jù)仍有反彈向上的可能。第三，部分出口可能被提前至半年末之前，導(dǎo)致6月數(shù)據(jù)“高估”以及7月數(shù)據(jù)“低估”。

覃漢預(yù)計(jì)，由于石油價(jià)格已經(jīng)和銅等其他大宗商品之間出現(xiàn)明顯的背離，極度弱勢的油價(jià)在下半年存在“補(bǔ)漲”需求，疊加中美關(guān)于縮減“順差”的協(xié)議可能會(huì)繼續(xù)推進(jìn)，商品貿(mào)易順差在下半年或?qū)⒊惺芨蟮膲毫?，這是外匯儲(chǔ)備包括人民幣潛在的“隱憂”之一。

國內(nèi)原材料庫存高位，進(jìn)口動(dòng)能仍在下降

國信證券宏觀固收團(tuán)隊(duì)點(diǎn)評稱，中國7月進(jìn)口同比（按人民幣計(jì)）14.7%，較6月下滑8.4%，增速大幅低于預(yù)期。大宗商品中，銅進(jìn)口量逆勢上揚(yáng)，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。但其它多數(shù)產(chǎn)品進(jìn)口量同比下滑較多，7月塑料、鐵礦石、原油同比分別為4.4%、-3.3%和 11.2%，較6月變動(dòng)-3.4%、-19.3%和-6.8%。整體來看，國內(nèi)原材料庫存高位，進(jìn)口動(dòng)能仍在下降。

7月出口增速轉(zhuǎn)為下行。中國7月出口同比11.2%，較6月回落6.1%，增速明顯低于預(yù)期。但進(jìn)口下滑多于出口，貿(mào)易順差繼續(xù)恢復(fù)。中國7月貿(mào)易順差3,212億，較6月增加269億，預(yù)計(jì)三季度貿(mào)易順差月均在3,000億元左右。

而中信證券諸建芳則認(rèn)為，從進(jìn)口數(shù)量上來看，雖然7月中國對原油、鐵礦石和鋼材的進(jìn)口數(shù)量減少，但對大豆和谷物的進(jìn)口則大幅增加，當(dāng)前內(nèi)需擴(kuò)張的放緩僅僅是邊際上，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)能依然良好。

煤炭進(jìn)口量降至5個(gè)月新低

隨著中國政府環(huán)保行動(dòng)進(jìn)一步推進(jìn)，抑制國內(nèi)使用進(jìn)口的廉價(jià)煤炭，中國7月的煤炭進(jìn)口量降至5個(gè)月以來新低，為1946萬噸。

中國煤炭進(jìn)口量較上月下降了10%，較去年同期下降了8.3%，這可能會(huì)引起澳大利亞、印度尼西亞和俄羅斯等能源出口大國的擔(dān)憂。不過，累計(jì)來看，從今年1月到7月煤炭的進(jìn)口量為近1.53億噸，仍然比去年同期上漲了18.2%。這說明在去產(chǎn)能的背景下，中國仍然對進(jìn)口煤炭具有強(qiáng)大的需求。

導(dǎo)致7月煤炭進(jìn)口量下降的原因可能是政府發(fā)布的一系列控制非清潔煤炭進(jìn)口的文件。從7月1日起，中國政府禁止在小港口對煤炭進(jìn)行卸貨，并對外來煤炭進(jìn)行了更加嚴(yán)格和徹底的檢查，這導(dǎo)致裝有外國煤炭貨船在一些港口出現(xiàn)了積壓。

但是，煤炭的進(jìn)口量下跌可能是不可持續(xù)的。在炎熱的夏季，人們對空調(diào)的使用量如此之高，以至于用于發(fā)電的煤炭開始出現(xiàn)缺口。

光大期貨煤炭分析師張笑金表示，海關(guān)清查煤炭的行動(dòng)將會(huì)持續(xù)40天左右。在對國內(nèi)煤炭“去產(chǎn)能”和對國外煤炭進(jìn)行清查的雙重背景下，市場擔(dān)心發(fā)電廠缺乏足夠的煤炭用于發(fā)電，煤炭價(jià)格也可能會(huì)持續(xù)上漲。