減產(chǎn)預(yù)期的增強(qiáng)為糖價(jià)提供了很強(qiáng)的支撐，在產(chǎn)量依舊未明的情況下，糖價(jià)仍有上攻的動(dòng)力，未來(lái)一段時(shí)間白糖仍將受到資金的追捧。1009突破5700一線后，有望挑戰(zhàn)前期高點(diǎn)，測(cè)試6000一線的壓力區(qū)間。

近期商品市場(chǎng)振蕩劇烈，鄭糖也經(jīng)歷了大幅回調(diào)，但調(diào)整過(guò)后，主力1009在5322元/噸前期低點(diǎn)附近受到強(qiáng)支撐后振蕩整理，周三大幅增倉(cāng)上行，突破前期5700一線的壓力位，在節(jié)前減倉(cāng)的大環(huán)境下，白糖強(qiáng)勢(shì)特征明顯。展望節(jié)后的走勢(shì)，我們認(rèn)為，減產(chǎn)預(yù)期的增強(qiáng)為糖價(jià)提供了很強(qiáng)的支撐，在產(chǎn)量依舊未明的情況下，糖價(jià)仍有上攻的動(dòng)力，未來(lái)一段時(shí)間白糖仍將受到資金的追捧。但是中期來(lái)看，從3月份開(kāi)始，伴隨著產(chǎn)量的明朗和國(guó)儲(chǔ)的繼續(xù)拋售，市場(chǎng)行情將轉(zhuǎn)淡，糖價(jià)大漲難以再現(xiàn)，寬幅振蕩可能性較大。

一、良好的基本面為糖價(jià)提供強(qiáng)支撐

近日，廣西糖協(xié)公布了最新的產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)。截止到1月31日，廣西產(chǎn)區(qū)累計(jì)榨蔗3539萬(wàn)噸，同比增加276萬(wàn)噸；產(chǎn)混合糖441萬(wàn)噸，同比增加61萬(wàn)噸；產(chǎn)糖率12.46%，同比提高0.83個(gè)百分點(diǎn)。其中1月產(chǎn)糖210.5萬(wàn)噸，日均產(chǎn)糖約6.8萬(wàn)噸。單純從數(shù)據(jù)上看，似乎絲毫看不出減產(chǎn)的痕跡，但是由于收榨時(shí)間提前，所以廣西減產(chǎn)可能性越來(lái)越大。在其他主要產(chǎn)區(qū)均大幅減產(chǎn)的背景下，一旦廣西繼續(xù)大幅減產(chǎn)，那么本榨季的供給缺口將進(jìn)一步拉大。

永凱黎塘糖廠成為廣西首個(gè)收榨的制糖企業(yè)。相比2008/2009榨季，2009/2010榨季第一家糖廠收榨大約提前了20天左右。這在很大程度上佐證了本榨季收榨時(shí)間提前的預(yù)期。因蔗源減少，跨區(qū)搶購(gòu)甘蔗的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，預(yù)計(jì)在接下來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，將陸續(xù)有部分糖廠收榨，最終收榨的時(shí)間可能在4月初，而3月中旬廣西的產(chǎn)量將明朗。

根據(jù)歷史食糖產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，2月份之后平均每個(gè)榨季所能生產(chǎn)出的食糖為340萬(wàn)噸左右?？紤]到今年蔗源短缺，糖廠收榨提前，我們預(yù)期本榨季剩下的幾個(gè)月產(chǎn)量在300萬(wàn)噸左右，加上此前已經(jīng)生產(chǎn)出的441萬(wàn)噸，預(yù)期廣西產(chǎn)量在740萬(wàn)噸左右，較2008/2009榨季略有減產(chǎn)，比年初糖協(xié)的預(yù)估要減少約30萬(wàn)噸。在其他各大產(chǎn)區(qū)大幅減產(chǎn)，全國(guó)供需存在缺口的背景下，廣西的減產(chǎn)幅度雖然不大，但對(duì)本榨季食糖的供給狀況無(wú)疑是雪上加霜。

在供給嚴(yán)重不足的刺激下，糖價(jià)走勢(shì)非常強(qiáng)勁，年初的上漲雖然透支了絕大部分利好，但是依舊對(duì)糖價(jià)形成了良好的支撐，基本封殺了白糖下跌的空間，5322一線支撐強(qiáng)烈。

我們認(rèn)為現(xiàn)貨價(jià)格4800一線支撐強(qiáng)烈，階段性底部特征明顯，短期仍有上行空間。但是由于年初大漲對(duì)行情過(guò)度透支，面臨前期高點(diǎn)一線壓力，后市上方空間有限。

二、產(chǎn)量未明，題材依舊活躍，白糖仍將受到資金追捧，短期強(qiáng)勢(shì)維持

目前來(lái)看，廣西產(chǎn)量依舊存在變數(shù)，后期減產(chǎn)炒作仍有余地，而1009合約圖形走勢(shì)良好，短期內(nèi)白糖仍將受到資金的追捧，強(qiáng)勢(shì)維持。

持倉(cāng)上看，雖然目前持倉(cāng)較前期高點(diǎn)略有降低，但是仍然處于相對(duì)高位，并且伴隨著節(jié)后資金的回流，短期內(nèi)，市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)地位將繼續(xù)維持。

三、3月份開(kāi)始逐漸看淡1009走勢(shì)，大漲難以再現(xiàn)

目前來(lái)看，隨著榨季的深入，減產(chǎn)預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)，因此國(guó)儲(chǔ)有望繼續(xù)拋儲(chǔ)。榨季之初，國(guó)儲(chǔ)拋糖共計(jì)86萬(wàn)噸，在一定程度上緩解了緊張的銷(xiāo)區(qū)庫(kù)存，但是也沒(méi)能抑制住糖價(jià)的上漲。節(jié)后伴隨著產(chǎn)量的逐漸明朗，國(guó)儲(chǔ)的拋儲(chǔ)行動(dòng)將會(huì)延續(xù)，但是第二季度是傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，再者糖價(jià)大幅上漲動(dòng)能略顯不足，所以夏季開(kāi)始可能才是國(guó)儲(chǔ)拋糖的高峰期，這樣一來(lái)，9月合約將受到一定壓制。

而1101合約一直滯漲，1101較1009貼水持續(xù)上升，顯示市場(chǎng)資金看淡2010/2011榨季基本面，所以我們認(rèn)為進(jìn)入3月后，糖價(jià)大漲難以再現(xiàn)，振蕩趨弱可能性較大。

綜合以上幾點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)春節(jié)前后，鄭糖依舊維持強(qiáng)勢(shì)，1009突破5700一線后，有望挑戰(zhàn)前期高點(diǎn)，測(cè)試6000一線的壓力區(qū)間。但是3月份后，隨著產(chǎn)量的明朗和國(guó)儲(chǔ)的調(diào)控，市場(chǎng)偏弱，有望轉(zhuǎn)入寬幅振蕩。操作上建議短期內(nèi)多單繼續(xù)持有，6000一線減倉(cāng)，3月份后可逐步建立中線空單。