大型企業(yè)PMI有所上升，而中小型企業(yè)的PMI則出現(xiàn)了較大幅度的下降。興業(yè)研究點(diǎn)評(píng)稱，7月PMI回落的主因在外需下滑；渣打首席表示，當(dāng)前的去杠桿和信貸收縮對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)中國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)會(huì)逐漸放緩。

中國(guó)7月官方制造業(yè)PMI回落，不及預(yù)期。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，中國(guó)7月官方制造業(yè)PMI 51.4，不及預(yù)期 51.5，較上月PMI數(shù)據(jù) 51.7相比有所回落。另外，中國(guó)7月官方非制造業(yè)PMI 54.5，較上月54.9相比也有所回落。

分企業(yè)規(guī)?？?，大型企業(yè)PMI為52.9%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月回升；中型企業(yè)PMI為49.6%，比上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，落至臨界點(diǎn)以下；小型企業(yè)PMI為48.9%，比上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，低于臨界點(diǎn)。

統(tǒng)計(jì)局解讀PMI數(shù)據(jù)稱，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)走勢(shì)總體平穩(wěn)，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)延續(xù)平穩(wěn)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。受產(chǎn)能過(guò)剩、結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素影響，石油加工及煉焦業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)行業(yè)PMI連續(xù)3個(gè)月位于收縮區(qū)間，低于制造業(yè)總體水平。此外，近四成企業(yè)反映勞動(dòng)力成本上漲，企業(yè)用工成本壓力依然較大。

一是供需持續(xù)擴(kuò)張，但增速減緩。由于近期全國(guó)大范圍持續(xù)晴熱高溫、部分地區(qū)遭受暴雨洪澇災(zāi)害，一些企業(yè)例行設(shè)備檢修，制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)有所放緩。生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)為53.5%和52.8%，分別比上月回落0.9和0.3個(gè)百分點(diǎn)，但兩者差值明顯縮小，供需關(guān)系有所改善。

二是進(jìn)出口保持增長(zhǎng)，但漲幅收窄。新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)為50.9%和51.1%，分別比上月回落1.1和0.1個(gè)百分點(diǎn)，均連續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間，其中進(jìn)口指數(shù)為今年次高點(diǎn)。

三是企業(yè)繼續(xù)加大采購(gòu)力度，價(jià)格指數(shù)雙雙上升。本月采購(gòu)量指數(shù)為52.7%，高于上月0.2個(gè)百分點(diǎn)，為今年次高點(diǎn)。主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)為57.9%和52.7%，分別比上月上升7.5和3.6個(gè)百分點(diǎn)，出廠價(jià)格指數(shù)重回臨界點(diǎn)之上。其中，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)雙雙攀升至高位景氣區(qū)間，均為今年高點(diǎn)。

四是市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)向好。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為59.1%，比上月提高0.4個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月上升，為今年次高點(diǎn)，高于去年同期3.3個(gè)百分點(diǎn)，表明企業(yè)對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心進(jìn)一步增強(qiáng)。

興業(yè)：PMI回落主因在外需

興業(yè)研究宏觀團(tuán)隊(duì)點(diǎn)評(píng)7月PMI稱，7月PMI回落的主因在外需。

新出口訂單下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，而總的新訂單僅下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；內(nèi)需指標(biāo)猶強(qiáng)，進(jìn)口指標(biāo)小幅下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，大企業(yè)PMI和建筑業(yè)PMI連續(xù)兩個(gè)月上升；原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格大幅上升，預(yù)示7月PPI同比或出現(xiàn)暫時(shí)性的反彈。

渣打：金融去杠桿對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響顯現(xiàn)

渣打銀行駐香港首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽表示：“隨著去杠桿不斷推進(jìn)，中國(guó)信貸擴(kuò)張的步伐停止，其對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的滯后影響已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)中國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)會(huì)逐漸放緩，這在第三季度末將表現(xiàn)得更加清晰?！?/p>

澳大利亞和新西蘭銀行集團(tuán)有限公司香港首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Yeung表示：“7月份PMI表現(xiàn)不及預(yù)期，說(shuō)明中國(guó)制造業(yè)開始出現(xiàn)疲軟。預(yù)計(jì)在外需下滑的情況下，中國(guó)今年前三季度的GDP增速將難以達(dá)到6.9％，但這并不值得我們過(guò)分擔(dān)憂?！?/p>

鄧海清：2017年經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，沒有“二次探底”

九州證券宏觀首席鄧海清點(diǎn)評(píng)7月PMI數(shù)據(jù)稱，2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)既沒有“經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇、經(jīng)濟(jì)過(guò)熱”的可能，也沒有“二次探底”的可能，并認(rèn)為下半年中國(guó)貨幣政策大概率維持“不松不緊”。

2017年上半年，市場(chǎng)普遍認(rèn)為經(jīng)濟(jì)將可能“二次探底”，但6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期使得市場(chǎng)開始從“二次探底”的看法直接轉(zhuǎn)向“經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇、經(jīng)濟(jì)過(guò)熱”，我們對(duì)此都不認(rèn)同。我們認(rèn)為，2017年全年經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，過(guò)度樂(lè)觀和過(guò)度悲觀都有失偏頗。

雖然此次數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但總體上，7月PMI制造業(yè)仍處于2016年10月至今51.2-51.7的窄幅區(qū)間震蕩，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)仍為溫和復(fù)蘇，既沒有經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，也沒有二次探底。

分項(xiàng)來(lái)看，7月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)的走低，主要在于生產(chǎn)和新訂單指數(shù)的走低，而生產(chǎn)和新訂單指數(shù)的走低主要在于新出口訂單的走弱，這與近期日、歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的高位回落有關(guān)。

一方面，此次7月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定回落，這意味著央行不存在由于經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇而收緊貨幣政策的可能性，另一方面，制造業(yè)PMI已連續(xù)10個(gè)月超過(guò)51，經(jīng)濟(jì)動(dòng)力依然充足，因此，從經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)看，央行將大概率維持“不松不緊”。同時(shí)，從中國(guó)CPI通脹數(shù)據(jù)上看，2017年大概率將維持1-2%的水平，因此，2017年CPI通脹數(shù)據(jù)的區(qū)間波動(dòng)也將意味著貨幣政策“不松不緊”。

生產(chǎn)、新訂單指數(shù)高，原材料庫(kù)存、從業(yè)人員指數(shù)低

從分類指數(shù)看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)高于臨界點(diǎn)，原材料庫(kù)存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)低于臨界點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)：

生產(chǎn)指數(shù)為53.5%，比上月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，仍位于擴(kuò)張區(qū)間，表明制造業(yè)生產(chǎn)增速有所減緩。

新訂單指數(shù)為52.8%，比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)位于臨界點(diǎn)之上，表明制造業(yè)市場(chǎng)需求擴(kuò)張略有放緩。

原材料庫(kù)存指數(shù)為48.5%，比上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，低于臨界點(diǎn)，表明制造業(yè)主要原材料庫(kù)存量持續(xù)下降。

從業(yè)人員指數(shù)為49.2%，比上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，低于臨界點(diǎn)，表明制造業(yè)企業(yè)用工量降幅有所收窄。

供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)為50.1%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，升至臨界點(diǎn)之上，表明制造業(yè)原材料供應(yīng)商交貨時(shí)間有所加快。